JP Morgan Alerta: 20% dos Mineradores de Bitcoin Estão no Prejuízo Enquanto BTC Segue Abaixo do Custo de Produção de US$ 78 mil

Declínio no hashrate e na dificuldade

Com a desativação de mineradoras de alto custo e não lucrativas, o hashrate da rede Bitcoin e a dificuldade de mineração diminuíram notavelmente . A dificuldade de mineração caiu aproximadamente 10% somente na segunda semana de junho . Em fevereiro de 2026, a dificuldade acumulada já havia caído cerca de 15% no acumulado do ano — a maior queda desde a proibição da mineração na China em 2021 . O hashrate da rede recuou cerca de 20% do pico de outubro de 2025 de 1,1 zettahash para cerca de 913-920 EH/s no início de maio de 2026 .

A correlação entre o preço do BTC, o hashrate e a dificuldade se fortaleceu significativamente. Nos últimos seis meses, o beta da dificuldade de mineração em relação aos preços do bitcoin subiu para 0,62, sugerindo que uma parcela maior de mineradores é agora sensível a preços e que a rede se ajusta mais rapidamente às mudanças de preço .

Venda recorde de mineradores no primeiro trimestre de 2026

Em resposta à crise de caixa, as mineradoras de capital aberto venderam mais de 32.000 BTC no primeiro trimestre de 2026 — superando suas vendas combinadas de todo o ano de 2025 — para financiar despesas operacionais . Esta foi a maior liquidação trimestral já registrada, superando até mesmo a liquidação durante o colapso da Terra-Luna em 2022 . Grandes empresas de mineração, incluindo MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific e Bitdeer, contribuíram para a pressão de venda . A Riot Platforms sozinha vendeu 3.778 BTC por US$ 289,5 milhões no primeiro trimestre a um preço médio de US$ 76.626 por bitcoin .

Lucratividade da mineração em mínimas pós-halving

A CoinShares, cujos dados o JPMorgan cita, relatou que o hashprice — a receita diária por unidade de poder de hash — atingiu aproximadamente US$ 36–38/PH/s/dia no quarto trimestre de 2025 e depois caiu ainda mais para ~US$ 29/PH/s/dia no primeiro trimestre de 2026, próximo ou abaixo do ponto de equilíbrio para muitos operadores e bem abaixo dos níveis pré-halving . O custo médio ponderado em dinheiro para produzir um Bitcoin entre mineradores de capital aberto atingiu aproximadamente US$ 79.995 no quarto trimestre de 2025, o que significa que muitos mineradores estavam produzindo BTC com prejuízo . Três ajustes negativos consecutivos de dificuldade no final de 2025, a primeira sequência desse tipo desde julho de 2022, sinalizaram a capitulação dos mineradores .

Perspectiva de ajuste de dificuldade e o 'piso frágil'

O JPMorgan espera que o hashrate eventualmente se recupere à medida que a dificuldade se ajusta para baixo, o que pode empurrar a dificuldade de mineração para cima novamente no próximo período de ajuste, mas o banco alerta que isso cria um ciclo: uma dificuldade maior aumentaria os custos de produção novamente, pressionando os mineradores marginais . O relatório enquadra o custo de produção como um 'piso frágil' para o preço do Bitcoin — mas um que continua a ser quebrado à medida que os mineradores capitulam e vendem suas reservas no mercado .

Alguns operadores de alto custo já estão redirecionando sua capacidade de mineração para cargas de trabalho de IA e computação de alto desempenho (HPC), uma mudança que alivia a economia de mineração de curto prazo e permite que operadores mais eficientes capturem participação de mercado .

Perspectiva de solvência dos mineradores

Enquanto o Bitcoin for negociado abaixo de seu custo de produção, o JPMorgan vê estresse contínuo. Se o BTC não conseguir se recuperar acima de US$ 100.000 em 2026, os mineradores de alto custo enfrentam saídas aceleradas e possível insolvência . Operadores com custos de energia muito baixos ou que migraram com sucesso para cargas de trabalho de IA podem sobreviver e potencialmente dominar os futuros mercados de capital .