Ouro afunda 25% e entra em bear market em 2026: entenda o colapso que desafiou a lógica do porto seguro

Esse aperto monetário criou ventos contrários diretos para o investimento em ouro, pois taxas de juros mais altas aumentam o custo de oportunidade de deter o metal, que não gera rendimento algum . Mais importante, a decisão do BCE reforçou as expectativas de que o Federal Reserve (Fed, o banco central americano) seria forçado a seguir o mesmo caminho, mantendo os juros altos por mais tempo ou até mesmo retomando as altas no fim de 2026 . Uma análise do Citi destacou que a possibilidade de um aumento de juros pelo Fed neste ano era uma razão chave para cortar as previsões de curto prazo para o ouro .

O BNP Paribas capturou a mudança de postura dos bancos centrais: em junho, aumentos de juros que pareciam prematuros em abril já haviam se tornado "a opção padrão", com os dados de inflação apoiando a medida, a menos que os preços de energia caíssem forte e consistentemente . Esse alívio nos preços de energia nunca veio, consolidando a trajetória hawkish.

Análise técnica: Citi corta projeção para US$ 4.000 e suportes são rompidos

A liquidação não foi puramente fundamentalista. Sinais técnicos amplificaram a queda e forçaram analistas a revisarem suas perspectivas. O veterano Ed Yardeni apontou o rompimento da média móvel de 200 dias do ouro, em US$ 4.443,40 por onça, como um grande alerta técnico. "Acreditamos que o próximo suporte está em US$ 4.000", disse Yardeni a clientes .

O Citi Research agiu com base nesse sinal. Em um relatório publicado em 9 de junho, o banco cortou sua projeção de 0–3 meses para o ouro de US$ 4.300 para US$ 4.000 por onça, citando a melhora das condições macroeconômicas e um cenário de demanda menos favorável . O Citi observou explicitamente que os fortes dados de emprego nos EUA, divulgados na sexta-feira anterior, haviam empurrado o ouro para abaixo de sua média móvel de 200 dias pela primeira vez desde setembro de 2023 .

O caso técnico foi ainda mais longe. Uma análise da CMC Markets identificou um padrão de bandeira de baixa se formando no ouro desde meados de março, com um índice de força relativa mais fraco e a queda na volatilidade sugerindo que o metal poderia cair abaixo de US$ 4.000 . A combinação de volatilidade no petróleo, juros em alta e um dólar mais forte apertou as condições financeiras o suficiente para quebrar a tendência técnica de alta do ouro .

O conflito EUA-Irã: uma espada de dois gumes que cortou para os dois lados

A turbulência geopolítica tradicionalmente impulsiona o ouro, à medida que investidores fogem para a segurança. O conflito EUA-Irã e a interrupção do transporte de petróleo pelo Estreito de Ormuz de fato geraram algumas compras de proteção em momentos de escalada. O ouro se recuperou de uma mínima de sessão perto de US$ 4.023 para US$ 4.133 em 11 de junho, depois que as forças armadas dos EUA anunciaram o fim dos ataques, reavivando as esperanças de negociações de paz .

Mas o efeito líquido foi de baixa. O conflito elevou bruscamente os preços do petróleo bruto, o que, por sua vez, reacendeu os temores de inflação em toda a economia global . Em vez de apoiar o ouro como uma proteção contra a inflação, essa dinâmica jogou contra ele: a inflação impulsionada pela energia elevou as taxas de juros reais, fortaleceu o dólar americano e travou o Fed em uma postura de espera — todos ventos contrários clássicos para o metal .

O papel tradicional do ouro como proteção inflacionária se quebra quando a inflação provoca altas de juros. Como explicou uma análise: "A variável relevante para o ouro não são as taxas de juros nominais, mas as taxas reais: à medida que as expectativas de inflação sobem sem um afrouxamento correspondente na política monetária, as taxas reais permanecem elevadas, sustentando o custo de oportunidade de manter ouro" .

