Volatilidade em tecnologia atinge níveis do ponto com e capital migra dos EUA para Europa, aponta UBS

O que está por trás do salto na volatilidade

Temor sobre a sustentabilidade dos gastos com IA. Os gastos de capital (capex) dos hyperscalers podem chegar a aproximadamente US$ 650 bilhões em 2026, consumindo quase todo o seu fluxo de caixa operacional, contra uma média de 40% dos últimos 10 anos . O UBS estima que os cinco maiores hyperscalers verão seu retorno sobre o investimento em fluxo de caixa (CFROI) cair até 2028, à medida que os pesados investimentos em data centers corroem a eficiência dos ativos . Essa trajetória de gastos — que o UBS descreve como "tanto, tão rápido" — levantou dúvidas fundamentais sobre se os desembolsos gerarão retornos proporcionais .

Concentração extrema do mercado. As 10 maiores ações do S&P 500 (Microsoft, Apple, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta e outras) agora representam quase 40% do índice, contra cerca de 25% no pico do ponto com no final dos anos 1990 e apenas 15% em 1980 . Essa liderança estreita torna o mercado agudamente vulnerável a qualquer decepção com lucros ou mudança nas taxas de juros.

Retornos excessivos superam os picos do ponto com. Dados do HOLT do UBS mostram que os retornos excessivos para ações de momentum e tecnologia dos EUA já superaram os níveis vistos no auge da bolha do ponto com, levantando preocupações de que uma repetição da severa correção de 1999-2000 possa acontecer .

Sensibilidade a taxas de juros. Uma parcela maior do valor de mercado da tecnologia está agora ligada a expectativas de crescimento futuro distante, tornando as avaliações cada vez mais sensíveis a mudanças nas expectativas de inflação e taxas de juros . O setor de tecnologia dos EUA é negociado a um P/L Econômico HOLT agregado acima de 35 vezes, um nível comparável ao pico pós-ponto com .

Temor de disrupção pela IA atinge o setor de software. O índice MSCI de Software e Serviços caiu 16% no acumulado do ano, enquanto o mercado reavalia os riscos de disrupção nos modelos de negócio trazidos pela IA . Ações de setores intensivos em dados — incluindo mídia, educação e serviços empresariais — também foram pegas na onda de vendas.

Como os fluxos de capital estão se remodelando

Tecnologia dos EUA rebaixada; ações europeias elevadas. O UBS rebaixou o setor de tecnologia da informação dos EUA para Neutro no início de 2026, enquanto elevou as ações europeias para Atrativo . A Visão da Casa do CIO (Chief Investment Office) explicitamente sinaliza a "exposição excessiva aos EUA/tecnologia dos EUA" como um risco e recomenda posicionamento para um rali mais amplo, além dos líderes de tecnologia .

Previsão de rotação de €1,2 trilhão. Analistas do UBS estimam que €1,2 trilhão (representando 6–8% da capitalização de mercado de ações da Europa) podem migrar dos mercados de ações dos EUA para a Europa nos próximos cinco anos, impulsionados pelos diferenciais de valuation e por uma recuperação global mais ampla . A participação internacional em ações dos EUA, que subiu de 25% para 30% entre 2018 e 2024, deve cair para 27% até 2029 .

Venda de tecnologia acelera saídas. O índice de TI do S&P 500 caiu 9,25% no primeiro trimestre de 2026, sua pior queda desde a crise financeira de 2008 . O índice Philadelphia Semiconductor caiu fortemente em julho — mais de 20% no mês — enquanto os investidores continuavam a reavaliar o