Projeto Musubi: A Rota de Stablecoins entre Japão e Coreia que Dispensa o Dólar

O projeto mira o corredor comercial de aproximadamente US$ 75 bilhões anuais entre os dois países, com o objetivo de substituir o lento sistema de correspondentes bancários intermediado pelo dólar por uma liquidação atômica na mesma moeda, usando stablecoins atreladas ao iene, ao won e ao dólar .

Como a Canton Network Entrega a Liquidação PvP Atômica

A Canton é uma blockchain pública e permissionada desenhada para finanças institucionais. Ela não possui uma stablecoin nativa — as instituições trazem seu próprio dinheiro tokenizado para a rede . A liquidação é atômica: as duas pernas de uma transação são liquidadas simultaneamente em uma única etapa com garantia criptográfica, eliminando completamente o risco de contraparte .

No Projeto Musubi, o fluxo de pagamento contra pagamento (PvP) funciona assim:

• Um importador japonês e um exportador coreano fecham um acordo de comércio exterior.
• A parte japonesa transfere JPYSC (a stablecoin de ienes da SBI, emitida pelo SBI Shinsei Trust Bank e classificada como Instrumento de Pagamento Eletrônico sob a Lei de Serviços de Pagamento do Japão) para um contrato inteligente na Canton .
• A parte coreana deposita uma stablecoin atrelada ao won (KRW) ou uma stablecoin atrelada ao dólar (USD) (ex.: USDCx na Canton) no mesmo contrato .
• Os contratos inteligentes baseados em Daml da Canton executam a troca atômica: ambas as stablecoins são liberadas para as contrapartes simultaneamente, realizando a liquidação PvP em segundos, em vez dos 1 a 2 dias típicos do sistema bancário de correspondentes .
• A rede oferece privacidade "need-to-know" — os detalhes da transação são visíveis apenas para as partes envolvidas, mesmo sendo a blockchain subjacente pública .

A intenção de longo prazo é eliminar o dólar como intermediário, permitindo a liquidação direta JPY↔KRW e reduzindo os custos cambiais para o corredor comercial .

Os Papéis de Cada Parceiro

Ambos os parceiros pretendem expandir o projeto para outros corredores comerciais asiáticos assim que a rede for validada .

Desafios Regulatórios: O Japão Tem um Arcabouço; a Coreia do Sul Ainda Está Construindo Um

Japão: Regras Claras, mas Complexidade Transfronteiriça

O Japão já possui um arcabouço funcional para stablecoins. Com as emendas à Lei de Serviços de Pagamento (PSA) que entraram em vigor em 1º de junho de 2026, as stablecoins com lastro em moeda fiduciária são classificadas como Instrumentos de Pagamento Eletrônico (EPIs) . A emissão é restrita a bancos, trust companies e provedores de serviços de transferência de fundos registrados. O JPYSC já opera sob esse regime .

No entanto, fluxos de stablecoins transfronteiriços que envolvem EPIs emitidos no exterior — como uma stablecoin em won entrando no Japão — enfrentam requisitos adicionais sob o regime de Provedor de Serviços de Troca de Instrumentos de Pagamento Eletrônico (EPIESP), que exige segregação de ativos dos clientes e regras específicas de reserva . Um pacote de reformas adicional que transfere a supervisão de criptoativos da PSA para a Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio (FIEA) foi aprovado pelo Parlamento em 15 de julho de 2026, adicionando incerteza transitória enquanto as portarias secundárias são redigidas ao longo do ano fiscal de 2027 .

Coreia do Sul: Correndo para Finalizar uma Lei para o Won

A Coreia do Sul ainda não possui um arcabouço regulatório finalizado para stablecoins. O governo está desenvolvendo ativamente um:

• Em 29 de julho de 2026, a Comissão de Serviços Financeiros (FSC) anunciou que preparará uma Lei Básica de Ativos Digitais (DABA) apoiada pelo governo, que consolida 10 projetos de lei separados sobre criptomoedas e stablecoins em uma única legislação . O governo pretende aprová-la até o final de 2026 .
• O projeto de lei categorizará as stablecoins, definirá padrões de reserva e custódia, e exigirá que stablecoins emitidas no exterior estabeleçam uma filial local na Coreia .
• Até que a lei seja aprovada, não há base legal para uma stablecoin atrelada ao won — uma lacuna importante para o Projeto Musubi. Um token atrelado ao KRW (KRW1) está em fase piloto, mas a institucionalização plena depende da legislação .

Conclusão: O Japão tem um arcabouço operacional; a Coreia do Sul corre para finalizar o seu. O Projeto Musubi pode prosseguir imediatamente com o JPYSC e stablecoins em dólar, mas a liquidação em won depende da aprovação da Lei Básica de Ativos Digitais.

Contexto Maior: Uma Onda de Iniciativas Institucionais com Stablecoins

O Projeto Musubi faz parte de uma onda mais ampla de iniciativas institucionais de pagamentos transfronteiriços com stablecoins:

• ClearToken (Reino Unido): Em 3 de agosto de 2026, a ClearToken lançou três Plataformas de Ativos Digitais baseadas em Daml (CT Register, CT Pay, CT Settle) na Canton, oferecendo infraestrutura de liquidação de nível FMI para liquidação PvP de câmbio entre stablecoins, moedas fiduciárias e depósitos tokenizados .
• USDCx na Canton: A Circle implantou o USDCx na Canton em dezembro de 2025, permitindo liquidação institucional privada com lastro em USDC e composabilidade entre aplicações .
• SBI + Solana Global: Em 13 de julho de 2026, a SBI fez parceria com a Solana Foundation para construir o primeiro mercado financeiro on-chain do Japão, com a emissão de JPYSC e a tokenização de ativos do mundo real como casos de uso centrais . A SBI está pursuing múltiplas estratégias de blockchain (Canton, Solana, Ethereum) simultaneamente .
• mBridge (BIS/Banco da China/HKMA/Banco Central da Tailândia): Uma plataforma multi-CBDC para pagamentos no atacado, agora em estágio de produto mínimo viável.
• Experimentos da SWIFT com blockchain: A SWIFT tem testado a interligação de ativos tokenizados e CBDCs, embora em estágio inicial.
• Plataformas de câmbio com stablecoins reguladas: Múltiplas iniciativas (ex.: Fnality, JPM Coin, Visa B2B Connect) visam liquidação de nível bancário, mas a maioria é de moeda única ou ledger único; a composabilidade entre aplicações da Canton é um diferencial .

O Projeto Musubi se destaca pelo seu design bilateral, liderado pelo setor privado, que mira diretamente um corredor comercial relevante da economia real e desintermedia intencionalmente o dólar americano — uma escolha estratégica com implicações geopolíticas e de eficiência cambial para a Ásia .