O Grande Descolamento: Por que o Bitcoin despencou 35% enquanto o Nasdaq disparou

Durante os últimos anos, o Bitcoin e o índice Nasdaq 100 andaram de mãos dadas. Essa relação se estilhaçou. Em doze meses, o Bitcoin caiu cerca de 35%, enquanto o Nasdaq, carregado de tecnologia, disparou aproximadamente 35%, abrindo uma lacuna de retorno de 70 pontos percentuais. Segundo a CNBC, este é o maior descolamento em quase sete anos . A divergência não é uma mera curiosidade estatística — é um sinal estrutural de que o ambiente de liquidez que sustentava os ativos de risco mudou, e o Bitcoin é o primeiro a reagir.

A causa raiz é a liquidez do dólar

Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, tem sido o analista mais vocal sobre essa divergência. Ele argumenta que o Bitcoin atua como um indicador antecedente das condições de crédito em dólar. Em um post de fevereiro de 2026, Hayes escreveu que a separação entre Bitcoin e Nasdaq "soa o alarme de que um evento massivo de destruição de crédito está próximo" . Sua lógica é: quando a liquidez em dólar se contrai, o Bitcoin é atingido primeiro e com mais força, por ser o ativo mais sensível a mudanças no crédito fiduciário global. As ações, amortecidas por lucros e fluxos de caixa, ficam para trás.

Hayes chama o Bitcoin de "alarme de incêndio da liquidez fiduciária global" . O alarme está soando agora, e a pergunta é se o Nasdaq também vai escutá-lo. Por enquanto, as empresas de tecnologia estão protegidas pelos fortes balanços do quarto trimestre de 2025 — as receitas do índice subiram 13% — e pelas expectativas de lucro impulsionadas pela inteligência artificial, que mantiveram o capital institucional nas ações mesmo com a reversão dos fluxos em criptomoedas .

Os fluxos institucionais de ETFs inverteram violentamente

O mercado de ETFs (fundos de índice) de Bitcoin à vista foi o motor da alta de 2024-2025. Esse motor parou. Desde novembro de 2025, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA sangraram cumulativamente US$ 6,18 bilhões — a mais longa sequência de saques sustentados desde o lançamento desses produtos . O sangramento acelerou no início de 2026. Só em 3 de fevereiro, os ETFs de Bitcoin registraram US$ 272 milhões em saídas líquidas, com o FBTC da Fidelity liderando os resgates, com US$ 148,7 milhões . O IBIT da BlackRock, o maior fundo de Bitcoin à vista, perdeu cerca de US$ 191,3 milhões entre 2 e 6 de fevereiro .

As saídas não são apenas grandes; são persistentes. No fim de fevereiro, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA já acumulavam cinco semanas consecutivas de retiradas, totalizando cerca de US$ 3,8 bilhões . Como disse uma análise, "a demanda institucional constante desapareceu" .

A alavancagem foi destruída sistematicamente

O open interest (contratos em aberto) do Bitcoin — o valor total dos contratos futuros em aberto — atingiu o pico de US$ 56,6 bilhões em outubro de 2025. Em fevereiro de 2026, ele já havia desabado para US$ 23,6 bilhões, uma queda de 58% impulsionada por liquidações forçadas, e não por um gerenciamento ordeiro de posições . Quando o open interest cai mais rápido que o preço, é sinal de liquidações em cascata: posições compradas alavancadas são zeradas, acionando ordens de stop-loss e chamadas de margem, forçando mais vendas.

O evento de liquidação mais agudo veio em 2 de junho de 2026, quando o Bitcoin caiu abaixo de US$ 70.000 pela primeira vez desde abril. Aquele único movimento detonou mais de US$ 455 milhões em liquidações de posições compradas em poucas horas . No início do ano, uma liquidação em fevereiro gerou um dia ainda mais amplo, com US$ 1,4 bilhão em perdas, sendo US$ 1,24 bilhão vindos de posições compradas . O padrão é consistente: os traders que apostam em uma recuperação são pegos repetidamente conforme o Bitcoin rompe suportes importantes.

Além dos fluxos de ETFs nos EUA, a venda por parte de nações também adicionou pressão. O Butão, que minera Bitcoin há mais de seis anos, vendeu suas reservas em lotes de US$ 50 milhões conforme o preço enfraquecia .

Por que as ações de tecnologia ainda estão subindo

A resiliência do Nasdaq 100 se deve aos fundamentos. A temporada de balanços do quarto trimestre de 2025 entregou um crescimento de receita de 13%, e o ciclo de investimento em IA continua a canalizar capital para grandes nomes da tecnologia . A alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano e a postura do Federal Reserve de manter os juros — tipicamente ventos contrários para as ações — foram compensados pelo impulso dos lucros. O Bitcoin, que não gera fluxo de caixa nem paga dividendos, não tem essa proteção .

A quebra da correlação é histórica

Uma lacuna de retorno de 70 pontos percentuais é extrema. O CryptoRank observa que este é o descolamento mais significativo entre o Bitcoin e o Nasdaq desde o mercado de baixa das criptomoedas de cerca de sete anos atrás . Historicamente, o Bitcoin funcionava como uma aposta de alto risco (beta elevado) no sentimento do setor de tecnologia — uma versão alavancada do apetite ao risco. A separação atual sugere que o Bitcoin está evoluindo para um ativo macroeconômico independente e sensível, que reage às condições de liquidez do dólar antes das bolsas de valores .

O que vem a seguir

Analistas esperam que o Bitcoin permaneça em um intervalo entre US$ 65.000 e US$ 75.000 até meados de 2026, com um suporte importante na faixa de US$ 63.000 a US$ 65.000 . A oferta vendedora no topo é pesada: os resgates de ETFs e os grandes detentores, como a Strategy, que possui 3,4% de todo o Bitcoin a um custo médio de US$ 76.052, criam um teto para as vendas . Hayes, porém, vê um caminho para a recuperação. Sua tese é clara: se a liquidez em dólar se expandir — por meio do crescimento do balanço do Fed, queda nas taxas de hipotecas ou mudanças na política monetária —, o Bitcoin "recuperará seu gingado" . Até lá, o Nasdaq pode continuar a festa enquanto o Bitcoin envia o alerta.