“O Bitcoin nunca teve chance”, escreveu Hayes, argumentando que os empréstimos do setor de IA expulsaram o capital que historicamente alimenta os ralis do mercado cripto . Ele cita o mau desempenho do Bitcoin em comparação com ações ligadas à inteligência artificial como prova de que o impulso marginal de liquidez foi para essa tecnologia, e não para os ativos digitais .

Três catalisadores que podem estourar a bolha de IA

Hayes identifica três pressões convergentes que, em sua visão, vão detonar a bolha de ações de inteligência artificial. Cada uma alimenta a seguinte, formando uma cascata que acaba atingindo o mercado cripto.

1. Alta da energia comprime as margens da IA

Os data centers de IA consomem quantidades enormes de eletricidade, deixando o setor muito sensível aos preços da energia. Hayes afirma que custos mais altos do petróleo e da conta de luz vão comprimir os lucros dos projetos de IA e minar as narrativas otimistas de valuation que sustentaram a bolha . Ele coloca a inflação de energia como o primeiro vetor de estresse da corrente — uma variável que pode azedar o humor do mercado antes mesmo de qualquer IPO ou decisão política .

2. Mega-IPOs inundam um mercado sem fôlego

O cofundador da BitMEX aponta as próximas ofertas públicas de SpaceX, Anthropic e OpenAI como um excesso de oferta perigoso. Sua preocupação é que um mercado já espremido pela absorção de dívida da IA não consiga digerir bilhões em novas emissões de ações sem que toda a tese de IA seja reavaliada para baixo . A escala dessas ofertas, na sua visão, pode se tornar o estopim que força uma correção generalizada .

3. Trump se volta contra a IA antes das eleições de meio de mandato

Hayes espera que alimentos e energia mais caros se convertam em frustração popular, gerando pressão política para que o governo Trump adote uma retórica anti-IA antes das midterms (eleições legislativas americanas) . Uma virada no ambiente político favorável que inflou as ações de tecnologia — seja por regulação, ordens executivas ou simples tom de campanha — poderia atingir simultaneamente ações de IA, bancos e o Bitcoin .

Por que o dinheiro não vai simplesmente migrar para o Bitcoin

Um contra-argumento natural é que o capital fugindo do colapso da bolha de IA buscaria abrigo no Bitcoin. Hayes rejeita isso com veemência. Seu raciocínio se apoia na estrutura de crédito que financiou a infraestrutura de IA. Bancos e mercados de crédito concederam grandes volumes de empréstimos atrelados a chips, energia e construção de data centers . Se as ações de IA caírem forte, os bancos vão restringir o crédito em vez de realocar esse dinheiro em outros ativos de risco. A contração de crédito drena a liquidez de todos os mercados, sem poupar seletivamente o universo cripto.

Nesse mecanismo, o Bitcoin é arrastado para baixo junto com as ações durante o estresse inicial. Não há capital excedente para migrar, porque a poça de liquidez simplesmente encolhe . Hayes espera uma fase inicial de “derrubada” (dump), em que o Bitcoin cai com todo o resto .

O ciclo 'cai e depois dispara': os bancos centrais entram em cena

A segunda metade da tese é onde a visão otimista ressurge — mas apenas depois que uma crise força a ação dos bancos centrais. Hayes sustenta que a crise de crédito gerada pela IA vai criar estresse financeiro suficiente para empurrar o Fed e outros bancos centrais a injetar liquidez novamente .

Em análises anteriores, Hayes descreveu o Bitcoin como um “alarme de liquidez” — um barômetro altamente sensível às condições de liquidez em dólar . Quando a liquidez se contrai, o Bitcoin sofre. Quando os bancos centrais expandem a oferta monetária, o Bitcoin está estruturalmente posicionado para surfar essa onda. Ele já estabeleceu metas de longo prazo que dependem totalmente da escala de impressão de dinheiro, incluindo projeções de até US$ 575 mil e, em cenários agressivos, US$ 750 mil .

No curto prazo, Hayes foi cauteloso, estimando que o Bitcoin talvez consiga apenas um rali limitado — na faixa de US$ 80 mil a US$ 90 mil —, a menos que o Fed injete liquidez de verdade, e não apenas reduza expectativas de juros . O sinal que ele espera é inequívoco: impressão de dinheiro pelo banco central .

Kevin Warsh e a política do Fed: não é o vilão que o mercado teme

Hayes é notoriamente cético em relação à narrativa de que Kevin Warsh — a escolha de Trump para substituir Jerome Powell na presidência do Fed — representa uma ameaça agressiva contra a inflação e os ativos de risco. Em seu discurso na conferência Bitcoin 2026, afirmou que Warsh não é o linha-dura que muitos participantes do mercado imaginam .

Seu argumento mais amplo é que a política do Fed, independentemente de quem estiver no comando, será em última instância constrangida pelas necessidades fiscais e de estabilidade financeira . Quando uma crise de crédito aparece, as instituições respondem primeiro ao risco sistêmico, e só depois a metas de inflação. A estrutura de Hayes é explícita: liquidez do banco central, e não mera especulação sobre cortes de juros, é a variável-chave para o próximo grande movimento do Bitcoin .

