Bitcoin sobe 26%: o que impulsionou a alta e por que US$ 83,3 mil é crucial

A alta de aproximadamente 26% do Bitcoin em agosto não foi causada por uma única manchete. O movimento aconteceu em etapas: um sinal macroeconômico vindo do Tesouro dos Estados Unidos, o rompimento de uma faixa de negociação, a liquidação forçada de posições vendidas e, depois, uma demanda mais forte no mercado à vista por meio dos ETFs de Bitcoin listados nos EUA. 22335

A questão agora é menos explicar o início da disparada e mais saber se os novos compradores conseguirão absorver a oferta concentrada entre US$ 81 mil e US$ 86 mil. 3334

A faísca veio do mercado de títulos

Em 19 de agosto, o Tesouro dos EUA anunciou que aumentaria de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões o tamanho das operações de recompra de títulos nominais com vencimentos mais longos. A mudança abrange os segmentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos e está prevista para vigorar de 9 de setembro a 4 de novembro. 2

Depois do anúncio, os juros dos Treasuries longos recuaram. Um relatório apontou que o rendimento do título de 30 anos caiu de 5,31% no fechamento anterior para 5,21%, enquanto o Bitcoin avançou de cerca de US$ 64.989 para acima de US$ 68.500 em pouco tempo. 4

O mercado parece ter interpretado a ampliação das recompras como um sinal favorável à liquidez e ao apetite por risco, embora o tamanho direto do programa seja pequeno diante do mercado total de Treasuries. 5 Em outras palavras, a decisão ajudou a mudar as expectativas, mas não injeta capital suficiente, por si só, para explicar toda a valorização. Ela funcionou como o gatilho de uma reprecificação para a qual o mercado já estava posicionado.

O rompimento da faixa virou uma avalanche de liquidações

Antes do anúncio, o Bitcoin havia permanecido por cerca de seis semanas na região entre US$ 62.500 e US$ 65 mil. Depois de romper essa faixa, o preço avançou primeiro em direção a US$ 69,5 mil–US$ 70 mil e, mais tarde, superou US$ 80,7 mil e se aproximou de US$ 81 mil. 36

O posicionamento no mercado de derivativos ampliou a alta. Uma estimativa registrou aproximadamente US$ 3 bilhões em liquidações de posições vendidas em 24 horas, contra cerca de US$ 263,5 milhões em liquidações de posições compradas. Mais de 130 mil contas teriam sido encerradas à força nessa medição. 23

Outros levantamentos estimaram aproximadamente US$ 1,74 bilhão em liquidações de shorts apenas no movimento inicial de 19 de agosto. 4 Um relatório relacionado à Glassnode descreveu aquele dia como o maior evento de liquidação diária de posições vendidas em sua base desde 2019, com cerca de 85% das liquidações vindo dos shorts. 3543

Os números variam conforme a corretora, o intervalo analisado e a metodologia. Portanto, não devem ser somados como se representassem um único total exato. A conclusão consistente, porém, é clara: a recompra forçada de posições vendidas foi um dos principais motores da primeira etapa da alta.

Os ETFs deram sustentação à alta

O movimento ganhou uma base mais sólida quando a demanda no mercado à vista se juntou ao impulso dos derivativos. Os ETFs de Bitcoin à vista nos Estados Unidos registraram aproximadamente US$ 2,23 bilhões em entradas líquidas durante um período de sete dias da recuperação, segundo dados reportados sobre os fluxos dos fundos. 35

O iShares Bitcoin Trust, da BlackRock, conhecido pelo ticker IBIT, foi um dos principais responsáveis pelo resultado. Em uma tabela de fluxos divulgada separadamente, o fundo recebeu US$ 501,6 milhões em 25 de agosto, dentro de um dia com entrada total de US$ 662,1 milhões no grupo acompanhado de ETFs de Bitcoin à vista dos EUA. 18

Outro levantamento apontou cerca de US$ 1,9 bilhão em entradas nos ETFs de Bitcoin à vista na semana encerrada em 21 de agosto, com aproximadamente US$ 1,33 bilhão destinado ao IBIT. 1926 As diferenças entre os totais refletem janelas de tempo e provedores de dados distintos, não necessariamente uma contradição.

As entradas em ETFs não garantem que o Bitcoin tenha iniciado uma tendência de alta prolongada. Elas oferecem, contudo, uma base mais consistente do que uma valorização sustentada apenas por liquidações. A criação de cotas dos ETFs representa demanda por exposição ao mercado à vista, enquanto a liquidação de shorts é uma compra forçada que tende a desaparecer depois que as posições alavancadas são eliminadas.

Por que a faixa entre US$ 81 mil e US$ 86 mil é decisiva

A análise da Glassnode trata a região entre US$ 81 mil e US$ 86 mil como uma parede de oferta, e não como um simples alvo de preço. Diferentes fontes de pressão vendedora se concentram nessa faixa:

• Detentores de longo prazo que compraram perto dos níveis atuais podem vender no ponto de equilíbrio depois de terem atravessado a queda.
• A reconstrução da liquidez de ofertas de venda nas corretoras pode dificultar novos avanços.
• Uma faixa relevante de custo de aquisição de bitcoins mantidos em autocustódia começa perto de US$ 80,8 mil.
• Ainda há níveis de liquidação de posições vendidas concentrados em pontos mais altos da região.
• O hedge dos formadores de mercado de opções se torna mais sensível perto da faixa de US$ 82 mil. 333443

