Por que mineradoras de Bitcoin estão migrando para IA e computação de alto desempenho

A tese da CoinShares é que as mineradoras de Bitcoin negociadas em bolsa passam a ser avaliadas não apenas pelo hash rate, mas por um ativo mais escasso: capacidade elétrica já conectada à rede e apta a operar. Para essas empresas, destinar essa estrutura à inteligência artificial (IA) e à computação de alto desempenho — ou HPC, na sigla em inglês — pode gerar retornos maiores e mais previsíveis do que minerar Bitcoin. Mesmo uma recuperação da criptomoeda dificilmente desfaria a mudança em operações que já comprometeram terrenos, capital e contratos com clientes. 217

O mesmo megawatt, retorno muito maior

Segundo estimativa da CoinShares, a infraestrutura para IA/HPC pode produzir cerca de US$ 1,5 milhão de lucro anual por megawatt (MW), ante aproximadamente US$ 500 mil por MW na mineração de Bitcoin. A diferença, de cerca de três vezes, é o centro da migração: ambas as atividades exigem ampla infraestrutura de energia, mas a IA/HPC pode extrair mais valor dessa capacidade. 10

O contraste ficou mais evidente em um trimestre especialmente duro para a mineração. No segundo trimestre de 2026, o custo médio de caixa, antes de impostos, para produzir um Bitcoin entre as mineradoras listadas foi de aproximadamente US$ 75.500. O Bitcoin fechou o período em US$ 58.400. No agregado, o setor operava abaixo do ponto de equilíbrio de caixa. 17

O hash price — indicador de receita por unidade de poder computacional de mineração — atingiu em junho uma mínima histórica média de US$ 27,7 por PH/s/dia, informou a CoinShares. A empresa também apontou a primeira queda de seis meses no hash rate da rede desde a proibição da mineração na China, com o indicador cerca de 50% abaixo da tendência. 17

As condições melhoraram modestamente após a recuperação do Bitcoin, mas a avaliação da CoinShares é que uma alta de preço, sozinha, não deve reverter a transição para IA nas empresas que já redirecionaram sua infraestrutura. 2

Por que é difícil voltar à mineração

Não se trata apenas de escolher entre duas fontes de receita. A mineração depende do preço do Bitcoin, da dificuldade da rede e do hash price. Já a infraestrutura de IA/HPC pode contar com receita contratada por vários anos. 12

Os compromissos já assumidos são grandes. A CoinShares destacou os contratos de hospedagem de 12 anos da Core Scientific com a CoreWeave, avaliados em US$ 10,2 bilhões em valor total de contratos, e o contrato de nuvem para IA de cinco anos da IREN com a Microsoft, de US$ 9,7 bilhões. 1

Mudar de direção também pode custar caro. A Core Scientific pagou quase US$ 42 milhões para cancelar um acordo relativo a cerca de 15 EH/s em equipamentos de mineração de nova geração. O caso mostra por que, mesmo com máquinas eficientes, alocar capital à mineração pode deixar de ser a melhor opção quando um local está sendo convertido para atender clientes de computação. 2

Há ainda um incentivo de mercado: empresas com capacidade contratada em IA ou HPC negociam com prêmio de avaliação, segundo a CoinShares. A ressalva é importante: esse prêmio depende de transformar a capacidade contratada em operações efetivas e geradoras de receita. 17

Quais mineradoras estão deixando a atividade?

A CoinShares informou que a Keel Infrastructure, antiga Bitfarms, encerrou suas operações de mineração de Bitcoin enquanto prepara seus locais para desenvolvimento de HPC. Posteriormente, a empresa informou que a Keel concluiu a desativação das operações de mineração nos Estados Unidos. 1718

O relatório do segundo trimestre também citou IREN e Cipher como empresas em transição para fora da capacidade de mineração. A estimativa é que pelo menos 35 EH/s deixem o grupo de mineradoras públicas em razão dessas mudanças. 2

Nem todas as companhias farão uma saída completa e imediata. O cancelamento de equipamentos e os planos de conversão de locais da Core Scientific apontam mais para uma transição híbrida: a mineração pode continuar temporariamente enquanto a capacidade é redirecionada, em vez de permanecer como o principal destino de crescimento. 2

Quem ainda pode aproveitar uma alta sustentada do Bitcoin?

O material disponível não traz uma lista nominal e definitiva das mineradoras que a CoinShares considera totalmente flexíveis. Mas a divisão prática é clara:

• Mineradoras flexíveis mantêm capacidade elétrica e equipamentos sem compromisso com clientes de IA/HPC. Se a economia da mineração melhorar de forma consistente, elas podem ter incentivo para ampliar o hash rate.
• Operadoras comprometidas com IA/HPC já têm capacidade vinculada a contratos de clientes ou a conversões físicas de data centers. Para elas, voltar à mineração é mais difícil, mesmo se o Bitcoin subir.

Portanto, uma valorização do Bitcoin ainda pode melhorar o caixa das empresas que permanecem expostas ao hash price. Mas é menos provável que faça infraestrutura já contratada para IA/HPC retornar à mineração. 12

O alerta: contrato assinado não é receita operacional

A CoinShares não trata a migração para IA/HPC como livre de riscos. Uma carteira de contratos precisa ser entregue, energizada e entrar em operação antes de virar receita. Assim, a tese de investimento das mineradoras que se convertem para IA depende não só do valor anunciado dos contratos, mas da execução: obras, fornecimento de energia, instalação do cliente e entrada bem-sucedida em operação. 17

A mensagem mais ampla do relatório é que mineradoras públicas de Bitcoin estão se tornando empresas de infraestrutura elétrica, com dois usos possíveis para sua capacidade. No segundo trimestre de 2026, a CoinShares concluiu que IA/HPC oferecia um uso economicamente muito mais atraente para essa energia escassa — e os contratos que estão sendo assinados tornam essa escolha cada vez mais duradoura. 1017