Preço do petróleo como a primeira peça do dominó

Hayes amarra toda a sua tese posicionando a alta do petróleo como o gatilho inicial de uma cadeia que termina em um mercado de alta do Bitcoin:

1. Preços mais altos do petróleo e da energia pressionam a estrutura de custos dos data centers de IA .
2. A inflação de energia alimenta o descontentamento popular e a pressão política .
3. O governo Trump adota uma guinada anti-IA antes das midterms .
4. As ações de IA despencam, os bancos restringem crédito e a crise de liquidez se espalha para o Bitcoin .
5. O estresse financeiro resultante força os bancos centrais a imprimir dinheiro .
6. O Bitcoin dispara assim que a liquidez fiduciária voltar a se expandir .

Como Hayes está posicionado na prática

Hayes tem sido transparente sobre sua postura operacional enquanto articula essa tese:

• Reduziu risco e cortou posições em altcoins, incluindo vendas de HYPE, NEAR, Worldcoin e Zcash .
• Mantém posições em Bitcoin e Ethereum, embora tenha descrito o ETH como “morto”, mantendo a moeda como parte da aposta no eventual ciclo de liquidez .
• Ainda mantém cerca de 90% de seu patrimônio líquido em cripto, mas sua postura de curto prazo é defensiva, voltada à preservação de capital .
• É explícito sobre querer ver um sinal claro de impressão de dinheiro vindo do Federal Reserve antes de voltar a ser agressivo nas compras .

A cadeia macro completa, nas palavras de Hayes

Todo o argumento se reduz a uma sequência causal única:

Alta do petróleo → inflação de energia e revolta popular → virada política de Trump contra a IA → mega-IPOs inundam um mercado sem liquidez → ações de IA colapsam → bancos apertam o crédito → Bitcoin é arrastado para baixo em uma crise geral de liquidez → estresse financeiro força os bancos centrais a imprimir dinheiro → o Bitcoin dispara quando a liquidez fiduciária voltar a se expandir.

O “Teste de Realidade” de Hayes é, no fim das contas, uma aposta de que a bolha de IA precisa estourar primeiro — e de forma dolorosa — para acionar o regime de liquidez que poderá beneficiar o Bitcoin. Seu próprio capital está, em grande parte, esperando por esse sinal.

“O Bitcoin nunca teve chance”, escreveu Hayes, argumentando que os empréstimos do setor de IA expulsaram o capital que historicamente alimenta os ralis do mercado cripto . Ele cita o mau desempenho do Bitcoin em comparação com ações ligadas à inteligência artificial como prova de que o impulso marginal de liquidez foi para essa tecnologia, e não para os ativos digitais .

Três catalisadores que podem estourar a bolha de IA

Hayes identifica três pressões convergentes que, em sua visão, vão detonar a bolha de ações de inteligência artificial. Cada uma alimenta a seguinte, formando uma cascata que acaba atingindo o mercado cripto.

1. Alta da energia comprime as margens da IA

Os data centers de IA consomem quantidades enormes de eletricidade, deixando o setor muito sensível aos preços da energia. Hayes afirma que custos mais altos do petróleo e da conta de luz vão comprimir os lucros dos projetos de IA e minar as narrativas otimistas de valuation que sustentaram a bolha . Ele coloca a inflação de energia como o primeiro vetor de estresse da corrente — uma variável que pode azedar o humor do mercado antes mesmo de qualquer IPO ou decisão política .

2. Mega-IPOs inundam um mercado sem fôlego

O cofundador da BitMEX aponta as próximas ofertas públicas de SpaceX, Anthropic e OpenAI como um excesso de oferta perigoso. Sua preocupação é que um mercado já espremido pela absorção de dívida da IA não consiga digerir bilhões em novas emissões de ações sem que toda a tese de IA seja reavaliada para baixo . A escala dessas ofertas, na sua visão, pode se tornar o estopim que força uma correção generalizada .

3. Trump se volta contra a IA antes das eleições de meio de mandato

Hayes espera que alimentos e energia mais caros se convertam em frustração popular, gerando pressão política para que o governo Trump adote uma retórica anti-IA antes das midterms (eleições legislativas americanas) . Uma virada no ambiente político favorável que inflou as ações de tecnologia — seja por regulação, ordens executivas ou simples tom de campanha — poderia atingir simultaneamente ações de IA, bancos e o Bitcoin .

Por que o dinheiro não vai simplesmente migrar para o Bitcoin

Um contra-argumento natural é que o capital fugindo do colapso da bolha de IA buscaria abrigo no Bitcoin. Hayes rejeita isso com veemência. Seu raciocínio se apoia na estrutura de crédito que financiou a infraestrutura de IA. Bancos e mercados de crédito concederam grandes volumes de empréstimos atrelados a chips, energia e construção de data centers . Se as ações de IA caírem forte, os bancos vão restringir o crédito em vez de realocar esse dinheiro em outros ativos de risco. A contração de crédito drena a liquidez de todos os mercados, sem poupar seletivamente o universo cripto.

