Xiaomi na corda bamba: ações despencam 56% com margens comprimidas em smartphones e US$ 5.600 de prejuízo por veículo elétrico

As ações da Xiaomi caíram aproximadamente pela metade desde o pico de 52 semanas — uma queda de cerca de 56% em relação ao preço do IPO e negociando perto da mínima de 52 semanas de € 2,76 — impulsionadas por uma compressão estrutural de margens tanto no negócio principal de smartphones quanto na divisão de veículos elétricos, que consome muito capital . A divulgação de resultados em 18 de agosto testará se essa erosão é cíclica (reversível com alívio no custo de componentes) ou estrutural (uma mudança permanente no perfil de lucros da Xiaomi).

Quatro fatores que derrubaram as ações

1. Receita encolhe mais rápido do que os custos conseguem se ajustar. A receita do 1T26 caiu 10,9% ao ano, para RMB 99,14 bilhões, mas o lucro líquido despencou 57%, para RMB 4,72 bilhões — um descompasso que sinaliza alavancagem operacional estruturalmente prejudicada, não apenas um ciclo fraco de vendas . A diferença entre o lucro contábil (GAAP) e o lucro ajustado (que caiu ainda 43,1%) é um sinal de alerta para investidores .

2. Divisão de VE queima ~US$ 5.600 por veículo. O segmento de veículos elétricos e inovação teve prejuízo operacional de US$ 457 milhões (RMB 3,1 bilhões) no 1T26, o equivalente a um déficit de ~US$ 5.600 por veículo entregue — com base em 80.856 entregas nos primeiros cinco meses de 2026 . É uma queima de caixa típica de startup, sobreposta a um negócio de hardware maduro. O CEO Lei Jun alertou que a pressão dos custos de chips de memória persistiria por 'pelo menos mais dois anos' .

3. Embarques de smartphones caem mais que o mercado. Os embarques globais de celulares da Xiaomi caíram 26% ao ano no 2T26, para 31,2 milhões de unidades, contra uma contração de 6% do mercado total, segundo a Omdia . A empresa está perdendo participação de mercado mesmo com o mercado encolhendo. A margem bruta dos smartphones comprimiu para 10,1% no 1T26, ante níveis mais altos no ano anterior .

4. Inflação de chips de memória comprime margens. O aumento dos preços de DRAM e NAND flash — componentes-chave dos smartphones — está apertando as margens brutas. A Xiaomi não consegue repassar totalmente esses custos aos consumidores em um ambiente competitivo, comprimindo a margem bruta dos smartphones .

5. Recompra de ações não sustenta o papel. Apesar de programas agressivos de recompra, as ações continuaram caindo, indicando que os investidores veem a erosão das margens como fundamental, e não uma queda temporária .

6. Rebaixamento de preços-alvo por grandes bancos. O JPMorgan cortou seu preço-alvo para HK$ 31 em 4 de agosto, citando expectativas fracas; o CICC projeta lucro líquido ajustado do 2T26 em queda de 43,6% ao ano; e o Goldman Sachs previa uma queda de ~50% no lucro .

O que o balanço de 18 de agosto vai testar: erosão estrutural vs. cíclica

A questão central é se a compressão das margens é uma função temporária do ciclo de chips de memória e dos custos de rampagem dos VEs (cíclica), ou uma degradação permanente do poder de ganho da Xiaomi (estrutural).

A tabela abaixo resume os argumentos concorrentes:

Ponto de pressão	Argumento cíclico	Argumento estrutural
Margens brutas de smartphones	Os preços dos chips de memória vão aliviar no 2º semestre de 2026, restaurando as margens	A perda de participação de mercado e a concorrência de preços são permanentes; margem de 10,1% pode ser o novo normal
Perdas na divisão de VE	As perdas vão diminuir conforme o SU7 e o Skynomad SUV ganharem escala (meta anual de ~550 mil veículos)	A Xiaomi não tem vantagens de escala em VEs comparada a players dedicados; queima de US$ 5.600/veículo pode persistir por anos
Expectativas de lucro no 2T26	A receita pode se estabilizar sequencialmente (+3,9% trimestre contra trimestre, segundo UOB Kay Hian)	A receita anual ainda deve cair de 3,4% a 11,2%, com lucro líquido ajustado em queda de 40% a 44%
Eficácia da recompra	As recompras sinalizam confiança da administração e sustentam o piso	As ações continuaram caindo durante as recompras, sugerindo que o piso é mais baixo

As prévias de consenso para o 2T26 pintam um quadro de dor contínua: as estimativas de receita variam de RMB 107 bilhões (queda de 7,6% ao ano) a RMB 116,8 bilhões, enquanto o lucro líquido ajustado é projetado em RMB 5,9 a 6,16 bilhões, queda de 43% a 44% ao ano . Mesmo que os custos de memória aliviem no final de 2026, a perda simultânea de participação no mercado de smartphones e a forte queima de caixa dos VEs criam um aperto em duas frentes que parece mais estrutural do que cíclico — e o preço das ações sugere que o mercado já precificou esse veredito.