Como os mercados, as aéreas e o BCE reagem aos novos ataques dos EUA no Irã

No começo de maio, o padrão foi ainda mais drástico. Em 12 de maio, o Stoxx 600 caiu 1,2% depois que o presidente Donald Trump sinalizou que não via um acordo de paz durável no horizonte, puxando o índice alemão DAX para uma queda de 1,4% na mesma toada . A abertura dos mercados em 2 de março — a primeira sessão após o início da Operação Epic Fury — foi ainda mais severa, com o Stoxx 600 perdendo 1,6% e o Euro Stoxx 50 despencando 2% na abertura, enquanto investidores reagiam a um fim de semana de ataques em larga escala dos EUA e de Israel .

A lição para os mercados acionários é binária: eles disparam quando uma trégua parece crível e recuam quando essa perspectiva se desfaz.

Preços do petróleo: os ralis disparados por conversas de paz são frágeis

O petróleo Brent se tornou o termômetro mais confiável da trajetória da guerra. Antes do conflito, o Brent iniciou 2026 por volta de US$ 61 o barril, de acordo com a Agência de Informação de Energia dos EUA (EIA) . Isso mudou radicalmente depois dos ataques conjuntos de EUA e Israel em 28 de fevereiro e do fechamento do Estreito de Ormuz, que fez os preços dispararem.

No fim do primeiro trimestre, o Brent já havia alcançado US$ 118 o barril, o maior aumento trimestral ajustado pela inflação desde 1988, segundo a EIA . A máxima de 2026 veio em 29 de abril, quando o Brent tocou quase US$ 120, enquanto os EUA cogitavam retomar os ataques após um mês de diplomacia fracassada .

Avançando para o fim de maio: na sessão anterior aos ataques de 26 de maio, o Brent caiu cerca de 7% com a expectativa de um acordo de paz . Os novos ataques americanos apagaram esses ganhos quase de imediato. No início das negociações na Ásia, o Brent subiu quase 2%, para US$ 97,56 o barril, e continuou a escalar para a faixa de US$ 99 a US$ 100 conforme a sessão avançava .

Esse sobe e desce — quedas fortes com conversas de diplomacia, disparadas rápidas com novos ataques — define os mercados de energia há três meses. O Estreito de Ormuz continua, na prática, fechado para o tráfego comercial de petróleo, e os preços globais do barril seguirão elevados até que a passagem seja reaberta com segurança .

Ações de companhias aéreas: custo do combustível nas alturas e papéis em queda

As companhias aéreas europeias absorveram alguns dos golpes mais pesados da guerra. O custo do querosene de aviação praticamente dobrou desde o começo do conflito, e as empresas com pouca proteção (hedge) contra essa alta são as mais expostas .

A Air France-KLM era negociada a € 8,92 no fim de março, após ter aumentado em € 50 as tarifas de ida e volta em classe econômica para voos de longo curso, em resposta ao combustível de aviação que chegou a US$ 168 o barril . Em abril, a Air France-KLM acumulava queda de mais de 20% no ano, enquanto a Lufthansa havia caído cerca de 17% .

Em 2 de março, quando os mercados europeus abriram pela primeira vez após o início da guerra, tanto Air France-KLM quanto Lufthansa caíram perto de 7% nas primeiras negociações, e o IAG, controlador da British Airways, recuou 9% . Em abril, as aéreas europeias pediram, em conjunto, que a União Europeia introduzisse medidas emergenciais de apoio, alertando que o fechamento generalizado do espaço aéreo e os temores sobre o suprimento de combustível estavam ameaçando a operação .

O impacto no bolso do consumidor já é mensurável. Um estudo da Transport & Environment estimou que a guerra adicionou cerca de US$ 104 ao custo médio de combustível por passageiro em voos de longo curso partindo da Europa e € 29 em voos dentro do continente .

O dilema do BCE: inflação de energia versus crescimento fraco

O Banco Central Europeu (BCE) caminha numa corda bamba. A inflação puxada pela energia está subindo, mas a guerra também desacelera a atividade econômica — um clássico choque de oferta que não tem solução simples na política monetária.

O BCE vinha num ciclo de corte de juros antes do conflito. Agora, a maioria dos analistas espera que a instituição mantenha as taxas estáveis ou, no máximo, desacelere o ritmo de futuras reduções. Uma alta completa de juros é considerada improvável, a menos que as expectativas de inflação saiam seriamente do controle . O risco central é que o fechamento prolongado do Estreito de Ormuz jogue a zona do euro numa dinâmica de estagflação: preços de energia elevados alimentam a inflação justamente quando o crescimento esfria, deixando o BCE sem opções confortáveis.

Diplomacia e o Estreito de Ormuz: dois passos para frente, um para trás

A fase militar conhecida como Operação Epic Fury — a campanha inicial de EUA e Israel — foi declarada encerrada em 5 de maio . Desde então, os Estados Unidos mantêm o que chamam de ataques defensivos contra bases de mísseis iranianas e embarcações acusadas de lançar minas em águas do Golfo .

No fim de maio, negociadores iranianos chegaram ao Catar para conversas que poderiam encerrar a guerra. Em questão de horas, os EUA lançaram novos ataques, inviabilizando a rodada antes que produzisse qualquer resultado . Até 28 de maio, Trump dizia que o Irã estava “negociando no sufoco” enquanto os Estados Unidos executavam mais uma rodada de bombardeios, e o Irã respondia atacando uma base americana .

O Estreito de Ormuz, por onde passa cerca de um quinto do consumo mundial de petróleo em tempos normais, está fechado na prática para a navegação comercial desde o fim de fevereiro . A reabertura do Estreito é a demanda número um dos mercados de energia e o tema central de todos os canais diplomáticos. Enquanto um cessar-fogo abrangente e duradouro não se consolidar, o tráfego seguro pelo Estreito não pode ser retomado, e os preços globais de energia continuarão refletindo o risco binário de um avanço repentino nas negociações ou de uma escalada ainda maior.

A administração americana preparava uma nova rodada de ataques ainda em 22 de maio, mesmo enquanto a diplomacia indireta seguia em paralelo . Nenhuma decisão final sobre essa rodada havia sido tomada até aquela data. Os mercados, por sua vez, permanecem presos entre dois extremos: à espera de um acordo que poderia derrubar os preços do petróleo e resgatar ações e papéis de aéreas duramente castigados, ou se preparando para uma escalada que empurraria o Brent bem acima dos US$ 100 e aprofundaria a liquidação.