Métrica Oculta do Bitcoin Atinge Fundo Histórico: O Que Esperar do Ciclo de 2026

Um único indicador on-chain foi silenciosamente reiniciado para níveis que o Bitcoin não via desde os vales mais brutais de seus mercados de baixa. O analista Murphy monitora a proporção do valor em dólar americano representado pela movimentação de moedas mantidas por um curto período — uma medida que ele chama de "peso da atividade de capital on-chain de curto prazo" . No final de maio de 2026, esse peso atingiu uma baixa histórica .

Não é apenas mais um dado. É um sinal de que a rotatividade especulativa foi quase completamente drenada do mercado. Entender o que essa exaustão significa — e o que ela não significa — exige mapear o modelo de Murphy contra evidências convergentes da CryptoQuant, do comportamento de holders de longo prazo e da tese de custo-base institucional de Michael Saylor.

A métrica que acabou de romper para baixo

O peso da atividade de capital de curto prazo de Murphy captura o giro em dólar das moedas que se moveram recentemente — o combustível por trás de trading especulativo, arbitragem, realização de lucros e vendas em pânico . Quando está elevado, traders de varejo e curto prazo estão ativamente rotacionando capital. Quando ele colapsa, esse motor estancou.

Neste momento, ele colapsou para um nível visto apenas durante as fases mais profundas dos mercados de baixa do Bitcoin nos últimos quinze anos . A implicação é uma exaustão quase completa da rotatividade especulativa. Os traders de curto prazo, em grande parte, saíram de cena .

Ao mesmo tempo, os holders de longo prazo (LTHs, na sigla em inglês) não estão entrando para vender. Dados de fevereiro de 2026 mostram que as posições líquidas dos LTHs continuam crescendo: 19.798 BTC transitaram de carteiras de curto prazo para longo prazo em uma janela de duas semanas, enquanto apenas 14.127 BTC mantidos por LTHs foram gastos . O resultado líquido foi uma acumulação positiva — capital especulativo sai enquanto o capital comprometido permanece .

Os três cenários de Murphy

Murphy não afirma que o fundo foi definitivamente alcançado. Em vez disso, ele enquadra o mercado atual em uma de três fases possíveis :

1. Fundo de bear market — a mínima do ciclo já foi atingida e o mercado agora se move lateralmente antes da recuperação.
2. Fundo secundário — uma mínima mais baixa ainda pode ser registrada antes que uma tendência de alta sustentada possa começar.
3. Acumulação antes do rali de alta — o mercado está silenciosamente construindo uma base antes da próxima grande pernada de alta.

Todos os três cenários se baseiam na mesma fundação on-chain: giro de curto prazo extremamente deprimido, uma configuração que historicamente precedeu reversões de tendência . Os cenários diferem apenas se o pior já passou ou ainda está por vir.

Onde o Bitcoin está sendo negociado em relação à máxima de 2025

A máxima histórica do Bitcoin é de US$ 124.457, alcançada em 14 de agosto de 2025 . Em 26 de maio de 2026, ele é negociado próximo a US$ 76.755 . Isso representa cerca de 38% abaixo do pico .

O ativo terminou 2025 cerca de 30% abaixo desse recorde, e a correção se aprofundou no início de 2026, com uma mínima no acumulado do ano perto de US$ 60.074, de acordo com dados históricos de preços .

Evidências convergentes da CryptoQuant, Saylor e da base de holders

O sinal de giro de curto prazo de Murphy não está sozinho. Vários indicadores on-chain e institucionais independentes apontam para um potencial processo de formação de fundo — embora a evidência ainda não seja unânime.

Sinais quantitativos de fundo da CryptoQuant

Ignacio Moreno de Vicente, da CryptoQuant, aponta um Índice de Sharpe profundamente negativo — chegando a -40 — como um precursor histórico de reversões de tendência . Seu modelo exige um declínio sustentado nos volumes de entrada em exchanges para abaixo de 1.000 BTC por dia, combinado com uma recuperação de preço acima da base de custo dos holders de curto prazo (cerca de US$ 81.600), antes de confirmar um piso estrutural .

O piso de custo-base institucional de Michael Saylor

Em abril de 2026, o fundador da Strategy, Michael Saylor, sugeriu que o Bitcoin pode já ter encontrado um fundo perto de US$ 60.000 em fevereiro, atribuindo o piso a uma contração na oferta de vendedores, em vez de modelos de valuation tradicionais . O preço médio de entrada de longo prazo da Strategy fica próximo a US$ 76.000 por BTC . O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, observou separadamente que as oportunidades de compra próximas a essa base de custo institucional podem não permanecer abertas por muito mais tempo .

O grupo de ETFs adiciona outra âncora de custo-base: a entrada média para os onze ETFs de Bitcoin à vista é de cerca de US$ 74.232 . Quando o Bitcoin é negociado próximo ou abaixo desses níveis institucionais combinados, a narrativa muda de especulação para absorção estrutural.

A acumulação de holders de longo prazo continua

Ao longo do final de 2025 e início de 2026, dados on-chain mostraram os holders de longo prazo em transição da distribuição de volta para a acumulação — um padrão que precedeu fundos importantes em ciclos anteriores . Os próprios relatórios de Murphy no início de 2026 capturaram uma migração líquida positiva de oferta para carteiras de LTH .

A evidência não é unânime — e isso importa

Nem todo sinal está verde. Em fevereiro de 2026, analistas da CryptoQuant alertaram que as métricas on-chain ainda não haviam confirmado um fundo estrutural . A métrica de Risco de Reserva do Bitcoin não havia capitulado para o território de valor profundo, e o Índice de Mercado Combinado do Bitcoin havia caído para 0,2 — acima das zonas clássicas de capitulação .

A estrutura de mercado também ficou atrás do sentimento on-chain: a MME de 50 semanas cruzou decisivamente para baixo da MME de 200 semanas (o "cruzamento da morte" confirmado em novembro de 2025), e a volatilidade, métricas on-chain e entradas de capital ainda não haviam convergido de uma forma que tipicamente confirme o fim de uma queda .

Em outras palavras, a convergência de sinais de fundo é sugestiva, mas não conclusiva. O mercado ainda pode estar em um processo de formação de fundo — uma fase em que a acumulação ocorre abaixo do preço, o giro especulativo seca e o "flush" final já aconteceu ou ainda está sendo precificado.

O que observar a seguir

Três pontos de dados são importantes agora. Primeiro, se os volumes de entrada em exchanges se sustentam abaixo de 1.000 BTC por dia, o nível que a CryptoQuant identifica como consistente com uma mudança de distribuição para acumulação . Segundo, se o Bitcoin recupera a base de custo dos holders de curto prazo (perto de US$ 81.600) e a mantém como suporte . Terceiro, se o Risco de Reserva e os medidores de capitulação registram os extremos de valor profundo que historicamente se alinharam com os fundos finais do ciclo .

O peso da atividade de capital de curto prazo já está contando a história de que o motor especulativo do mercado está exausto. Se essa exaustão marca o fundo — ou mais um "flush" antes dele — é a pergunta que os três cenários de Murphy foram projetados para responder.