Por que Wall Street vê espaço para o ouro chegar a US$ 5.000 em 2026

A possibilidade de o ouro alcançar US$ 5.000 por onça-troy em 2026 deixou de ser explicada apenas por uma eventual queda dos juros nos Estados Unidos. Para parte de Wall Street, a alta depende cada vez mais de uma base estrutural: bancos centrais diversificando reservas, investidores institucionais recompondo exposição após a queda dos preços e volta de recursos aos ETFs de ouro.

Isso não torna a trajetória linear. O ouro continua sensível à inflação americana, às decisões do Federal Reserve — o banco central dos EUA —, aos rendimentos dos Treasuries e ao dólar. Mas ajuda a explicar por que projeções otimistas persistem mesmo com uma postura mais dura do Fed.

US$ 5.000 é uma projeção, não um consenso fechado

O Goldman Sachs reduziu em US$ 500 sua meta para o fim de 2026, para US$ 4.900 por onça, ao deixar de esperar cortes de juros pelo Fed neste ano. Ainda assim, o banco vê espaço para valorização do metal graças à continuidade das compras de bancos centrais e da demanda de investidores ocidentais. 1

A RBC Capital Markets projeta US$ 4.929 no fim de 2026 e US$ 5.296 em 2027. 3 Já o Bank of America cortou sua previsão de preço médio para 2026 a US$ 4.360, embora considere os US$ 5.000 alcançáveis após o fim do ciclo de aperto monetário do Fed. 6

A diferença é importante: há previsões muito otimistas, mas não uma certeza compartilhada sobre data e intensidade da alta. O ponto em comum é a percepção de que preocupações com moedas, dívida pública e política fiscal, somadas à diversificação de reservas, reduziram a dependência do ouro em relação a uma única variável macroeconômica.

Bancos centrais são a principal fonte de demanda estrutural

Dados do World Gold Council mostram que bancos centrais e outras instituições oficiais compraram, em termos líquidos, 288,9 toneladas de ouro no segundo trimestre de 2026. O volume foi 62% maior que no mesmo período do ano anterior, mais de cinco vezes o dado revisado do primeiro trimestre e um recorde para um segundo trimestre. No primeiro semestre, as compras líquidas somaram 345 toneladas, o menor resultado para o período desde 2022. 28

O quadro é misto. O salto do segundo trimestre reforça a força da demanda oficial, mas o total semestral mais fraco mostra que essas compras não avançam em linha reta: preços altos e vendas por alguns gestores de reservas também afetam o balanço.

Entre os compradores reportados no primeiro semestre estavam Polônia, Uzbequistão, China e Cazaquistão. A Polônia liderou, com 82 toneladas, seguida por Uzbequistão, com 41 toneladas; China, com 40 toneladas; e Cazaquistão, com 27 toneladas. Turquia e Rússia foram vendedores líquidos relevantes. 53

Para investidores otimistas, essa demanda importa porque gestores de reservas costumam comprar ouro por liquidez e diversificação, e não para operar movimentos de curto prazo. O metal também não carrega risco de inadimplência de um emissor, característica valiosa para instituições que buscam reduzir concentração em títulos soberanos e grandes moedas.

A tese de desvalorização das moedas não exige colapso do dólar

A chamada currency-devaluation trade — ou aposta de proteção contra a perda de poder de compra das moedas fiduciárias — é uma resposta de longo prazo a déficits fiscais, endividamento, incerteza inflacionária e dúvidas sobre a sustentabilidade das contas públicas. Não implica, necessariamente, uma previsão de colapso iminente do dólar.

Nessa lógica, o ouro é um ativo que não é passivo de nenhum governo ou banco central. Por isso, sua atratividade pode persistir mesmo com o dólar forte no curto prazo, desde que a diversificação das reservas e a preocupação fiscal continuem no centro das decisões. A meta de US$ 4.900 do Goldman Sachs também se apoia na demanda de bancos centrais e investidores ocidentais, e não apenas em uma virada imediata do Fed. 10

ETFs e grandes gestoras podem acelerar o movimento

As compras de bancos centrais criam uma base de demanda mais persistente. Já os ETFs — fundos negociados em bolsa que, no caso dos produtos físicos, mantêm ouro como lastro — adicionam um componente mais cíclico e sensível ao humor do mercado.

