Grayscale: 57 Milhões de Endereços, Fase de Baixa Pode Ir Até Outubro

Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, argumentou que o bear market pode estar se aproximando de suas fases finais, embora sem o início de uma nova alta. Seu principal sinal on-chain: o número de endereços de Bitcoin com saldo diferente de zero saltou para aproximadamente 57 milhões em 31 de julho, o que ele cita como um indicador estrutural da expansão da adoção da rede que persiste mesmo durante a fraqueza dos preços .

Pandl também aponta para ventos favoráveis macroeconômicos — aumento da dívida pública e inflação persistente — que podem direcionar capital para ativos escassos como o Bitcoin. Ele espera que o envolvimento institucional aumente significativamente à medida que os ETFs amadurecem, embora caracterize a fase atual como uma transição, e não uma recuperação completa .

Sobre o timing, a Grayscale publicou uma nota no final de julho sugerindo que a fase de baixa pode persistir até setembro ou outubro de 2026 antes que um ponto de virada mais claro surja . Alguns analistas contestaram essa previsão, observando que o Puell Multiple e o índice MVRV pintam um quadro mais complexo e que os riscos macroeconômicos permanecem elevados .

Bitwise: "Piso Está Subindo" Enquanto Instituições Absorvem Más Notícias

A Bitwise é mais explícita ao prever um processo de fundo de mercado, embora o CIO Matt Hougan e o estrategista sênior Juan Leon parem antes de declarar um novo mercado altista. Seu argumento central gira em torno de três observações principais:

Resiliência de preço a notícias negativas. Hougan observou que o Bitcoin absorveu uma série de grandes eventos baixistas ao longo de 2026 — o hack da Coldcard, a venda de 1.690 BTC pela Strategy (antiga MicroStrategy), tensões geopolíticas no Oriente Médio e saídas recordes de ETFs — sem romper o nível de suporte de US$ 60.000 . Essa incapacidade de notícias ruins desencadearem uma queda mais profunda é tomada como evidência de que o mercado está "encontrando um fundo", em vez de se encaminhar para outra perna de baixa .

Instituições estão elevando o piso de preço estruturalmente. A Bitwise argumenta que uma base mais ampla de investidores institucionais — incluindo consultores financeiros, family offices, planos de pensão e fundos soberanos — está elevando estruturalmente o piso de preço . Hougan disse ao CoinDesk que trilhões em capital institucional podem fluir para o Bitcoin na próxima década, à medida que as alocações se aproximam de 1% dos portfólios .

Saídas de ETFs sinalizaram capitulação, não abandono. Os ETFs de Bitcoin à vista registraram seu pior trimestre da história no segundo trimestre de 2026, com saídas de US$ 4,9 bilhões . A Bitwise caracterizou isso como consistente com vendas em nível de capitulação, e não abandono estrutural . No final de julho, os ETPs globais de Bitcoin haviam retornado a entradas líquidas de +US$ 93,2 milhões por semana, sugerindo que o pior das saídas de ETFs pode ter passado .

Hougan disse que espera que o Bitcoin termine 2026 "significativamente mais alto", mas enquadrou isso como um ponto de virada estrutural, não uma confirmação técnica de um novo ciclo de alta . Ele também observou que antigos sinais de venda, como "venda em maio e vá embora", não funcionaram neste ciclo, e as manchetes negativas estão tendo menos impacto no preço .

Sinais On-Chain: Capitulação Persiste, Mas Acumulação Está em Andamento

Dados on-chain mais amplos ajudam a contextualizar as visões das gestoras. O Índice Composto de Ciclo do Bitcoin da Glassnode — que condensa 45 indicadores on-chain em uma única pontuação de 0 a 100 — registrou 19,9 no início de agosto, firmemente na zona fria reservada para fases de capitulação . Quarenta e um desses 45 indicadores estão agora nos dois quintis inferiores de suas faixas históricas de ciclo, uma zona que historicamente precedeu a formação de fundos .

