AMD x ASML: duas teses para chegar a US$ 1 trilhão

AMD e ASML representam duas formas muito diferentes de se expor à expansão da infraestrutura de inteligência artificial. A AMD tenta se consolidar como fornecedora alternativa de sistemas completos de computação para IA. Já a ASML vende os equipamentos de litografia necessários para fabricar muitos dos chips mais avançados do mundo.

Essa diferença é decisiva. Para a AMD alcançar US$ 1 trilhão, será preciso ganhar participação de mercado e transformar crescimento de receita em lucros sustentáveis. Para a ASML, a tese depende mais da preservação de seu papel de gargalo tecnológico, enquanto seus clientes ampliam a capacidade de produção de chips avançados.

O referencial de US$ 1 trilhão no setor de chips

O número de empresas ligadas a semicondutores acima de US$ 1 trilhão varia diariamente, tanto pelas oscilações das ações quanto pela definição ampla do setor. Uma reportagem recente apontou cinco companhias diretamente relacionadas à indústria que já superaram esse patamar, observando que a SK Hynix havia voltado a ficar abaixo dele posteriormente. Nvidia, TSMC, Broadcom, Micron Technology e SK Hynix são os nomes mais citados nessa classificação ampla. 21

O ponto central não é quem integra esse grupo em um dia específico. É que o mercado já atribuiu avaliações de US$ 1 trilhão a empresas posicionadas em pontos críticos da cadeia de IA: aceleradores, capacidade de fabricação, redes e memória.

AMD: uma aposta na adoção de sistemas de IA e na execução dos lucros

A tese da AMD está cada vez mais ligada aos data centers, e menos à exposição histórica aos ciclos de PCs. No segundo trimestre de 2026, a companhia reportou receita total de US$ 11,536 bilhões e receita de US$ 6,7 bilhões no segmento de data center, alta de 107% em relação ao mesmo período do ano anterior. 35

O avanço indica que os processadores para servidores EPYC e os aceleradores Instinct já são contribuintes relevantes para o negócio — e não apenas uma promessa futura.

Por que o Helios é central para a tese

O Helios é a oferta de IA em escala de rack da AMD. Ele combina GPUs Instinct MI455X, CPUs EPYC de sexta geração, rede Pensando e o software ROCm. Segundo a AMD, a plataforma pode entregar até 30% mais tokens de inferência por dólar do que uma plataforma concorrente líder. Trata-se de uma alegação de desempenho da própria empresa, e não de um benchmark independente. 46

A questão comercial é se avaliações de plataforma e compromissos anunciados se converterão em implantações recorrentes e de grande volume. Há relatos de atividade do Helios envolvendo OpenAI, Anthropic, Meta e Microsoft; a Anthropic teria se comprometido a implantar até 2 gigawatts de GPUs da série MI450. 41

Se essas implantações ganharem escala, a AMD poderá capturar receita além da venda de aceleradores isolados, ao fornecer um sistema integrado no nível do rack.

A administração da AMD também descreve uma oportunidade muito grande: a diretora financeira da empresa afirmou que o mercado endereçável de chips para IA pode chegar a US$ 2 trilhões a US$ 3 trilhões em 2030. Essa é uma estimativa da gestão, não uma projeção consensual do mercado. 36

O que precisa acontecer para a AMD chegar a US$ 1 trilhão

Uma avaliação de US$ 1 trilhão exige mais do que outro trimestre de crescimento acelerado. A AMD precisa provar que o Helios pode escalar com rentabilidade, manter desempenho competitivo, assegurar oferta e desenvolver uma experiência de software e suporte que torne viável a migração de clientes hoje concentrados no ecossistema da Nvidia.

A barreira de valuation é expressiva. Uma análise recente usou cerca de 1,63 bilhão de ações em circulação e estimou que uma cotação acima de US$ 613 colocaria a AMD acima de US$ 1 trilhão em valor de mercado. 47 Outro relatório mencionou expectativas de lucro por ação subindo de US$ 2,65 para US$ 15,61 e uma relação preço/lucro futura de aproximadamente 66 vezes. 37

Essas projeções ilustram a questão principal: a tese otimista exige uma expansão muito forte dos lucros, e não apenas uma alta adicional do múltiplo de valuation.

A AMD não precisa tirar a Nvidia da liderança para ser bem-sucedida. Mas precisa conquistar participação suficiente em aceleradores, inferência, CPUs e sistemas em escala de rack para que seu crescimento atual se transforme em uma capacidade duradoura de geração de lucros.

ASML: uma fortaleza na litografia, com uma questão de ritmo

O caso da ASML é mais estrutural. Seus sistemas de litografia são usados na produção de chips lógicos e de memória de ponta, o que coloca a empresa antes de muitos beneficiários da demanda por hardware de IA.

