O resultado é um risco agudo de ponto único de falha. O desempenho do S&P 500 tornou-se fortemente dependente das perspectivas de um número muito pequeno de ações, a ponto de, na visão do Goldman, alocações passivas em índices americanos de grande capitalização representarem perigos de concentração . Mesmo que os fundamentos dessas mega-empresas permaneçam sólidos, o nível de dominância de mercado não é sustentável, argumenta o banco .

Os retornos das "Magnificent 7" ilustram essa desaceleração: eles saltaram 75% em 2023, moderaram-se para cerca de 50% em 2024 e caíram para menos de 25% em 2025, de acordo com Peter Oppenheimer, Estrategista-Chefe Global de Ações do Goldman . Uma correção de mercado nesses poucos líderes poderia punir investidores que não estiverem diversificados.

A exposição diferenciada da Europa à IA: infraestrutura, não só software

A Europa não tem uma análoga direta à NVIDIA — nenhuma empresa domina a narrativa de IA com o mesmo extremo. Em vez disso, o Goldman argumenta que os retornos ligados à IA na Europa estão se espalhando por empresas industriais, de infraestrutura e de defesa que se beneficiarão da construção física da IA .

O Panorama de Investimentos para 2026 do Goldman destaca que o foco renovado da Europa em segurança nacional e econômica está impulsionando o investimento em infraestrutura e capacidades de defesa, criando um conjunto mais amplo de beneficiários adjacentes à IA . A equipe de Gestão de Ativos da firma observa que "a escala massiva dos investimentos (capex) relacionados à IA beneficiou principalmente as ações expostas à construção de infraestrutura" — data centers, redes elétricas, equipamentos de energia e automação industrial .

Na Europa, esses beneficiários não estão trancados em um único setor vertical de tecnologia. Eles abrangem:

• Indústria: empresas que fornecem equipamentos elétricos, automação de fábricas e engenharia para construção de data centers.
• Infraestrutura: concessionárias de serviços públicos, operadoras de rede e empresas de energia que alimentam a enorme demanda elétrica da IA.
• Defesa e segurança nacional: uma área crescente de investimentos europeus ligada ao mesmo impulso de gastos geopolíticos .

Peter Oppenheimer, do Goldman, escreveu que as ações de valor começaram uma recuperação em 2025, particularmente fora dos EUA, ressaltando os renovados benefícios da diversificação geográfica, setorial e de fatores . A firma recomenda ampliar a exposição em ações, saindo de tecnologia mega-cap em direção a small caps e ações de valor, integrando ao mesmo tempo setores focados em IA e participações defensivas, como utilidades públicas .

O consenso de apoio: J.P. Morgan e T. Rowe Price concordam

O Goldman está longe de estar sozinho nessa avaliação. A J.P. Morgan Asset Management explicita o mesmo ponto de diversificação em seu "Gráfico do Mês" de abril de 2026:

"Enquanto o desempenho dos índices americanos foi dominado por dinâmicas de concentração, a Europa oferece uma exposição muito mais amplamente diversificada entre setores e ações, com menos dependência de um grupo estreito de vencedoras da tecnologia. O índice MSCI Europe, por exemplo, tem um peso menor em tecnologia e é menos dependente de um só setor para gerar resultados, ajudando os investidores a diluir a exposição a um único tema e espalhar o risco por um conjunto mais amplo de motores econômicos" .

O Panorama de Investimentos para 2026 da J.P. Morgan vai além, aconselhando os investidores a "diversificar pelo ecossistema" de IA, porque os riscos e oportunidades enfrentados pelas empresas do setor variam substancialmente . A firma sinaliza que o "ecossistema de IA em expansão" é um tema secular que está se alastrando para além do hardware, adentrando setores como utilidades públicas, finanças, saúde e indústria .

O Panorama do Mercado Global de 2026 da T. Rowe Price ecoa o mesmo tema, enfatizando que "a evolução da IA digital, como software, para a infraestrutura de IA física está destravando oportunidades em materiais, energia e indústria" . A firma argumenta que os mercados de ações estão se ampliando tanto dentro dos setores relacionados à IA quanto fora deles, e que navegar nesse ambiente exige "equilibrar a exposição a líderes duradouros de IA com oportunidades emergentes em mercados cíclicos e internacionais" .

