Alumínio a US$ 3.680 e Subindo: Por Dentro do Choque de Oferta da Guerra no Irã

O gatilho foi um terremoto geopolítico. Em 28 de fevereiro de 2026, os Estados Unidos e Israel lançaram ataques aéreos coordenados contra o Irã, sob a Operação Fúria Épica, matando o Líder Supremo Ali Khamenei . O Irã retaliou fechando efetivamente o Estreito de Ormuz em 4 de março . Esse único ponto de estrangulamento concentra cerca de 9% da produção mundial de alumínio e aproximadamente 20% do fluxo diário global de petróleo . Com o transporte marítimo comercial pelo estreito praticamente paralisado, a cadeia de suprimentos do alumínio do Golfo — e a alumina, matéria-prima necessária para manter as fundições operando — foi rompida.

Ataques diretos à capacidade de fundição do Golfo aprofundaram a crise. Ataques com mísseis e drones iranianos atingiram a planta de Al Taweelah, da Emirates Global Aluminium, nos Emirados Árabes Unidos, e a fundição da Alba, no Bahrein . Por algumas estimativas, o conflito já tirou de operação aproximadamente 2,5 milhões de toneladas de capacidade anual de fundição . A Wood Mackenzie relata que as interrupções no Oriente Médio agora totalizam cerca de 3 milhões de toneladas por ano, ou algo como 4% da oferta global, e espera que a produção mundial de alumínio em 2026 caia 3% em relação ao ano anterior .

Qual o Tamanho dos Déficits Projetados?

As previsões dos analistas para o déficit do mercado em 2026 foram fortemente revisadas para cima desde março:

• Mercuria declarou a situação como um choque de oferta do tipo "cisne negro" e estima um déficit de pelo menos 2 milhões de toneladas até o final do ano — um número conservador que assume alguma melhora no curto prazo no fluxo por Ormuz e a reativação de fundições . A estimativa se compara a cerca de 1,5 milhão de toneladas de estoque visível e pouco mais de 3 milhões de toneladas de estoque global total .
• Wood Mackenzie projeta um déficit de até 3 milhões de toneladas em 2026, e espera que um grande déficit persista por pelo menos os próximos 18 meses .
• JPMorgan projeta um déficit de alumínio primário de 1,9 milhão de toneladas, impulsionado por um impacto de 2,4 milhões de toneladas na oferta do Oriente Médio .
• Bank of America elevou sua previsão de déficit para 2026 de 1 milhão para 1,5 milhão de toneladas .

Esses déficits estão se materializando em tempo real nos estoques da LME. Em março, cerca de 40% dos warrants de alumínio na LME foram cancelados — ou seja, separados para entrega — com retiradas pesadas concentradas em Port Klang, na Malásia . Os estoques "on-warrant", que é o metal prontamente disponível ao mercado, estão agora criticamente baixos, relatados em níveis ao redor de 270.000 toneladas . O mercado respondeu invertendo-se para uma forte situação de "backwardation", uma condição incomum onde os preços à vista comandam um prêmio sobre os futuros, sinalizando um aperto extremo no curto prazo . O spread entre o contrato à vista e o de três meses se ampliou para até US$ 59–US$ 60 por tonelada .

Os prêmios de entrega física — a sobretaxa que os compradores pagam acima do valor de referência da LME para garantir o metal — dispararam. O prêmio do Meio-Oeste dos EUA está perto dos US$ 2.521 por tonelada, e o prêmio europeu com impostos pagos, perto dos US$ 599 por tonelada, ambos recordes impulsionados pela incapacidade de escoar o metal do Golfo por Ormuz e por uma corrida frenética por suprimentos alternativos .

O Que os Analistas Esperam Agora

As previsões mais otimistas vêm do Citigroup, que descreveu a configuração atual como a mais favorável para o alumínio em mais de cinquenta anos e vê um "caminho crível" para US$ 4.000 por tonelada em três meses se as interrupções forem sustentadas . O JPMorgan prevê uma média de US$ 3.800 por tonelada no segundo trimestre de 2026 e espera que o alumínio tenha um preço médio de cerca de US$ 3.500 por tonelada no segundo semestre de 2026, enquanto as restrições estruturais de oferta persistirem . Já em março, a Argus Media noticiava que analistas viam a possibilidade de máximas históricas acima de US$ 4.000 .

Mercuria, Goldman Sachs e JPMorgan caracterizaram este como o maior choque de oferta de metais básicos desde o ano 2000 .

Uma Recuperação Lenta e Incerta

O prazo para restaurar a produção normal é medido em meses, não em semanas. As estimativas da indústria colocam a janela de reinício para cubas de alumínio desligadas a frio entre seis e doze meses, e isso presumindo que haja matéria-prima de alumina disponível . A interrupção em Ormuz cria um problema duplo: ela impede que as fundições do Golfo recebam importações de alumina, então mesmo as plantas não danificadas não conseguem operar em capacidade total . Agravando a escassez de matéria-prima, a Guiné — uma grande fonte de bauxita — anunciou que começaria a controlar as exportações do minério a partir de junho de 2026 .

Na frente diplomática, um breve cessar-fogo entre Israel e o Hezbollah em meados de abril levou o Irã a declarar o Estreito de Ormuz aberto, causando um alívio acentuado, mas temporário, nos preços das commodities . No entanto, a reabertura provou-se frágil. As negociações em andamento em Islamabad não produziram um acordo duradouro, e a incerteza estratégica continua a sustentar os preços elevados do alumínio .

Efeito Dominó em Outras Commodities

A guerra no Irã e a crise de Ormuz geraram ondas de choque em todos os mercados globais de commodities:

• Petróleo Brent disparou para mais de US$ 120 por barril após o fechamento do estreito, com o Dated Brent chegando a incríveis US$ 141,37 no início de abril, segundo avaliações da Platts .
• Ouro saltou de aproximadamente US$ 5.100 por onça para acima de US$ 5.300 em questão de horas no dia 28 de fevereiro . O preço do ouro da LBMA atingiu brevemente US$ 5.313,90 por onça em 2 de março . Em abril, o ouro se consolidou perto de US$ 4.768 por onça em meio às conversas de cessar-fogo .
• Prata experimentou oscilações intradiárias violentas. Ela disparou momentaneamente para US$ 96,40 por onça durante o choque inicial do conflito e estava sendo negociada a cerca de US$ 75,60 em abril, depois voltando a subir acima de US$ 80 quando surgiram sinais de paz .
• Cobre permanece apertado, com o JPMorgan apontando para um déficit estrutural de oferta que mantém os preços sustentados, ao lado do alumínio .

Uma observação sobre os números: Alguns números precisos que aparecem nas discussões de mercado — por exemplo, uma máxima de quatro anos exata de US$ 3.767, um prêmio americano de US$ 2.521,50 centavo por centavo, ou um déficit de 4 milhões de toneladas da Wood Mackenzie — não são confirmados diretamente nas fontes publicadas disponíveis. As evidências corroboram firmemente a magnitude geral dos movimentos: a máxima de quatro anos na LME está mais perto de US$ 3.680–US$ 3.700, e a projeção de déficit mais recentemente publicada pela Wood Mackenzie é de 3 milhões de toneladas, e não de 4 milhões .