Ao mesmo tempo, a acumulação por grandes investidores ("baleias") tem sido notável. Um relatório documentou uma Pontuação de Tendência de Acumulação de Baleias de 0,68 (em uma escala de 0 a 1), com aproximadamente 270.000 BTC acumulados por grandes carteiras em um único período de 30 dias — a maior acumulação mensal desde 2013 . Os detentores de longo prazo (endereços inativos por mais de 155 dias) detinham 78% da oferta circulante .

No entanto, as métricas de participação pintam um quadro misto. O número de endereços ativos do Bitcoin comprimiu para níveis vistos pela última vez durante o ciclo de baixa de 2018-19, com leituras em torno de 660.000 a 675.000 no início de agosto de 2026 . Uma análise separada de fevereiro descobriu que os endereços ativos caíram aproximadamente 31% em relação aos níveis de meados de 2025 .

Principais Pontos de Concordância e Divergência

As Ressonâncias: Isso Não É um Sinal Altista Claro

Nenhuma das duas empresas está definitivamente prevendo o início de um novo mercado altista. O cronograma de setembro a outubro da Grayscale vem com o reconhecimento explícito de que outras métricas on-chain complicam o quadro . Os próprios dados da Bitwise mostram três trimestres consecutivos de retornos negativos para seu Índice de Cripto de 10 Grandes Capitalizações — a maior sequência de perdas desde 2022 . A pontuação composta da Glassnode ainda está em território de capitulação, e a participação de endereços ativos permanece deprimida .

O que ambas as empresas concordam é que a estrutura deste bear market é fundamentalmente diferente dos ciclos anteriores. O acesso institucional via ETFs, o envolvimento crescente de pools de capital de longo prazo e a incapacidade de notícias negativas severas desencadearem uma queda mais profunda se combinaram para produzir uma desaceleração que é historicamente rasa e pode estar se aproximando de sua conclusão — mesmo que o timing exato permaneça incerto.

Grayscale: 57 Milhões de Endereços, Fase de Baixa Pode Ir Até Outubro

Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, argumentou que o bear market pode estar se aproximando de suas fases finais, embora sem o início de uma nova alta. Seu principal sinal on-chain: o número de endereços de Bitcoin com saldo diferente de zero saltou para aproximadamente 57 milhões em 31 de julho, o que ele cita como um indicador estrutural da expansão da adoção da rede que persiste mesmo durante a fraqueza dos preços .

Pandl também aponta para ventos favoráveis macroeconômicos — aumento da dívida pública e inflação persistente — que podem direcionar capital para ativos escassos como o Bitcoin. Ele espera que o envolvimento institucional aumente significativamente à medida que os ETFs amadurecem, embora caracterize a fase atual como uma transição, e não uma recuperação completa .

Sobre o timing, a Grayscale publicou uma nota no final de julho sugerindo que a fase de baixa pode persistir até setembro ou outubro de 2026 antes que um ponto de virada mais claro surja . Alguns analistas contestaram essa previsão, observando que o Puell Multiple e o índice MVRV pintam um quadro mais complexo e que os riscos macroeconômicos permanecem elevados .

Bitwise: "Piso Está Subindo" Enquanto Instituições Absorvem Más Notícias

A Bitwise é mais explícita ao prever um processo de fundo de mercado, embora o CIO Matt Hougan e o estrategista sênior Juan Leon parem antes de declarar um novo mercado altista. Seu argumento central gira em torno de três observações principais:

Resiliência de preço a notícias negativas. Hougan observou que o Bitcoin absorveu uma série de grandes eventos baixistas ao longo de 2026 — o hack da Coldcard, a venda de 1.690 BTC pela Strategy (antiga MicroStrategy), tensões geopolíticas no Oriente Médio e saídas recordes de ETFs — sem romper o nível de suporte de US$ 60.000 . Essa incapacidade de notícias ruins desencadearem uma queda mais profunda é tomada como evidência de que o mercado está "encontrando um fundo", em vez de se encaminhar para outra perna de baixa .