A T. Rowe Price descreve ainda o conjunto de oportunidades como tendo "uma amplitude e riqueza não experimentadas desde o rescaldo da crise financeira global" , com estímulos fiscais e reindustrialização impulsionando oportunidades além das fronteiras americanas.

O alerta explícito do Goldman: uma década de desempenho inferior dos EUA

O apelo mais enfático vem diretamente do Goldman Sachs Research. Em novembro de 2025, o Estrategista-Chefe Global de Ações Peter Oppenheimer previu que as ações dos EUA tendem a ter desempenho inferior aos mercados internacionais na próxima década e aconselhou os investidores a financiar a diversificação em direção a ações de fora dos EUA, incluindo a Europa .

Essa perspectiva sugere um "rebalanceamento profundo das estratégias globais de investimento, afastando-se da abordagem centrada nos EUA que dominou os portfólios nos últimos 15 anos" . O próprio artigo do Goldman de setembro de 2025, "Deveriam os investidores em ações olhar para além das gigantes da tecnologia?", argumenta que novas oportunidades surgirão à medida que a IA demandar infraestrutura digital e física atualizada, e que os investidores precisam estar mais abertos a oportunidades subvalorizadas em todos os setores e regiões .

A firma vislumbra um "mundo mais multipolar, com mercados menos sincronizados, criando um mercado de ações fragmentado, mas rico em oportunidades" . Nesse ambiente, os EUA continuam sendo impulsionados pelos avanços e pelo sentimento em relação à IA, enquanto a oportunidade da Europa surge dos gastos com segurança nacional e econômica em infraestrutura e defesa .

O recado não é que as líderes americanas de IA vão fracassar, mas que a próxima fase do ciclo de investimentos em IA — a construção de infraestrutura — dispersa os ganhos por um conjunto mais amplo e menos concentrado de beneficiários, muitos dos quais são encontrados nos mercados de ações europeus.

O resultado é um risco agudo de ponto único de falha. O desempenho do S&P 500 tornou-se fortemente dependente das perspectivas de um número muito pequeno de ações, a ponto de, na visão do Goldman, alocações passivas em índices americanos de grande capitalização representarem perigos de concentração . Mesmo que os fundamentos dessas mega-empresas permaneçam sólidos, o nível de dominância de mercado não é sustentável, argumenta o banco .

Os retornos das "Magnificent 7" ilustram essa desaceleração: eles saltaram 75% em 2023, moderaram-se para cerca de 50% em 2024 e caíram para menos de 25% em 2025, de acordo com Peter Oppenheimer, Estrategista-Chefe Global de Ações do Goldman . Uma correção de mercado nesses poucos líderes poderia punir investidores que não estiverem diversificados.

A exposição diferenciada da Europa à IA: infraestrutura, não só software

A Europa não tem uma análoga direta à NVIDIA — nenhuma empresa domina a narrativa de IA com o mesmo extremo. Em vez disso, o Goldman argumenta que os retornos ligados à IA na Europa estão se espalhando por empresas industriais, de infraestrutura e de defesa que se beneficiarão da construção física da IA .

O Panorama de Investimentos para 2026 do Goldman destaca que o foco renovado da Europa em segurança nacional e econômica está impulsionando o investimento em infraestrutura e capacidades de defesa, criando um conjunto mais amplo de beneficiários adjacentes à IA . A equipe de Gestão de Ativos da firma observa que "a escala massiva dos investimentos (capex) relacionados à IA beneficiou principalmente as ações expostas à construção de infraestrutura" — data centers, redes elétricas, equipamentos de energia e automação industrial .

Na Europa, esses beneficiários não estão trancados em um único setor vertical de tecnologia. Eles abrangem:

• Indústria: empresas que fornecem equipamentos elétricos, automação de fábricas e engenharia para construção de data centers.
• Infraestrutura: concessionárias de serviços públicos, operadoras de rede e empresas de energia que alimentam a enorme demanda elétrica da IA.
• Defesa e segurança nacional: uma área crescente de investimentos europeus ligada ao mesmo impulso de gastos geopolíticos .