Relatos de negociações de paz em andamento entre EUA e Irã complicaram ainda mais o cenário. Manchetes sobre uma distensão reduziram os preços do petróleo, aliviando os temores inflacionários, mas também removendo a demanda por porto seguro que havia fornecido um suporte passageiro . O mercado de ouro se viu preso entre as expectativas baixistas de juros e um impulso geopolítico ambíguo que não conseguia sustentar uma alta.

A profunda divisão em Wall Street: US$ 4.000 vs. US$ 5.400 e além

A liquidação de meados de 2026 produziu uma das maiores dispersões de projeções na história recente do mercado de ouro. A divisão revela uma discordância fundamental sobre se isso é uma correção ou uma reversão:

Os pessimistas: a projeção de curto prazo de US$ 4.000 do Citi

O Citi Research emergiu como a voz baixista mais proeminente. Além do corte na projeção de 0–3 meses para US$ 4.000, o Citi manteve uma perspectiva de 6–12 meses de US$ 4.500 por onça, mas alertou para um potencial de alta limitado no curto prazo . O cenário base do banco — com apenas 50% de probabilidade indicativa — era de uma "queda gradual ao longo do ano", à medida que o sentimento de crescimento nos EUA melhora e as preocupações com a inflação relacionada a tarifas diminuem .

O cenário pessimista do Citi era ainda mais sombrio: caso o Estreito de Ormuz permanecesse fechado durante todo o verão, a demanda global por ouro poderia diminuir o suficiente para empurrar os preços para US$ 3.500 por onça, níveis não vistos em nove meses .

Os otimistas: Goldman Sachs se mantém firme em US$ 5.400

O Goldman Sachs manteve sua perspectiva otimista apesar da liquidação. O banco sustentou sua projeção de US$ 5.400 por onça para o fim de 2026, citando as contínuas compras de bancos centrais, cortes esperados nas taxas do Fed e uma diversificação mais ampla do setor privado em direção ao ouro . Em uma nota publicada no final de março, os analistas Lina Thomas e Daan Struyven argumentaram que a perspectiva de médio prazo para o ouro permanecia intacta, com a liquidação representando uma normalização do posicionamento especulativo, estimada em cerca de US$ 195 por onça troy .

O Goldman já havia elevado sua projeção agressivamente em janeiro, de US$ 4.900 para US$ 5.400, refletindo o que chamou de uma "fase estrutural transformadora", impulsionada pelo acúmulo estratégico de longo prazo por bancos centrais e investidores privados que se protegem contra riscos de política macroeconômica . O banco projetou compras de bancos centrais de aproximadamente 60 toneladas por mês ao longo de 2026, ou cerca de 720 toneladas anuais .

Os super-otimistas: a projeção de US$ 6.000 do J.P. Morgan

O J.P. Morgan Global Research foi ainda mais longe, prevendo que o ouro atingiria uma média de US$ 6.000 por onça até o quarto trimestre de 2026 e poderia chegar a US$ 6.300 até o final de 2027 . No entanto, o banco reconheceu que a demanda futura e a estabilidade de preços dependem da resolução dos conflitos geopolíticos em curso e da política do Fed — "nenhuma das quais é certa neste momento" .

O intervalo de projeções sustentadas, portanto, varia da cautelosa meta de curto prazo de US$ 4.000 do Citi até a perspectiva de longo prazo de US$ 6.000+ do J.P. Morgan — uma diferença de US$ 2.000 que reflete uma incerteza extraordinária .

O piso estrutural: compras de bancos centrais seguem elevadas

Um argumento-chave contra uma reversão sustentada é a contínua demanda estrutural dos bancos centrais. O relatório de junho de 2026 do BCE sobre o papel internacional do euro observou que as compras de ouro por bancos centrais permaneceram historicamente altas, em cerca de 850 toneladas em 2025, mesmo tendo caído em relação às mais de 1.000 toneladas anuais entre 2022 e 2024 . Essas compras se mantiveram elevadas apesar dos preços historicamente altos do ouro, impulsionadas por tensões geopolíticas persistentes .