Instituições estão elevando o piso de preço estruturalmente. A Bitwise argumenta que uma base mais ampla de investidores institucionais — incluindo consultores financeiros, family offices, planos de pensão e fundos soberanos — está elevando estruturalmente o piso de preço . Hougan disse ao CoinDesk que trilhões em capital institucional podem fluir para o Bitcoin na próxima década, à medida que as alocações se aproximam de 1% dos portfólios .

Saídas de ETFs sinalizaram capitulação, não abandono. Os ETFs de Bitcoin à vista registraram seu pior trimestre da história no segundo trimestre de 2026, com saídas de US$ 4,9 bilhões . A Bitwise caracterizou isso como consistente com vendas em nível de capitulação, e não abandono estrutural . No final de julho, os ETPs globais de Bitcoin haviam retornado a entradas líquidas de +US$ 93,2 milhões por semana, sugerindo que o pior das saídas de ETFs pode ter passado .

Hougan disse que espera que o Bitcoin termine 2026 "significativamente mais alto", mas enquadrou isso como um ponto de virada estrutural, não uma confirmação técnica de um novo ciclo de alta . Ele também observou que antigos sinais de venda, como "venda em maio e vá embora", não funcionaram neste ciclo, e as manchetes negativas estão tendo menos impacto no preço .

Sinais On-Chain: Capitulação Persiste, Mas Acumulação Está em Andamento

Dados on-chain mais amplos ajudam a contextualizar as visões das gestoras. O Índice Composto de Ciclo do Bitcoin da Glassnode — que condensa 45 indicadores on-chain em uma única pontuação de 0 a 100 — registrou 19,9 no início de agosto, firmemente na zona fria reservada para fases de capitulação . Quarenta e um desses 45 indicadores estão agora nos dois quintis inferiores de suas faixas históricas de ciclo, uma zona que historicamente precedeu a formação de fundos .

Ao mesmo tempo, a acumulação por grandes investidores ("baleias") tem sido notável. Um relatório documentou uma Pontuação de Tendência de Acumulação de Baleias de 0,68 (em uma escala de 0 a 1), com aproximadamente 270.000 BTC acumulados por grandes carteiras em um único período de 30 dias — a maior acumulação mensal desde 2013 . Os detentores de longo prazo (endereços inativos por mais de 155 dias) detinham 78% da oferta circulante .

No entanto, as métricas de participação pintam um quadro misto. O número de endereços ativos do Bitcoin comprimiu para níveis vistos pela última vez durante o ciclo de baixa de 2018-19, com leituras em torno de 660.000 a 675.000 no início de agosto de 2026 . Uma análise separada de fevereiro descobriu que os endereços ativos caíram aproximadamente 31% em relação aos níveis de meados de 2025 .

Principais Pontos de Concordância e Divergência

As Ressonâncias: Isso Não É um Sinal Altista Claro

Nenhuma das duas empresas está definitivamente prevendo o início de um novo mercado altista. O cronograma de setembro a outubro da Grayscale vem com o reconhecimento explícito de que outras métricas on-chain complicam o quadro . Os próprios dados da Bitwise mostram três trimestres consecutivos de retornos negativos para seu Índice de Cripto de 10 Grandes Capitalizações — a maior sequência de perdas desde 2022 . A pontuação composta da Glassnode ainda está em território de capitulação, e a participação de endereços ativos permanece deprimida .

O que ambas as empresas concordam é que a estrutura deste bear market é fundamentalmente diferente dos ciclos anteriores. O acesso institucional via ETFs, o envolvimento crescente de pools de capital de longo prazo e a incapacidade de notícias negativas severas desencadearem uma queda mais profunda se combinaram para produzir uma desaceleração que é historicamente rasa e pode estar se aproximando de sua conclusão — mesmo que o timing exato permaneça incerto.