Nesse mecanismo, o Bitcoin é arrastado para baixo junto com as ações durante o estresse inicial. Não há capital excedente para migrar, porque a poça de liquidez simplesmente encolhe . Hayes espera uma fase inicial de “derrubada” (dump), em que o Bitcoin cai com todo o resto .

O ciclo 'cai e depois dispara': os bancos centrais entram em cena

A segunda metade da tese é onde a visão otimista ressurge — mas apenas depois que uma crise força a ação dos bancos centrais. Hayes sustenta que a crise de crédito gerada pela IA vai criar estresse financeiro suficiente para empurrar o Fed e outros bancos centrais a injetar liquidez novamente .

Em análises anteriores, Hayes descreveu o Bitcoin como um “alarme de liquidez” — um barômetro altamente sensível às condições de liquidez em dólar . Quando a liquidez se contrai, o Bitcoin sofre. Quando os bancos centrais expandem a oferta monetária, o Bitcoin está estruturalmente posicionado para surfar essa onda. Ele já estabeleceu metas de longo prazo que dependem totalmente da escala de impressão de dinheiro, incluindo projeções de até US$ 575 mil e, em cenários agressivos, US$ 750 mil .

No curto prazo, Hayes foi cauteloso, estimando que o Bitcoin talvez consiga apenas um rali limitado — na faixa de US$ 80 mil a US$ 90 mil —, a menos que o Fed injete liquidez de verdade, e não apenas reduza expectativas de juros . O sinal que ele espera é inequívoco: impressão de dinheiro pelo banco central .

Kevin Warsh e a política do Fed: não é o vilão que o mercado teme

Hayes é notoriamente cético em relação à narrativa de que Kevin Warsh — a escolha de Trump para substituir Jerome Powell na presidência do Fed — representa uma ameaça agressiva contra a inflação e os ativos de risco. Em seu discurso na conferência Bitcoin 2026, afirmou que Warsh não é o linha-dura que muitos participantes do mercado imaginam .

Seu argumento mais amplo é que a política do Fed, independentemente de quem estiver no comando, será em última instância constrangida pelas necessidades fiscais e de estabilidade financeira . Quando uma crise de crédito aparece, as instituições respondem primeiro ao risco sistêmico, e só depois a metas de inflação. A estrutura de Hayes é explícita: liquidez do banco central, e não mera especulação sobre cortes de juros, é a variável-chave para o próximo grande movimento do Bitcoin .

Preço do petróleo como a primeira peça do dominó

Hayes amarra toda a sua tese posicionando a alta do petróleo como o gatilho inicial de uma cadeia que termina em um mercado de alta do Bitcoin:

1. Preços mais altos do petróleo e da energia pressionam a estrutura de custos dos data centers de IA .
2. A inflação de energia alimenta o descontentamento popular e a pressão política .
3. O governo Trump adota uma guinada anti-IA antes das midterms .
4. As ações de IA despencam, os bancos restringem crédito e a crise de liquidez se espalha para o Bitcoin .
5. O estresse financeiro resultante força os bancos centrais a imprimir dinheiro .
6. O Bitcoin dispara assim que a liquidez fiduciária voltar a se expandir .

Como Hayes está posicionado na prática

Hayes tem sido transparente sobre sua postura operacional enquanto articula essa tese:

• Reduziu risco e cortou posições em altcoins, incluindo vendas de HYPE, NEAR, Worldcoin e Zcash .
• Mantém posições em Bitcoin e Ethereum, embora tenha descrito o ETH como “morto”, mantendo a moeda como parte da aposta no eventual ciclo de liquidez .
• Ainda mantém cerca de 90% de seu patrimônio líquido em cripto, mas sua postura de curto prazo é defensiva, voltada à preservação de capital .
• É explícito sobre querer ver um sinal claro de impressão de dinheiro vindo do Federal Reserve antes de voltar a ser agressivo nas compras .

A cadeia macro completa, nas palavras de Hayes

Todo o argumento se reduz a uma sequência causal única:

Alta do petróleo → inflação de energia e revolta popular → virada política de Trump contra a IA → mega-IPOs inundam um mercado sem liquidez → ações de IA colapsam → bancos apertam o crédito → Bitcoin é arrastado para baixo em uma crise geral de liquidez → estresse financeiro força os bancos centrais a imprimir dinheiro → o Bitcoin dispara quando a liquidez fiduciária voltar a se expandir.

O “Teste de Realidade” de Hayes é, no fim das contas, uma aposta de que a bolha de IA precisa estourar primeiro — e de forma dolorosa — para acionar o regime de liquidez que poderá beneficiar o Bitcoin. Seu próprio capital está, em grande parte, esperando por esse sinal.