Vietnã estuda emitir título soberano em dólar pela primeira vez desde 2014

O Vietnã está avaliando uma volta ao mercado internacional de dívida soberana em dólar, mais de uma década após sua última emissão. A proposta em discussão é de um título de 10 anos, denominado em dólares, no valor aproximado de US$ 500 milhões a US$ 1 bilhão. Um banco sugeriu uma operação de US$ 1 bilhão; outro indicou um cupom em torno de 7% ao ano. Ainda não há decisão final do Ministério das Finanças vietnamita. 2

O que está sendo discutido

Os termos divulgados são preliminares e não representam uma oferta oficial:

• Moeda: dólar americano;
• Prazo: 10 anos;
• Valor potencial: entre US$ 500 milhões e US$ 1 bilhão;
• Cupom indicativo: cerca de 7% ao ano;
• Situação: o Ministério das Finanças conversa com bancos de investimento e ainda não decidiu se fará a emissão. 2

Na prática, o cupom sugerido por uma instituição financeira não é necessariamente a taxa final da operação. Se as condições de mercado não forem consideradas atraentes, o governo pode adiar ou até desistir da venda.

Por que o Vietnã considera captar no exterior

Segundo pessoas familiarizadas com as conversas, os recursos seriam destinados a infraestrutura e outros projetos. O país persegue crescimento econômico anual de pelo menos 10% até 2030, uma meta que exige investimentos de longo prazo em grande escala. 2

Uma emissão soberana em dólar também ampliaria as fontes de financiamento do governo. Os bancos vietnamitas têm sido os principais financiadores dos investimentos domésticos. A captação externa poderia aliviar parte dessa concentração de pressão sobre o sistema bancário. A Reuters informou que o crédito vem crescendo mais rapidamente que os depósitos desde pelo menos 2021, criando lacunas de financiamento nos bancos e reforçando a busca por fontes alternativas de recursos. 2

O Vietnã já havia emitido mais de US$ 9 bilhões em títulos públicos no mercado local no período citado pela reportagem. Isso indica que uma operação externa não seria apenas uma substituição da dívida doméstica, mas uma nova via de financiamento para uma agenda de investimentos ambiciosa. 2

O principal entrave: o custo de tomar dinheiro em dólar

O ponto central da discussão é o preço. Um cupom próximo de 7% ficaria bem acima da taxa média paga pelo Vietnã em seus títulos públicos domésticos de 10 anos, cujo cupom médio subiu de 3,1% para 4,2% em um ano. 2

Autoridades avaliam esse custo em um ambiente de alta dos rendimentos globais, influenciado por preços elevados do petróleo e inflação. Essas condições encarecem novas dívidas em dólar e podem levar o governo a postergar a emissão ou abandoná-la se a precificação for desfavorável. 2

A escolha, portanto, envolve um equilíbrio: de um lado, maior acesso a capital e diversificação das fontes de financiamento; de outro, despesa maior com juros e exposição cambial por se endividar em dólar.

Comparação com as emissões anteriores

Caso a transação seja concluída, será a primeira venda externa de títulos soberanos em dólar do Vietnã desde 2014. Naquele ano, o país emitiu um papel de US$ 1 bilhão, com prazo de 10 anos e cupom anual de 4,8%. 216

A diferença para o cupom atualmente cogitado, perto de 7%, mostra como o ambiente internacional de juros pode estar menos favorável. O Vietnã também realizou emissões internacionais em 2010 e 2005. Na operação de 2005, foram US$ 750 milhões em títulos de 10 anos, com cupom anual de 6,875%. 212

As comparações não são exatas, porque demanda dos investidores, objetivos de gestão da dívida e cenário financeiro mudam ao longo do tempo. Ainda assim, elas mostram que o país recorreu a esse canal de maneira seletiva — e que uma nova emissão reabriria uma rota pouco usada de captação externa.

Sinais de maior abertura ao financiamento estrangeiro

O Vietnã adotou historicamente uma postura cautelosa em relação ao endividamento externo e à liberalização financeira. Segundo a Reuters, essa posição se tornou mais flexível sob a liderança de To Lam, secretário-geral do Partido Comunista, enquanto o governo tenta acelerar o crescimento em meio à incerteza no comércio global. 2

Outros movimentos apontam para uma disposição maior de recorrer a recursos externos:

• O banco central elevou o teto anual de empréstimos externos do setor privado para US$ 6,1 bilhões em 2026, ante US$ 5,5 bilhões em 2025, e avaliava nova ampliação. 2
• O VPBank assinou, em junho, um empréstimo externo de US$ 1,44 bilhão. 2
• A Vingroup emitiu, em abril, um título de US$ 350 milhões, com prazo de cinco anos, listado em Viena e cupom de 5,75%; o grupo também planejava uma emissão na Coreia do Sul equivalente a US$ 338 milhões, com vencimento em três anos e cupom de 8%. 2
• O governo concordou em aceitar empréstimos de desenvolvimento do Japão e da Alemanha depois de deixar bilhões de dólares em financiamento disponível sem utilização. 2

Esses fatores não garantem a realização de uma emissão soberana em dólar. Mas indicam um ambiente de política econômica em que o financiamento externo passou a ser considerado de forma mais ativa.

O que acompanhar daqui para frente

O sinal decisivo será a avaliação do Ministério das Finanças sobre se o custo de uma captação no exterior justifica a operação. Os pontos a observar são a confirmação do valor final, do prazo, do cupom e da destinação dos recursos, além da trajetória dos juros globais e das condições de financiamento no mercado interno.

Por enquanto, trata-se de uma opção de diversificação de financiamento, e não de uma transação concluída. O Vietnã vê valor em ampliar o leque de recursos para financiar infraestrutura e crescimento, mas um cupom perto de 7% ajuda a explicar por que a decisão segue em aberto. 2