A questão não é se a demanda por infraestrutura de IA importa para a ASML — ela claramente importa. O ponto é a velocidade com que os clientes converterão essa demanda em pedidos pelos equipamentos mais caros da companhia.

A ASML reportou vendas líquidas de € 9,3 bilhões no segundo trimestre de 2026 e elevou sua previsão de vendas líquidas para o ano inteiro para uma faixa de € 43 bilhões a € 45 bilhões. 1 Em sua divulgação trimestral, a empresa também projetou vendas de € 11 bilhões a € 12 bilhões no terceiro trimestre, com margem bruta entre 55% e 57%. 12

Expansão de capacidade reforça a tese principal

A ASML planeja adicionar 30% à sua capacidade de fabricação de sistemas EUV de baixa abertura numérica — ou Low-NA EUV — em 2027, partindo de aproximadamente 65 sistemas em 2026. A empresa também avalia outro aumento de 30% para 2028. Para os sistemas DUV por imersão, o plano é semelhante, começando de cerca de 130 unidades em 2026. 12

Esse plano é importante porque sinaliza demanda dos clientes e define um possível teto para a receita futura. Também mostra que a tese da ASML não depende apenas do High-NA EUV: a companhia segue se beneficiando da procura por sistemas EUV e DUV já estabelecidos.

Analistas reagiram positivamente. O Morgan Stanley elevou seu preço-alvo para € 1.660 e manteve recomendação equivalente a compra, citando maior confiança na capacidade de entregas de sistemas EUV. Depois dos resultados do segundo trimestre, a Bernstein elevou seu alvo para € 2.500 e manteve recomendação de desempenho acima do mercado, destacando receita, capacidade e margens. 1411

High-NA EUV: validação tecnológica, mas com limitações

O uso de High-NA EUV pela Intel em parte dos processadores Core Ultra Series 3 é um marco relevante de prontidão para produção para a ASML. 6 Porém, a adoção não avança no mesmo ritmo entre os clientes.

A TSMC afirmou não ter planos atuais de usar High-NA EUV na produção de chips até 2029, citando o custo de sistemas que custam mais de € 350 milhões cada. 49 Isso não elimina as oportunidades da ASML em Low-NA EUV ou DUV. Ainda assim, reduz a confiança de que o High-NA será, no curto prazo, o ponto de inflexão de receita e margem esperado por alguns investidores.

Relatos de que mais de 1 milhão de wafers High-NA EUV teriam sido processados com a Intel não foram sustentados pelas fontes mais robustas disponíveis. Por isso, esse número não deve ser usado como premissa de investimento.

Qual empresa tem a tese mais forte para US$ 1 trilhão?

A ASML tem o caso mais defensável em termos de posicionamento competitivo. Sua franquia de litografia está incorporada à fabricação de semicondutores avançados, e a revisão para cima das projeções, somada aos planos de capacidade, indica demanda atual forte. Os principais riscos incluem o ciclo de investimentos do setor, controles de exportação, execução da cadeia de suprimentos e decisões de investimento de uma base concentrada de clientes.

A AMD oferece maior alavancagem operacional — e também maior risco de execução. O avanço da receita de data center e os compromissos ligados ao Helios formam uma rota plausível para um negócio de IA muito maior. Mas sua avaliação depende de os clientes converterem compromissos em compras sustentadas e de a AMD competir com eficácia contra as vantagens da Nvidia em hardware, software e ecossistema.

Riscos que podem adiar qualquer um dos cenários

• Normalização dos investimentos em IA. Uma desaceleração dos gastos de grandes provedores de nuvem e laboratórios de IA afetaria a demanda pelos sistemas da AMD e os orçamentos de equipamentos dos clientes da ASML.
• Implantações da AMD não ganham escala. Compromissos anunciados valem menos do que pedidos recorrentes, adoção de software, margens e oferta confiável.
• Adoção mais lenta do High-NA. A decisão da TSMC de adiar o uso até 2029 evidencia a sensibilidade ao preço da plataforma mais avançada da ASML. 49
• Ciclos de semicondutores continuam sendo cíclicos. Mesmo fornecedores estrategicamente essenciais podem enfrentar volatilidade nos gastos dos clientes, correções de estoques e adiamentos de projetos de fábricas.
• Expectativas de valuation são elevadas. Crescimento rápido não garante retorno positivo para a ação quando as projeções de lucro futuro já são exigentes.

A separação entre as duas histórias é simples: a AMD é uma tese de crescimento e ganho de participação no mercado de IA; a ASML é uma tese de “pás e picaretas”, baseada na liderança em litografia. A AMD pode chegar a US$ 1 trilhão mais rapidamente se o Helios se tornar uma alternativa de IA em escala. A ASML pode ter uma rota mais durável se os investimentos em chips lógicos e memórias avançadas continuarem resilientes — mas alcançar US$ 1 trilhão até 2028 é uma possibilidade a ser conquistada, não uma conclusão antecipada.