Partners Group Bloqueia Resgates de Fundo de US$ 8,6 Bilhões e Acende Alerta no Mercado de Crédito Privado

A indústria de crédito privado de US$ 1,8 trilhão está enfrentando um verdadeiro teste de liquidez, e a tensão já não se limita mais a essa classe de ativos. Em 3 de junho de 2026, a Partners Group Holding acionou o limite trimestral de resgates de 5% sobre o valor patrimonial líquido (NAV, na sigla em inglês) do seu fundo Global Value SICAV, um veículo perpétuo de private equity de US$ 8,6 bilhões domiciliado em Luxemburgo. A decisão veio após os pedidos de saque no segundo trimestre dispararem para cerca de 9,8% do patrimônio líquido .

A medida marca um momento delicado para um dos fundos perpétuos de private equity mais antigos e consolidados do mercado — lançado em 2007 e que em janeiro de 2026 havia atingido US$ 9,1 bilhões em ativos . Embora o "gate" (como é chamado esse bloqueio) seja um dispositivo contratual padrão, criado justamente para proteger os demais cotistas de uma venda forçada de ativos ilíquidos, ele acende um sinal claro de que a confiança de investidores institucionais e de varejo nas estruturas semilíquidas está sendo posta à prova em todas as frentes dos mercados privados.

O Que Aconteceu com a Partners Group

Em entrevista à Bloomberg, o CEO da Partners Group confirmou que os pedidos de resgate sobre o Global Value SICAV atingiram 9,8% no segundo trimestre, acionando assim o limite de 5% ao trimestre . O fundo, que investe em operações de controle direto focadas em aquisições, compromissos em fundos primários e secundários, além de uma faixa de crédito privado, detinha aproximadamente 15% de liquidez e acesso a uma linha de crédito não utilizada equivalente a outros 15% dos ativos, conforme a entrevista .

Apesar desses colchões, a gestora optou por impor o bloqueio em vez de usar as linhas de crédito para atender a todos os pedidos — uma escolha que contrasta diretamente com a estratégia adotada pela Blackstone em seu principal fundo de crédito privado.

A repercussão no mercado não tardou. As ações da gestora suíça sofreram pressão após o anúncio. Um relatório da Morningstar de 4 de junho destacou que a Partners Group Holding AG havia alertado para um "freio nos ativos devido aos resgates de produtos perpétuos" . Embora alguns relatos de mercado tenham apontado uma queda de cerca de 30% nas ações no acumulado do ano, fontes disponíveis não confirmaram esse percentual exato. Uma análise no início de abril apontava uma desvalorização de 11,62% em 90 dias e uma perda total para o acionista de 27,63% em 12 meses .

O Cenário Mais Amplo: a Onda de Resgates no Crédito Privado

O bloqueio da Partners Group não é um caso isolado. O primeiro trimestre de 2026 foi marcado por uma verdadeira corrida por resgates em diversos fundos de crédito privado:

• Cliffwater Corporate Lending Fund (US$ 33 bilhões): Investidores tentaram resgatar 14% das cotas no 1º trimestre, forçando a Cliffwater a limitar os saques ao teto de 7% permitido pela estrutura de fundo intervalar .
• Blackstone Private Credit Fund (BCRED): Enfrentou pedidos recordes de resgate. Em vez de acionar o bloqueio, a Blackstone e mais de 25 executivos seniores injetaram US$ 400 milhões do próprio bolso em um feeder fund, reduzindo o volume líquido de resgates e honrando todas as solicitações sem rateio . A empresa também elevou o teto de resgate do BCRED.
• BlackRock: Limitou saques de um fundo de dívida de crédito privado em março de 2026, após uma disparada nos pedidos .
• Carlyle: Limitou resgates do Carlyle Tactical Private Credit Fund a 5% no 1º trimestre de 2026, depois que os pedidos atingiram 15,7% das cotas do fundo de US$ 7 bilhões .

No cenário geral, uma análise do Business Insider com base em registros na SEC mostrou que investidores pediram US$ 19,5 bilhões em resgates de fundos de crédito direto no primeiro trimestre. As gestoras pagaram apenas US$ 10,4 bilhões, ou 53% do solicitado, e 9 de 17 fundos analisados limitaram os pagamentos .

As pressões vêm de várias frentes. A atualização do primeiro trimestre do BCRED citou a "volatilidade e incerteza acentuadas, impulsionadas por turbulências geopolíticas e temores de disruptura pela IA" como fatores que pesaram sobre o sentimento dos investidores . Um relatório da Reuters sobre as limitações do fundo da BlackRock fez referência explícita à "escalada da guerra entre EUA e Israel contra o Irã" como parte do cenário mais amplo do mercado .

Por Que os Fundos Evergreen Estão Vulneráveis

Fundos evergreen, como o Global Value SICAV, prometem aos investidores liquidez periódica — geralmente mensal ou trimestral, com teto de 5% do patrimônio — em troca de acesso a ativos privados normalmente ilíquidos. O modelo funciona bem enquanto os pedidos de resgate se mantêm abaixo do limite. Quando estouram, como aconteceu com vários veículos no início de 2026, as gestoras enfrentam uma escolha difícil: honrar todos os pedidos vendendo ativos ou usando crédito, ou acionar o bloqueio e arriscar um dano reputacional.

A tensão já vinha se acumulando desde o final de 2025. No quarto trimestre daquele ano, BDCs de crédito privado de grande visibilidade — como o Ares Strategic Income Fund, o Blackstone Private Credit Fund e o Oaktree Strategic Credit Fund — registraram pedidos de resgate proporcionais ao patrimônio variando entre 2,71% e 4,89%, mas ainda conseguiram atender a todos . No 1º trimestre de 2026, essa margem de segurança simplesmente evaporou.

O Que Vem Pela Frente

A Partners Group já reconheceu que o bloqueio de resgates vai pesar sobre o crescimento dos ativos. A empresa havia previsto uma captação bruta de novos clientes entre US$ 26 e US$ 32 bilhões para o ano de 2026, mas também projetou efeitos negativos de US$ 10 a US$ 13 bilhões relacionados ao vencimento de programas fechados mais antigos . A soma dos resgates bloqueados nos fundos perpétuos acrescenta mais um vento contrário, embora a magnitude exata desse impacto — se será de 1-2% ou outro valor — não tenha sido detalhada nas informações públicas disponíveis.

Para o investidor, o episódio escancara uma tensão inerente ao modelo evergreen: a promessa de liquidez vale tanto quanto a capacidade (e a disposição) do fundo em provê-la em momentos de forte estresse. À medida que a ansiedade se espalha do crédito privado para veículos de private equity, mais bloqueios, injeções criativas de capital e tetos de saque devem surgir no horizonte.