O teste, portanto, é de absorção. Um breve movimento acima de US$ 81 mil ou US$ 83 mil seria uma evidência mais fraca do que uma permanência sustentada nessa zona, especialmente se as entradas nos ETFs continuarem. Se os compradores absorverem repetidamente as ordens de venda e mantiverem o preço acima da faixa, a alta passará a se parecer mais com um rompimento liderado por demanda real. Se o preço travar enquanto as ofertas de venda aumentam e as ordens de compra diminuem, o movimento poderá se parecer mais com distribuição após um short squeeze. 3334

US$ 82,3 mil–US$ 83,3 mil: a faixa que confirma ou enfraquece a estrutura

Dados de posicionamento em opções indicam uma concentração de gamma negativo dos dealers perto de US$ 82,3 mil. Em um ambiente de gamma negativo, o hedge dos formadores de mercado pode amplificar os movimentos, em vez de suavizá-los, aumentando o risco de oscilações fortes para qualquer direção. 3344

Por isso, US$ 83,3 mil funciona como um nível útil de confirmação — não como uma garantia de suporte. Um fechamento sustentado acima dessa região, combinado com novas entradas nos ETFs, sugeriria que uma parcela suficiente da oferta foi absorvida para desafiar a parede entre US$ 81 mil e US$ 86 mil.

Uma rejeição, por outro lado, deixaria a alta vulnerável a uma correção, sobretudo porque uma parte importante do avanço inicial veio do fechamento forçado de posições vendidas. 3334

O que os níveis de baixa mostram

Os principais pontos de atenção no lado negativo também são zonas condicionais, e não previsões fixas:

• Uma perda de aproximadamente US$ 77.293 poderia expor bolsões de liquidação mais próximos. 12
• A região de custo de aquisição dos detentores de curto prazo, em torno de US$ 70 mil, é importante para o sentimento. Enquanto o preço permanecer acima dela, muitos compradores recentes continuarão no lucro; uma perda sustentada desse nível poderia aumentar o incentivo à venda. 11
• Um movimento mais profundo de desalavancagem poderia alcançar o agrupamento de liquidações de posições compradas entre aproximadamente US$ 60,5 mil e US$ 62,4 mil. 4048

Esses níveis mudam à medida que variam o interesse em aberto, a alavancagem e o preço. Por isso, são mais úteis como zonas de monitoramento de risco do que como alvos predeterminados.

A redução da alavancagem ajuda — mas também limita o combustível da alta

O short squeeze reduziu em cerca de 11% o interesse em aberto dos futuros em uma avaliação relacionada à Glassnode, enquanto as taxas de financiamento voltaram para perto da neutralidade. 39 Isso diminui o risco imediato de uma operação comprada superlotada ser desfeita rapidamente.

Ao mesmo tempo, menos alavancagem significa que resta menos combustível forçado do movimento inicial. Para continuar subindo, o Bitcoin dependerá cada vez mais de novas compras no mercado à vista, e não do fechamento compulsório de shorts. É por isso que os fluxos dos ETFs e a aceitação do preço acima da zona de oferta são agora mais informativos do que o tamanho do evento original de liquidações.

Opções podem elevar a volatilidade, mas não são uma previsão

O Bitcoin também enfrenta vencimentos relevantes de opções. Cerca de 81.700 opções de Bitcoin na Deribit, com valor nocional próximo de US$ 6,44 bilhões, estavam programadas para vencer em 28 de agosto. 49 Os dados de opções da Glassnode indicavam um nível agregado de “max pain” perto de US$ 70 mil em 26 de agosto. 58

Outros levantamentos estimaram aproximadamente US$ 18,6 bilhões em posições abertas distribuídas por vários vencimentos importantes no mês seguinte. 50 Esses números dependem da corretora e do vencimento analisado. “Max pain” é o preço em que os detentores de opções teriam, em conjunto, a maior perda teórica; portanto, não prevê de forma confiável onde o Bitcoin necessariamente vai fechar. 495358

O posicionamento em opções ainda pode influenciar o mercado porque o hedge dos dealers pode adicionar pressão compradora ou vendedora perto de strikes muito negociados. No cenário atual, as opções devem ser entendidas como um possível amplificador da volatilidade em torno da zona de oferta, e não como um sinal direcional isolado.

Conclusão: o short squeeze iniciou a alta, mas a demanda à vista precisa concluí-la

A explicação mais consistente para a recuperação de aproximadamente 26% é uma reação em cadeia:

1. As recompras maiores de títulos longos pelo Tesouro ajudaram a reduzir os juros de longo prazo e melhoraram o sentimento em relação a ativos de risco.
2. O Bitcoin rompeu a faixa de US$ 62.500–US$ 65 mil.
3. O grande volume de posições vendidas transformou o rompimento em um evento de compras forçadas.
4. As fortes entradas nos ETFs de Bitcoin à vista forneceram evidências de demanda real no mercado à vista.

O próximo teste é mais exigente. O Bitcoin precisa permanecer acima de aproximadamente US$ 83,3 mil, continuar atraindo recursos para os ETFs e manter ofertas firmes no mercado à vista para mostrar que a parede de oferta entre US$ 81 mil e US$ 86 mil foi absorvida.

Sem essa confirmação, a alta ainda pode recuar em direção a US$ 77.293 ou à região de custo de aquisição de aproximadamente US$ 70 mil. Em um cenário de desalavancagem mais intensa, o risco de liquidações se concentra entre US$ 60,5 mil e US$ 62,4 mil. 12333540