Por dentro da parceria de €15 bilhões entre Citi e BlackRock HPS para crédito privado na Europa

Na prática, o Citi será responsável por originar e estruturar as operações, usando suas áreas de banco de investimento, banco corporativo e banco comercial para encontrar oportunidades de crédito.

Já a HPS — conhecida por suas estratégias de crédito privado — fornecerá a plataforma de investimento e capital, permitindo que os empréstimos sejam financiados fora do balanço tradicional do banco.

Foco em empréstimos sub‑investment grade

A iniciativa pretende concentrar grande parte das operações em dívidas com classificação abaixo de investment grade, um segmento típico do mercado de direct lending.

Esse tipo de financiamento costuma atender empresas de médio porte ou companhias adquiridas por fundos de private equity que procuram alternativas aos mercados tradicionais, como:

• emissões públicas de títulos
• empréstimos sindicalizados de bancos

Os fundos de crédito privado frequentemente conseguem oferecer estrutura mais flexível, execução mais rápida e compromissos de financiamento maiores, características que atraem patrocinadores financeiros e empresas em expansão.

Como o acordo se compara à parceria do Citi com a Apollo

A colaboração com a HPS não é a primeira aposta do Citi no setor. Em 2024, o banco firmou um programa de crédito privado e direct lending de US$25 bilhões com a Apollo Global Management, inicialmente voltado para a América do Norte.

As duas iniciativas seguem um modelo semelhante:

• Parceria com a Apollo: foco inicial na América do Norte e grande escala de financiamento privado.
• Parceria com HPS/BlackRock: expansão estratégica para Europa, Reino Unido e posteriormente Oriente Médio.

Em ambos os casos, o modelo combina a capacidade de originação de negócios de um grande banco com o capital e a especialização de gestores de ativos alternativos.

Por que a Europa virou um mercado-chave para crédito privado

Um dos principais motivos para a expansão dessas plataformas na região é estrutural.

Ao contrário dos Estados Unidos, as empresas europeias ainda dependem muito mais de bancos para financiamento.

Dados citados pela Apollo indicam que apenas cerca de 12% do crédito corporativo na Europa e no Reino Unido vem de credores não bancários, contra aproximadamente 75% nos Estados Unidos.

Essa diferença sugere um enorme espaço para crescimento de gestores de crédito privado e investidores institucionais interessados em retornos maiores em dívida corporativa.

Além disso, regulamentações bancárias mais rigorosas — como requisitos de capital mais altos — incentivam bancos a dividir ou transferir parte desse financiamento para investidores privados.

Riscos de liquidez e inadimplência no setor

Apesar da expansão acelerada, o mercado de crédito privado também enfrenta questionamentos.

Pesquisas do próprio Citi apontam que o setor está lidando com pressões crescentes de inadimplência e desafios de liquidez, especialmente à medida que o ambiente econômico muda e o nível de alavancagem das empresas aumenta.

Outro tema importante é o chamado descasamento de liquidez.

Muitos fundos de crédito privado investem em empréstimos de longo prazo — ativos naturalmente pouco líquidos — enquanto oferecem aos investidores janelas periódicas de resgate.

Um exemplo recente ocorreu quando a BlackRock limitou retiradas em um fundo de crédito privado administrado pela HPS após um aumento nos pedidos de resgate por investidores.

Isso não significa necessariamente que os empréstimos estejam inadimplentes, mas mostra como a gestão de liquidez se tornou um ponto crítico para o setor.

O que a parceria indica para o futuro do mercado

O acordo entre Citi e HPS evidencia algumas mudanças estruturais no sistema financeiro global:

• Bancos e gestores de ativos estão cada vez mais colaborando no mercado de crédito.
• A Europa surge como uma das principais fronteiras de crescimento para o crédito privado.
• Grandes plataformas institucionais estão ampliando o direct lending, competindo diretamente com os mercados tradicionais de empréstimos bancários.

Ao mesmo tempo, o avanço do setor ocorre em meio a debates sobre transparência, risco de inadimplência e gestão de liquidez. Como essas plataformas lidarem com esses desafios poderá determinar o ritmo de crescimento do crédito privado na Europa nos próximos anos.

Por enquanto, o novo programa de €15 bilhões entre Citi e BlackRock HPS é um dos sinais mais claros de que o mercado europeu de crédito privado está entrando em uma nova fase de expansão.