Mineradoras de Bitcoin Vendem US$ 1,78 Bilhão em 2026: Crise de Lucratividade e o Futuro do Mercado

Comparação com as Saídas de ETFs

A venda dos mineradores é significativa, mas menor do que a saída institucional. Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram saídas líquidas superiores a US$ 4,4 bilhões em uma sequência de 13 dias entre maio e junho de 2026, e as saídas acumuladas no primeiro semestre excederam US$ 5,4 bilhões . As saídas de ETFs, portanto, superam as vendas dos mineradores em cerca de 2,5 a 3 vezes em termos monetários. O total de dois meses (maio-junho) se aproximou de US$ 6,5 bilhões . No entanto, ao contrário das saídas de ETFs, que diminuíram após o pico de junho, a venda dos mineradores é estrutural e provavelmente persistirá .

Marathon Digital (MARA) — A Vendedora Dominante

A MARA Holdings, a maior mineradora de Bitcoin de capital aberto do mundo, foi responsável pela maior parte das vendas. Ela vendeu 23.093 BTC por aproximadamente US$ 1,63 bilhão no primeiro semestre de 2026, a um preço médio de ~US$ 70.631 por BTC, de acordo com seu Formulário 10-Q de 6 de agosto . Isso reduziu as reservas da MARA de 53.822 BTC para 35.577 BTC — uma redução de 34% . Os recursos foram usados para pagar dívidas, financiar operações e migrar para infraestrutura de IA . A MARA também registrou um prejuízo líquido de US$ 1,87 bilhão no período . A maior parte das vendas — 15.133 BTC, no valor de quase US$ 1,1 bilhão — ocorreu em março para recomprar notas conversíveis . A MARA também garantiu US$ 600 milhões em empréstimos da Coinbase e Two Prime, lastreados por 18.750 BTC, sinalizando uma mudança de uma estratégia de acumulação pura para uma gestão híbrida de tesouraria, usando tanto vendas quanto empréstimos colateralizados .

Crise de Lucratividade dos Mineradores

• Taxas de transação: representaram apenas 0,69% da receita dos mineradores em 11 de agosto de 2026, próximo a uma mínima de 10 anos, de acordo com dados da Glassnode . As taxas ficam abaixo de 1% da receita dos mineradores há quase um ano . O cofundador da Glassnode, Rafael Schultze-Kraft, observou que o Bitcoin estava abaixo de US$ 400 da última vez que a parcela das taxas foi tão baixa . O único valor inferior foi de 0,52% em abril de 2026 . As taxas de transação diárias do Bitcoin caíram para apenas 2,443 BTC no início de abril, uma queda de 69% ano a ano .
• Custo de produção: O JPMorgan estimou o custo de produção total (all-in) em aproximadamente US$ 78.000 por BTC em junho de 2026 . A CoinShares estimou o custo médio ponderado em caixa entre os mineradores de capital aberto em aproximadamente US$ 79.995 por BTC no quarto trimestre de 2025 . Outras estimativas variam de US$ 32.000 a US$ 59.000 a US$ 0,07/kWh, excluindo capex, com a variação impulsionada pela eficiência do hardware . A faixa de US$ 78.000 a US$ 80.000 provavelmente reflete os custos totais para operadores menos eficientes.
• Preço à vista: O Bitcoin estava sendo negociado a pouco menos de US$ 64.000 em meados de agosto de 2026, uma queda de aproximadamente 27% no ano e cerca de 18% abaixo do custo de produção estimado — o que significa que muitos mineradores estão minerando com prejuízo . O JPMorgan observou que o Bitcoin foi negociado abaixo do custo de mineração estimado por cinco meses consecutivos, deixando cerca de um em cada cinco mineradores não lucrativos .

Perspectiva para Pressão de Venda Adicional

A perspectiva permanece pessimista no lado da oferta por várias razões:

• Vendas estruturais impulsionadas por custos: Com as taxas em mínimas de uma década e os custos de produção acima do preço à vista, os mineradores de capital aberto têm pouca escolha a não ser continuar liquidando BTC para cobrir despesas operacionais e serviço de dívidas . O hashprice, receita que um minerador ganha por unidade de poder computacional, caiu para mínimas pós-halving, na casa dos US$ 20 por petahash por dia em meados de 2026, bem abaixo do ponto de equilíbrio de aproximadamente US$ 35 .
• Saídas de ETFs: As saídas institucionais diminuíram em relação ao pico de junho, mas continuam sendo um dreno persistente. As saídas do primeiro semestre totalizaram US$ 5,4 bilhões . As participações institucionais em ETFs de BTC no primeiro trimestre caíram 17% . A venda foi generalizada, com fundos hedge reduzindo posições em 31.400 BTC (queda de 39%) e corretoras reduzindo em 18.800 BTC (queda de 53%) .
• Alienações de tesourarias corporativas: A Strategy (antiga MicroStrategy) e outros detentores corporativos também têm vendido, adicionando mais oferta . A Strategy vendeu Bitcoin pela primeira vez desde 2022 durante o mesmo período .
• A migração da MARA: A MARA sinalizou que não comprará hardware de mineração adicional e está migrando para IA, implicando menor acumulação de BTC e continuação da monetização da tesouraria . A empresa anunciou que não comprará mais equipamentos de mineração e está se voltando para infraestrutura de IA, com os recursos das vendas do primeiro trimestre usados para reduzir a dívida total de US$ 3,3 bilhões para US$ 2,3 bilhões, uma redução de 30% .
• Nenhum sinal de capitulação — ainda: Os declínios no hashrate têm sido controlados, em vez de mostrar uma capitulação total dos mineradores, sugerindo que a venda é ordenada, mas persistente . O analista de Bitcoin Axel Adler Jr. observou que os mineradores enfrentam uma economia mais apertada, mas o declínio do hashrate permanece controlado, sem sinais de grande capitulação . O risco é que uma nova queda no preço possa desencadear liquidações forçadas de operadores excessivamente alavancados.

O consenso entre as fontes é que as vendas dos mineradores, as saídas de ETFs e as vendas de tesourarias corporativas formam juntos um excedente persistente de oferta de múltiplas fontes que continua a pesar sobre a recuperação do preço do Bitcoin, a menos que a demanda se reacelere materialmente .