A State Street informou entradas de US$ 7,9 bilhões em ETFs de ouro listados nos Estados Unidos em agosto, após resgates líquidos de US$ 18,4 bilhões entre março e junho. 22 Em outra apuração, os ETFs físicos de ouro no mundo atraíram cerca de US$ 17 bilhões em agosto; os números têm escopos geográficos distintos. 2022

Antes disso, os fluxos eram negativos. O World Gold Council registrou saída de 45 toneladas dos ETFs de ouro no segundo trimestre, em meio à fraqueza dos preços, às expectativas mais altas para inflação e juros e ao fortalecimento do dólar, especialmente na América do Norte. 30

A reversão em agosto, portanto, importa tanto pelo volume quanto pelo sinal: a participação dos investidores pode retornar rapidamente quando o sentimento muda. A Bloomberg também informou que Amundi, Pictet Asset Management, Robeco Institutional Asset Management e Fidelity International voltaram a ampliar posições durante a correção. A Amundi teria comprado ouro apostando em retorno a US$ 5.000 até o fim do ano. 33

Por que o ouro pode subir — e cair — com tanta rapidez

O ouro tende a se beneficiar da busca por proteção diante de incertezas financeiras ou geopolíticas. Porém, é um ativo sem rendimento. Quando os juros dos títulos americanos e o dólar sobem, aumenta o custo de oportunidade de manter ouro, e o metal cotado em dólar fica mais caro para compradores fora dos EUA.

Foi o que ocorreu depois de o ouro se aproximar de US$ 4.700 no fim de agosto. A reprecificação das expectativas de aperto monetário pelo Fed, a alta dos rendimentos e o dólar mais firme pressionaram o preço para a faixa dos US$ 4.400. 3744 Dados fortes de emprego nos EUA também elevaram as apostas em aumento de juros em setembro; uma leitura apontou probabilidade implícita próxima de 58% após a divulgação do relatório. 38

As posições no mercado futuro podem amplificar as duas direções. Compras por tendência, cobertura de posições vendidas e estratégias de momento reforçam uma alta; por outro lado, uma mudança nas expectativas para juros ou dólar pode forçar investidores alavancados a reduzir exposição. É por isso que uma tese estrutural de longo prazo pode coexistir com correções severas no curto prazo.

O que reforçaria a tese dos US$ 5.000

• Continuidade das compras oficiais: outro período próximo das 289 toneladas do segundo trimestre fortaleceria a leitura de que a diversificação de reservas é duradoura. 28
• Entradas persistentes em ETFs: os US$ 7,9 bilhões recebidos pelos ETFs listados nos EUA em agosto precisariam se sustentar. 22
• Menor pressão dos juros reais e do dólar: inflação mais moderada ou um Fed menos agressivo reduziriam um dos maiores obstáculos cíclicos ao ouro.
• Mais alocação institucional: as compras relatadas entre grandes gestoras indicam interesse em aproveitar quedas, mas uma adesão mais ampla teria maior impacto. 33
• Recuperação consistente do preço: uma reversão duradoura após a recente correção seria mais relevante do que um repique curto movido por cobertura de posições vendidas.

O que pode derrubar a tese

O principal risco é uma inflação persistente o suficiente para manter a política monetária restritiva por mais tempo. Juros elevados por um período prolongado, alta dos rendimentos reais e dólar forte pressionariam tanto a demanda por ETFs quanto o posicionamento especulativo.

Há ainda riscos específicos de demanda. As compras de bancos centrais podem desacelerar com preços elevados; apesar do recorde do segundo trimestre, o total oficial do primeiro semestre foi menor que em períodos equivalentes desde 2022. 28 Os ETFs podem voltar a registrar saídas, como no segundo trimestre. 30 E a dispersão entre projeções permanece ampla: a visão condicional do Bank of America sobre US$ 5.000 é menos agressiva do que uma meta firme para o fim de 2026. 6

A região de US$ 4.000 é melhor entendida como uma possível zona técnica e psicológica de suporte, não como um piso garantido. O ouro fechou julho abaixo de US$ 4.100, avançou para a faixa de US$ 4.650 a US$ 4.700 e terminou agosto perto de US$ 4.400. 22

E as ações de mineradoras?

Ações de mineradoras são uma forma mais arriscada de apostar em uma alta do ouro. Se o metal sobe e os custos de manutenção permanecem controlados, margens e geração de caixa podem avançar de forma desproporcional. O inverso também vale: uma queda moderada do ouro pode pressionar fortemente os lucros quando gastos com mão de obra, energia, insumos, royalties e capital de manutenção seguem elevados.

Isso é relevante para quem avalia empresas como Eldorado Gold, Pan American Silver e Aura Minerals. As ações não dependem apenas do ouro: desempenho operacional das minas, custos, investimentos, licenciamento, jurisdição e decisões de balanço também pesam.

Para uma exposição mais direta à tese macroeconômica do ouro, o metal físico ou ETFs lastreados fisicamente tendem a ser alternativas mais simples. As mineradoras adicionam alavancagem operacional — e riscos específicos de cada companhia.

Em resumo, a marca de US$ 5.000 é plausível, mas condicional. A evidência aponta para uma base relevante de demanda estrutural, especialmente dos gestores de reservas. O caminho até lá, no entanto, continuará sendo definido por juros, inflação, dólar e pela capacidade de ETFs e investidores institucionais acompanharem a demanda oficial.