Peter Oppenheimer, do Goldman, escreveu que as ações de valor começaram uma recuperação em 2025, particularmente fora dos EUA, ressaltando os renovados benefícios da diversificação geográfica, setorial e de fatores . A firma recomenda ampliar a exposição em ações, saindo de tecnologia mega-cap em direção a small caps e ações de valor, integrando ao mesmo tempo setores focados em IA e participações defensivas, como utilidades públicas .

O consenso de apoio: J.P. Morgan e T. Rowe Price concordam

O Goldman está longe de estar sozinho nessa avaliação. A J.P. Morgan Asset Management explicita o mesmo ponto de diversificação em seu "Gráfico do Mês" de abril de 2026:

"Enquanto o desempenho dos índices americanos foi dominado por dinâmicas de concentração, a Europa oferece uma exposição muito mais amplamente diversificada entre setores e ações, com menos dependência de um grupo estreito de vencedoras da tecnologia. O índice MSCI Europe, por exemplo, tem um peso menor em tecnologia e é menos dependente de um só setor para gerar resultados, ajudando os investidores a diluir a exposição a um único tema e espalhar o risco por um conjunto mais amplo de motores econômicos" .

O Panorama de Investimentos para 2026 da J.P. Morgan vai além, aconselhando os investidores a "diversificar pelo ecossistema" de IA, porque os riscos e oportunidades enfrentados pelas empresas do setor variam substancialmente . A firma sinaliza que o "ecossistema de IA em expansão" é um tema secular que está se alastrando para além do hardware, adentrando setores como utilidades públicas, finanças, saúde e indústria .

O Panorama do Mercado Global de 2026 da T. Rowe Price ecoa o mesmo tema, enfatizando que "a evolução da IA digital, como software, para a infraestrutura de IA física está destravando oportunidades em materiais, energia e indústria" . A firma argumenta que os mercados de ações estão se ampliando tanto dentro dos setores relacionados à IA quanto fora deles, e que navegar nesse ambiente exige "equilibrar a exposição a líderes duradouros de IA com oportunidades emergentes em mercados cíclicos e internacionais" .

A T. Rowe Price descreve ainda o conjunto de oportunidades como tendo "uma amplitude e riqueza não experimentadas desde o rescaldo da crise financeira global" , com estímulos fiscais e reindustrialização impulsionando oportunidades além das fronteiras americanas.

O alerta explícito do Goldman: uma década de desempenho inferior dos EUA

O apelo mais enfático vem diretamente do Goldman Sachs Research. Em novembro de 2025, o Estrategista-Chefe Global de Ações Peter Oppenheimer previu que as ações dos EUA tendem a ter desempenho inferior aos mercados internacionais na próxima década e aconselhou os investidores a financiar a diversificação em direção a ações de fora dos EUA, incluindo a Europa .

Essa perspectiva sugere um "rebalanceamento profundo das estratégias globais de investimento, afastando-se da abordagem centrada nos EUA que dominou os portfólios nos últimos 15 anos" . O próprio artigo do Goldman de setembro de 2025, "Deveriam os investidores em ações olhar para além das gigantes da tecnologia?", argumenta que novas oportunidades surgirão à medida que a IA demandar infraestrutura digital e física atualizada, e que os investidores precisam estar mais abertos a oportunidades subvalorizadas em todos os setores e regiões .

A firma vislumbra um "mundo mais multipolar, com mercados menos sincronizados, criando um mercado de ações fragmentado, mas rico em oportunidades" . Nesse ambiente, os EUA continuam sendo impulsionados pelos avanços e pelo sentimento em relação à IA, enquanto a oportunidade da Europa surge dos gastos com segurança nacional e econômica em infraestrutura e defesa .

O recado não é que as líderes americanas de IA vão fracassar, mas que a próxima fase do ciclo de investimentos em IA — a construção de infraestrutura — dispersa os ganhos por um conjunto mais amplo e menos concentrado de beneficiários, muitos dos quais são encontrados nos mercados de ações europeus.