Por que mineradoras públicas de Bitcoin estão trocando a mineração por IA

As mineradoras públicas de Bitcoin estão deixando de se enxergar apenas como produtoras de BTC. Cada vez mais, elas se veem como donas de um ativo escasso: energia conectada à rede e terrenos já preparados para operar data centers.

Na avaliação da CoinShares, direcionar essa capacidade para inteligência artificial (IA) e computação de alto desempenho — ou HPC, na sigla em inglês — pode gerar retornos maiores e mais previsíveis do que mantê-la em máquinas de mineração. E, uma vez assinados contratos longos com clientes de computação, a volta ao modelo anterior deixa de ser uma simples decisão operacional.34

O principal motivo: mais lucro por megawatt

A CoinShares calcula que a infraestrutura voltada a IA/HPC possa gerar aproximadamente US$ 1,5 milhão de lucro anual por MW, ante cerca de US$ 500 mil por MW na mineração de Bitcoin. Em outras palavras, a diferença estimada é próxima de três vezes por unidade de energia disponível.6

A pressão sobre a mineração ficou particularmente evidente no segundo trimestre de 2026. O Bitcoin fechou o período em US$ 58.400, enquanto o custo de caixa médio ponderado antes de impostos para produzir um BTC entre mineradoras listadas era de aproximadamente US$ 75.500. No agregado, o setor operava abaixo do ponto de equilíbrio de caixa.3

Outro indicador importante, o hash price — estimativa de receita de mineração por unidade de poder computacional — atingiu em junho o recorde negativo de US$ 27,70 por PH/s/dia. Uma recuperação posterior para cerca de US$ 38, quando o Bitcoin se aproximou de US$ 77 mil, pode melhorar a perspectiva de empresas que ainda tenham capacidade livre para minerar. Mas isso não torna automaticamente mais atraente retirar energia já contratada para IA ou HPC.34

Por que a mudança é considerada difícil de reverter

O ativo estratégico já não é só a frota de ASICs, os computadores especializados em mineração. O que passou a valer mais é a capacidade elétrica licenciada, conectada à rede e disponível para um data center.

Segundo a CoinShares, sites energizados são difíceis de reproduzir. Por isso, uma mineradora que adaptou uma instalação e a comprometeu com um cliente de IA não pode simplesmente religar os ASICs caso o Bitcoin suba.

A reversão pode exigir abrir mão de receita recorrente contratada, desfazer obras de conversão e até rescindir ou recomprar compromissos comerciais. O setor já tem exemplos de contratos de longa duração: a Core Scientific fechou acordos de hospedagem de 12 anos, enquanto a Hut 8 assinou um arrendamento de 15 anos para seu campus Beacon Point, no Texas.8

A Core Scientific ilustra o custo dessa escolha. De acordo com o relatório da CoinShares, a empresa pagou US$ 41,9 milhões para cancelar entregas de cerca de 15 EH/s em equipamentos de mineração de nova geração. A decisão sugere que ela considerou mais valioso destinar a capacidade do local à IA do que ampliar sua frota de mineração.34

É nesse sentido que a transição é descrita como estruturalmente difícil de reverter: uma valorização do BTC pode melhorar margens, mas não devolve facilmente a energia que já foi comprometida sob contratos plurianuais. A CoinShares conclui, portanto, que uma recuperação do Bitcoin, por si só, provavelmente não inverterá a migração para IA.4

A aposta em IA também tem custo alto

O potencial de lucro maior não significa retorno imediato. Converter instalações de mineração em data centers aptos para IA exige muito mais capital e execução técnica.

Nove mineradoras comparáveis investiram US$ 5,11 bilhões em ativos de capital no primeiro semestre de 2026, enquanto reportaram US$ 341,2 milhões em receita direta de IA/HPC — uma relação aproximada de 15 para 1 entre investimentos e receita. No segundo trimestre, a receita combinada desses negócios chegou a US$ 205,8 milhões, alta de 52% frente ao trimestre anterior.1

Na prática, a tese depende de fluxos de caixa contratados e duradouros. As empresas precisam financiar as obras, entregar os data centers no prazo e manter o desempenho exigido pelos clientes de computação.

Quem está saindo da mineração — e o efeito sobre a rede

A CoinShares identifica uma separação crescente entre as empresas que convertem sua energia para computação e as que preservam flexibilidade para continuar minerando.

• Keel encerrou a mineração em 29 de junho e era esperada sem receita de mineração no terceiro trimestre.3
• A IREN foi apontada como planejando concluir sua saída da mineração em 2026, enquanto a Cipher Digital era esperada para sair em 2027.3
• A TeraWulf está reduzindo em 145 MW sua capacidade de mineração para redirecionar infraestrutura a usos de computação de maior valor.
• A CoinShares estima que pelo menos 35 EH/s possam sair das mineradoras listadas — o equivalente a cerca de 4,7% de uma rede Bitcoin de 750 EH/s.36

Se parte desse poder computacional deixar a rede, a concorrência pelas recompensas de bloco pode cair, melhorando relativamente a posição dos mineradores que permanecerem ativos, mantidas as demais condições. Ainda assim, esse efeito não torna racional — nem simples — recuperar para mineração um megawatt já alugado a um cliente de IA.

Quem ainda pode ampliar a mineração

A CoinShares cita Riot Platforms, MARA Holdings, HIVE Digital Technologies e Bitdeer Technologies como empresas que ainda podem expandir a mineração caso o preço do Bitcoin avance. A vantagem delas é a flexibilidade: mantêm maior exposição ao negócio de mineração e, em alguns casos, capacidade ainda não travada por contratos longos de IA/HPC.4

Essa diferença pesa mais do que uma oscilação pontual no preço do BTC. Uma empresa com energia desimpedida pode comparar os retornos da mineração com outras alternativas e reagir rapidamente. Já uma empresa que assinou um contrato de computação por vários anos tomou uma decisão de alocação muito mais duradoura.

A nova linha divisória do setor

O cenário apontado pela CoinShares é de um setor dividido. Uma alta do Bitcoin pode beneficiar companhias focadas em mineração que ainda dispõem de capacidade livre. Já as empresas convertidas tendem a se parecer cada vez mais com operadoras de data centers, dependentes de acesso à energia, execução de obras e contratos de longo prazo com clientes.

A questão central, portanto, não é apenas se o Bitcoin vai subir. É se a mineradora ainda controla capacidade descontratada e economicamente reversível. Para boa parte do setor, acordos de IA/HPC de longo prazo, custos de adaptação e a escassez de conexão elétrica transformaram a computação em um compromisso estratégico — não em uma proteção temporária contra margens fracas na mineração.34