Essa compra estrutural fornece um piso de demanda que não existia em mercados de baixa anteriores, e é uma razão central pela qual o Goldman Sachs e outros otimistas argumentam que a liquidação atual é uma correção dentro de um mercado de alta de longo prazo, e não um pico cíclico.

O que vem a seguir: os eventos que decidirão a trajetória

O mercado está em um momento crítico. Três eventos nas próximas semanas determinarão se o ouro se estabiliza ou rompe para baixo:

CPI de junho: Os dados do índice de preços ao consumidor (CPI, na sigla em inglês), que serão divulgados na quarta-feira, serão o primeiro grande teste. Uma leitura de inflação acima do esperado reforçaria o argumento para uma política monetária mais apertada, sustentando o vento contrário das taxas de juros que esmagou o ouro . Por outro lado, uma surpresa de inflação para baixo poderia aliviar os temores de alta de juros e desencadear um rali de alívio.

Reunião do Federal Reserve (16–17 de junho): A decisão de política monetária do Fed e suas orientações futuras darão o tom para o segundo semestre de 2026. Qualquer sinal de que os cortes de juros estão fora de questão — ou de que altas estão de volta ao radar — provavelmente estenderia a liquidação. O caso otimista do Goldman Sachs se apoia, em parte, na expectativa de 0,50 ponto percentual em cortes de juros pelo Fed neste ano , e essa suposição agora está sob pressão.

Status do acordo EUA-Irã: A resolução do conflito com o Irã pode cortar para os dois lados. Um acordo de paz aliviaria a pressão inflacionária da energia, potencialmente reduzindo a necessidade de mais altas de juros e apoiando o ouro. Mas também removeria a demanda por porto seguro que ocasionalmente eleva os preços em manchetes de escalada. O fracasso em chegar a um acordo provavelmente manteria os custos de energia elevados, sustentando o ciclo de feedback inflação → alta de juros que tem punido o metal .

Veredito: correção ou reversão?

O peso das evidências em meados de junho de 2026 se inclina para uma forte correção dentro de um mercado de alta estruturalmente sustentado, mas o caminho de curto prazo permanece precário e a convicção é baixa em ambos os lados.

O caso otimista se apoia na demanda estrutural: bancos centrais compraram cerca de 850 toneladas de ouro em 2025, e o Goldman Sachs projeta cerca de 720 toneladas em 2026 — níveis muito acima das normas históricas . Essa compra soberana persistente, combinada com a diversificação do setor privado para o ouro como uma proteção macroeconômica, fornece um piso de demanda que os mercados de baixa anteriores não tinham.

O caso pessimista é igualmente claro: o cenário macroeconômico se deteriorou rapidamente. A inflação impulsionada pela energia levou o BCE a subir os juros, elevou as expectativas de aperto pelo Fed, fortaleceu o dólar e elevou as taxas de juros reais — todas forças que reduzem diretamente o apelo do ouro . O corte do Citi para US$ 4.000 e seu alerta de potencial de alta limitado sinalizam que pelo menos um grande banco vê a demanda por proteção enfraquecendo .

O próprio Citi atribuiu apenas 50% de probabilidade ao seu cenário base de queda gradual, com um cenário otimista de 30% de probabilidade de o ouro atingir US$ 5.000 até o final de 2026 e US$ 6.000 até o final de 2027 . Essa projeção de baixa convicção captura o dilema do mercado: o caso estrutural de alta permanece intacto, mas os ventos contrários cíclicos são reais e estão se intensificando. Os próximos dados de inflação (CPI), a reunião do Fed e as manchetes sobre o Irã determinarão qual narrativa prevalecerá.