Cobre em disparada: o que está por trás dos preços recordes acima de US$ 13.000 a tonelada

Oferta sob pressão: uma cascata de paradas em minas

O ponto de partida do rali foi no outono (hemisfério norte) de 2025, quando um deslizamento de lama na mina Grasberg, da Freeport-McMoRan, na Indonésia, forçou a declaração de força maior em uma das maiores operações de cobre do mundo . Pouco antes, em maio de 2025, a mina Kamoa-Kakula, da Ivanhoe Mines, na República Democrática do Congo, sofreu uma inundação e um incêndio . Somados a outras interrupções, esses eventos causaram uma perda estimada em 1,5 milhão de toneladas de produção apenas em 2025 . Os problemas continuaram em 2026: as 17 maiores mineradoras reduziram suas previsões de produção em 199.000 toneladas, para 13,8 milhões de toneladas, com novos cortes na First Quantum e na Rio Tinto . O International Copper Study Group (ICSG) espera que a produção de cobre refinado cresça apenas 0,9% em 2026, num momento em que o mercado já está com déficit de aproximadamente 150.000 toneladas . As taxas de tratamento e refino — um indicador-chave da disponibilidade de concentrado — despencaram para perto de zero, sinalizando estresse agudo na oferta de matéria-prima .

Mineradoras surfam a onda

As mineradoras de cobre foram as principais beneficiadas pelo rali. O metal subiu 43,93% em 2025, e as ações das empresas do setor — medidas pelo Nasdaq Sprott Copper Miners Index — avançaram 74,59% no mesmo período . Preços mais altos elevam diretamente as margens dos produtores, e várias mineradoras viram suas ações atingirem máximas históricas . O CEO da BHP alertou que os preços elevados do cobre dificilmente vão ceder tão cedo, e os bancos de investimento esperam que o rali se estenda até 2026, já que as restrições de oferta são estruturais .

O papel do Federal Reserve: cortes de juros enfraquecem o dólar

O ciclo de afrouxamento monetário do Federal Reserve em 2025 — três cortes consecutivos de 0,25 ponto percentual em setembro, outubro e dezembro — enfraqueceu o dólar americano, tornando o cobre (cotado em dólar) mais barato para compradores internacionais e estimulando a demanda . O Fed sinalizou que pode estender o ciclo de cortes ao longo do primeiro trimestre de 2026 . Um dólar mais fraco é um vento favorável clássico para metais industriais; a Oxford Economics observa que os preços dos metais historicamente sobem após ciclos de afrouxamento monetário, já que juros menores reduzem o custo de oportunidade de manter commodities e melhoram o poder de compra dos importadores .

Tarifas e distorções comerciais

A perspectiva de tarifas dos EUA sobre o cobre refinado — potencialmente de 15% a 25% — levou empresas americanas a anteciparem importações de forma agressiva, criando escassez temporária fora dos EUA e empurrando os preços da LME para cima . Pesquisa do Goldman Sachs chama isso de "roleta das tarifas" e aponta que os compradores de cobre aumentaram significativamente seus pedidos de retirada de metal dos armazéns da LME em dezembro . Esse prêmio impulsionado por política comercial separou os preços regionais: os estoques nos armazéns da LME caíram, enquanto os inventários nos EUA subiram .

Os motores da demanda: IA, eletrificação e China

Três forças estruturais sustentam o rali:

• Data centers de IA: Cada grande data center de inteligência artificial consome cerca de 40.000 a 50.000 toneladas de cobre, e o boom global da infraestrutura de IA está adicionando uma demanda maciça .
• Transição energética: O cobre é insubstituível em veículos elétricos (usam de três a quatro vezes mais cobre que carros convencionais), redes elétricas inteligentes e energia renovável. A S&P Global prevê um salto de 50% na demanda, para 42 milhões de toneladas até 2040 .
• Estímulo chinês: O otimismo com a recuperação econômica da China e os gastos em infraestrutura têm sustentado os preços .

O risco de correção: especulação e estocagem

Nem todos os analistas estão convencidos de que o rali é sustentável. O Goldman Sachs alertou em janeiro de 2026 que a maior parte da alta foi impulsionada por fluxos especulativos — mais de US$ 30 bilhões entraram nos mercados de metais básicos em 2025, o maior volume já registrado, com mais da metade direcionada ao cobre . Os estoques visíveis aumentaram mais de 870.000 toneladas desde o início de 2025, segundo o Macquarie . Tanto o Goldman Sachs quanto o Macquarie advertem que, se a incerteza tarifária for resolvida ou os fundamentos aliviarem, uma correção é possível . No entanto, como observa a Global Mining Review, descartar o rali como puramente especulativo ignora o fato de que o mercado está lutando para encontrar oferta suficiente mesmo com preços recordes .