Investidores recuam das posições mais disputadas em inteligência artificial

A análise mais recente de fluxos de fundos do Bank of America mostra uma mudança importante na forma como gestores ativos estão se posicionando diante da tese de investimento em inteligência artificial. O movimento não significa necessariamente que a IA ou a demanda por semicondutores estejam prestes a entrar em colapso. Ele indica, sobretudo, uma reavaliação de posições muito concentradas, dos riscos de financiamento e do tempo que pode ser necessário para que os gastos em infraestrutura se transformem em retorno financeiro. 2

US$ 44,2 bilhões deixam o setor global de semicondutores

Fundos ativos de ações com estratégia long-only — que mantêm posições compradas, sem apostar na queda dos papéis — venderam US$ 44,2 bilhões em ações globais de semicondutores no último mês, segundo dados do Bank of America divulgados pelo Investing.com. A venda representa uma reversão expressiva depois que os chips se tornaram uma das apostas mais concentradas ligadas à IA. 2

A distinção é importante: os dados retratam o posicionamento de gestores ativos, e não uma previsão de que os investimentos em inteligência artificial estejam terminando. Um fundo pode reduzir sua exposição ao setor de semicondutores como um todo e, ainda assim, manter participações relevantes em empresas consideradas mais bem posicionadas ou com avaliações mais atraentes.

Computação de IA e computação quântica sofrem mais pressão

As vendas mais intensas dos últimos 12 meses se concentraram nos temas de computação para IA e computação quântica. Ao mesmo tempo, os gestores direcionaram mais recursos para armazenamento de energia, medicina de precisão, espaço e cibersegurança. 2

O padrão sugere que os investidores estão deixando temas cujo potencial econômico ainda é difícil de projetar e migrando para áreas com narrativas comerciais ou de infraestrutura mais imediatas. Também revela uma busca maior por seletividade: ASML e TSMC podem continuar entre as posições relevantes em relação aos índices de referência, mesmo com a redução da exposição geral a semicondutores. 2

Uma pesquisa do Bank of America com gestores de fundos, realizada em julho, já havia apontado a posição comprada em semicondutores globais como o trade mais congestionado do mercado: 82% dos entrevistados a classificaram como a posição mais disputada. 1415

A rotação vai além da tecnologia

Os fluxos regionais mais recentes reforçam a ideia de que se trata de um ajuste amplo de portfólio, e não apenas de uma mudança dentro do setor de tecnologia:

• Ações dos Estados Unidos: saída de US$ 64,8 bilhões
• Ações europeias: saída de US$ 25,9 bilhões
• Ações japonesas: entrada de US$ 13,9 bilhões

No acumulado do ano, o Japão havia atraído US$ 34,1 bilhões, enquanto a energia global recebeu US$ 28,2 bilhões e o setor de materiais, US$ 25,7 bilhões. As telecomunicações globais registraram uma entrada de US$ 16,7 bilhões no último mês, o maior fluxo positivo entre os setores acompanhados. 2

A preferência é compatível com a busca por exposições menos dependentes de um pequeno grupo de empresas de tecnologia de alto crescimento continuar elevando seus gastos em ritmo acelerado.

Onde os gestores estão mais expostos

Por tema, os portfólios estão mais sobreponderados em:

• Medicina de precisão
• Estilo de vida de luxo
• Modernização das redes elétricas

Entre as maiores posições sobreponderadas em termos de valor, em comparação com os índices regionais de referência, estão:

• Estados Unidos: Philip Morris e Meta Platforms
• Europa: ASML e British American Tobacco
• Japão: Keyence e Hitachi
• Mercados emergentes: TSMC e Samsung Electronics 2

Essas posições ajudam a explicar por que “vender semicondutores” não deve ser interpretado como uma rejeição uniforme a todas as empresas ligadas à IA. Os gestores parecem estar diferenciando empresas específicas, regiões e o grau de concentração de cada tema.

Quais temas perderam espaço

As maiores subponderações temáticas estão em computação quântica e plataformas de IA. 2

Esse posicionamento aponta para uma preocupação central dos investidores: não necessariamente se a IA será relevante, mas se os níveis atuais de investimento e as avaliações das empresas poderão ser justificados em prazo suficientemente curto. Uma companhia pode ter uma estratégia de longo prazo consistente para IA e, mesmo assim, ser menos atraente para um portfólio se os investimentos necessários estiverem crescendo mais rápido do que os retornos de caixa visíveis.

O mercado de dívida aumenta a preocupação

A reavaliação também aparece no mercado de crédito. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle emitiram aproximadamente US$ 220 bilhões em títulos de dívida até 10 de agosto de 2026, contra US$ 12,5 bilhões no período equivalente do ano anterior, segundo dados citados pela Reuters. 21

O salto importa porque a infraestrutura de IA está sendo financiada cada vez mais por dívida, além do caixa gerado pelas operações. A Reuters informou que os spreads dos títulos corporativos de tecnologia haviam subido para cerca de 89 pontos-base, aproximadamente 9 pontos-base acima do mercado mais amplo de grau de investimento. Spreads maiores significam que os investidores exigem uma remuneração adicional para absorver a oferta crescente de títulos e a incerteza percebida. 18

A emissão de US$ 25 bilhões em títulos de longo prazo da Amazon foi precificada em cerca de 120 pontos-base acima dos títulos do Tesouro americano com vencimento semelhante — outro sinal de que os compradores de dívida estão mais seletivos à medida que cresce a emissão relacionada à IA. 18

As evidências do mercado de crédito não provam que os investimentos em IA vão fracassar. Elas mostram, porém, que o peso do financiamento passou a fazer parte da discussão. Investidores em ações querem saber quando os gastos de capital vão se transformar em lucro; investidores em títulos querem um rendimento maior antes de financiar a expansão.

O que os fluxos dizem sobre o trade de IA

Em conjunto, os dados apontam para uma mudança na construção dos portfólios:

1. Menos exposição indiscriminada: os gestores estão reduzindo posições amplas e congestionadas em semicondutores e IA.
2. Mais atenção ao prazo: a pergunta deixou de ser apenas se a IA tem potencial e passou a incluir quando os retornos poderão justificar a conta da infraestrutura.
3. Preferência por beneficiários tangíveis: modernização das redes elétricas, armazenamento de energia, telecomunicações, materiais e alguns segmentos industriais e de saúde oferecem exposição às consequências do investimento em IA sem depender inteiramente das narrativas mais disputadas de software ou computação.
4. Maior diversificação regional: Japão e outras alocações fora dos Estados Unidos ganharam atenção enquanto os fundos reduzem a exposição a ações americanas e europeias. 2

A conclusão mais sólida, portanto, não é que os investidores estejam abandonando a inteligência artificial. O que está acontecendo é uma mudança de “ter toda a cadeia de gastos de capital da IA a qualquer preço” para exigir maior suporte de avaliação, geração de caixa mais próxima e exposição mais seletiva.

O próximo teste será saber se o crescimento das receitas e os ganhos de produtividade associados à IA chegarão rápido o bastante para validar a escala dos gastos que estão sendo financiados agora.