Por que Aswath Damodaran teme que o crash da IA seja pior que o da bolha pontocom

IA é o Maior Investimento em Infraestrutura da História — e Boa Parte é Financiada por Dívida

O boom da IA de hoje tem uma cara completamente diferente. Damodaran chama o ciclo de investimento atual de "o maior gasto em infraestrutura já visto" . As empresas de tecnologia estão despejando trilhões de dólares em data centers, hardware de computação, redes elétricas e sistemas de água. Isso não é código em um servidor — é concreto, cobre e torres de resfriamento.

Criticamente, uma grande parte desse gasto é financiada por meio de dívida, boa parte vinda dos mercados de crédito privado, e não de bancos tradicionais . "O problema com o boom de Capex em IA é que não só ele é imenso, mas uma grande parte é financiada com dívida", disse Damodaran . Se as receitas da IA não justificarem a escala do investimento, as empresas sobrecarregadas com dívidas podem enfrentar dificuldades e calotes, e esse problema não ficaria restrito às próprias empresas. Ele transbordaria para fundos de crédito privado, credores e o sistema financeiro como um todo .

Por Que o Risco é Maior: Contágio Além das Ações

Damodaran argumenta que as consequências de uma correção na IA seriam mais severas por três razões principais:

1. Contágio além dos mercados de ações. Calotes em dívidas arrastariam fundos de crédito privado, bancos e o sistema de crédito mais amplo — não apenas os preços das ações . Diferente do estouro da bolha pontocom, que foi em grande parte um evento do mercado de ações, uma correção na IA poderia desencadear um evento de estresse no sistema financeiro.

2. Cicatrizes macroeconômicas. "Isso está assustando a macroeconomia muito mais do que o boom pontocom assustou", disse Damodaran . A construção de data centers, empresas de energia e concessionárias de água estão todas ligadas ao ciclo de investimento em IA. Uma retração teria repercussões na contratação, na demanda de energia e na construção civil — atingindo a economia real, e não apenas o valor das carteiras .

3. Gastos excessivos sem precedentes. Damodaran observa que grande parte da economia é "mais promessa do que entrega real" e alerta que, "coletivamente, provavelmente estamos gastando demais" em uma escala nunca antes vista .

"Quando a correção vier", disse ele em uma entrevista em maio de 2026, "será pior. Será mais ampla no mercado. Não será apenas uma correção nas empresas de tecnologia."

A Escala dos Gastos com Infraestrutura de IA é Impressionante

• Empresas de tecnologia globais estão gastando trilhões de dólares em infraestrutura de IA para ganhar vantagem competitiva .
• Grandes empresas como Meta, Alphabet e Oracle estão acessando os mercados de títulos (bonds) em um ritmo recorde para financiar seus gastos de capital . Sozinha, a Meta usou financiamento estruturado para um data center de US$ 27 bilhões na Louisiana .
• Uma pesquisa do Bank of America de novembro de 2025 com gestores de fundos que administram US$ 550 bilhões em ativos descobriu que uma parcela recorde acredita que as empresas estão investindo demais em IA — um sentimento não observado desde agosto de 2005 .
• Analistas do Man Group, o maior hedge fund de capital aberto do mundo, alertaram que um excesso de oferta de dívida de tecnologia pode testar o apetite do mercado de títulos .

Outros Analistas e Autoridades Estão Fazendo Paralelos Semelhantes

Damodaran não está sozinho no alerta. Várias grandes instituições e analistas levantaram preocupações:

• Banco da Inglaterra (dezembro de 2025): Alertou que o boom de gastos com IA, de vários trilhões de dólares e financiado por dívida, corre o risco de se desfazer, dadas as avaliações de ações "materialmente esticadas". O banco central disse que uma correção nas ações de IA se espalharia para mercados de dívida mais amplos e apontou sinais de alerta iniciais em credit default swaps (CDS) .
• CNBC (novembro de 2025): Reportou que os temores dos investidores sobre os gastos de capital em IA se espalharam para o mercado de títulos, à medida que o ritmo de emissão de dívida das gigantes de tecnologia testa o apetite do mercado .
• Fortune (novembro de 2025): Observou que gestores de fundos globais estão sinalizando uma "reversão histórica" no sentimento em relação aos gastos corporativos, impulsionada explicitamente por preocupações com o Capex em IA .

O que Damodaran Não Está Dizendo

É importante entender o que Damodaran não está argumentando. Ele não está afirmando que a tecnologia de IA não tem valor ou que a IA falhará em gerar valor econômico de longo prazo. Na verdade, ele reconheceu que a IA pode ser transformadora . Sua preocupação é com a estrutura e o financiamento do ciclo de investimento, não com a tecnologia em si. O perigo, em sua visão, é que o excesso de confiança e os gastos de capital financiados por dívida criaram uma configuração em que qualquer decepção será amplificada através do sistema de crédito e para a economia em geral .

O Resumo

O alerta central de Damodaran é claro: o boom de investimentos em IA é diferente da era pontocom de maneiras que tornam a próxima desaceleração potencialmente mais severa. A natureza física e financiada por dívida dos gastos com infraestrutura de IA significa que, quando — e não se, em sua opinião — uma correção vier, a dor será "mais ampla no mercado". Investidores, formuladores de políticas e líderes empresariais devem prestar muita atenção aos balanços patrimoniais por trás da construção da IA, e não apenas à promessa da tecnologia em si.