Payward cresce além do trading de criptomoedas, mas enfrenta forte queda no lucro

A Payward Inc., controladora da exchange de criptomoedas Kraken, teve um segundo trimestre de 2026 com sinais positivos e negativos. A receita ajustada cresceu 17% em um ano, para US$ 508 milhões, mas o lucro ajustado antes de impostos recuou 71%, de US$ 79,7 milhões para US$ 23 milhões, pressionado pela menor atividade de negociação de criptoativos.

O trimestre, encerrado em 30 de junho, também deu à empresa argumentos para destacar seu plano de diversificação. As contas financiadas chegaram ao recorde de 6,6 milhões, enquanto as receitas baseadas em ativos e outras fontes subiram para 60% da receita total, ante 55% um ano antes. O crescimento fora do trading à vista ajudou a compensar a queda na atividade transacional.

Os principais números do trimestre

Os resultados combinam crescimento de receita e de clientes com uma deterioração acentuada da rentabilidade:

• Receita ajustada: US$ 508 milhões, alta de 17% em relação ao ano anterior.
• Lucro ajustado antes de impostos: US$ 23 milhões, queda de 71% ante os US$ 79,7 milhões do mesmo trimestre de 2025.
• EBITDA ajustado: US$ 23 milhões, ainda positivo e acima dos US$ 18 milhões registrados no primeiro trimestre.
• Contas financiadas: 6,6 milhões, alta de 42% em 12 meses.
• Receitas baseadas em ativos e outras receitas: 60% do total, contra 55% no mesmo período do ano anterior.

É importante não misturar as métricas de lucro. A reportagem baseada em informações da Bloomberg descreve os US$ 23 milhões como lucro ajustado antes de impostos. Já o resumo divulgado pela Payward e outras reportagens usam o mesmo valor para se referir ao EBITDA ajustado. Como são indicadores diferentes, não é correto afirmar que todas as definições de lucro caíram 71%.

Volume de negociação caiu, mas o percentual exato é incerto

O volume total de transações na plataforma foi de US$ 310 bilhões. Parte das reportagens aponta queda de 13% em relação ao ano anterior, associada ao enfraquecimento do mercado à vista de criptomoedas. Outras publicações relatam recuo de 18%.

As informações disponíveis não esclarecem a diferença entre os percentuais. O dado mais seguro é que a Payward processou um volume significativamente menor do que um ano antes, mesmo com o avanço da receita.

Essa diferença ajuda a explicar o trimestre: a empresa conseguiu gerar mais receita com um conjunto mais diversificado de produtos e serviços, em vez de depender exclusivamente das tarifas cobradas sobre transações.

Mais clientes e menos dependência das taxas de negociação

As contas financiadas aumentaram 42%, para 6,6 milhões, ampliando a base de clientes da Kraken mesmo em um ambiente de trading mais fraco. Ao mesmo tempo, as receitas baseadas em ativos e outras fontes passaram a responder por 60% da receita total, contra 55% um ano antes.

A mudança é relevante porque a receita ligada a transações costuma acompanhar de perto o volume de mercado e o interesse dos clientes em comprar ou vender criptoativos. Uma participação maior de receitas baseadas em ativos e de outras linhas pode reduzir a dependência dos ciclos de negociação.

Isso não elimina o risco associado às oscilações do mercado cripto, mas dá à Payward mais de uma fonte de crescimento.

Kraken quer ser mais do que uma exchange de criptomoedas

Os números reforçam a estratégia de expandir a operação para além do negócio tradicional de negociação à vista. A Payward busca crescer em derivativos, ações, ações tokenizadas e outros produtos financeiros, sem abandonar o objetivo de aumentar sua participação no mercado à vista.

A aquisição da NinjaTrader acrescentou ao grupo infraestrutura e clientes do mercado de futuros nos Estados Unidos. Com isso, a Payward ganhou exposição a uma categoria diferente de negociação e fortaleceu a tentativa de construir uma plataforma capaz de atravessar diferentes ciclos de mercado.

A lógica é direta: se uma categoria desacelera, o crescimento de outras pode ajudar a sustentar a receita. O segundo trimestre ofereceu um exemplo dessa tese, com receita maior apesar da queda no volume total da plataforma.

Cortes de custos ajudaram o EBITDA a melhorar no trimestre

A Payward também destacou reduções de custos realizadas em maio. O EBITDA ajustado subiu de US$ 18 milhões no primeiro trimestre para US$ 23 milhões no segundo.

A melhora sequencial indica que a administração reagiu às condições mais fracas com maior controle de despesas, ao mesmo tempo em que manteve investimentos na expansão de produtos. Ainda assim, um único trimestre não é suficiente para confirmar uma tendência duradoura de recuperação dos resultados.

A queda de 71% em relação ao ano anterior mostra que a Payward continua bastante exposta às mudanças na atividade do mercado de criptomoedas.

Regulação também virou parte da estratégia de crescimento

A expansão da Payward está ligada à construção de uma estrutura regulatória mais ampla. A Kraken afirma manter mais de 100 licenças ativas em mais de 30 países, além de outras autorizações regulatórias globais. A Payward também solicitou ao Office of the Comptroller of the Currency, órgão que supervisiona bancos nacionais nos Estados Unidos, uma licença de empresa fiduciária nacional voltada à custódia de ativos digitais.

Se aprovada, a licença da OCC poderá apoiar uma oferta de custódia sob supervisão federal para clientes institucionais. O pedido ainda está pendente e, portanto, deve ser tratado como uma iniciativa estratégica — não como uma capacidade operacional já autorizada.

O movimento combina com o posicionamento mais amplo da companhia. A Payward tenta se apresentar não apenas como uma exchange de criptoativos, mas como uma fornecedora de infraestrutura financeira para negociação, custódia, derivativos, ações e ativos tokenizados em diferentes jurisdições.

O que os resultados significam para um possível IPO da Kraken

O balanço do segundo trimestre fortalece os dois lados da discussão sobre uma eventual abertura de capital.

De um lado, a Payward pode apresentar crescimento de 17% na receita, alta de 42% nas contas financiadas, maior participação de receitas não transacionais, diversificação de produtos e expansão da infraestrutura regulatória.

De outro, a queda de 71% no lucro ajustado antes de impostos evidencia a volatilidade do negócio quando as condições de negociação pioram. Isso pode levar investidores do mercado acionário a analisar com mais atenção a qualidade da receita, as margens e o quanto dos resultados continua exposto aos ciclos das criptomoedas.

A Kraken fez um pedido confidencial para realizar um IPO nos Estados Unidos, mas não há, nas informações disponíveis, uma avaliação pública confirmada nem uma faixa oficial de preço para a oferta. Indicações do mercado privado variam aproximadamente de US$ 13 bilhões a US$ 20 bilhões, incluindo uma avaliação implícita de cerca de US$ 13,3 bilhões em uma transação secundária reportada e uma avaliação de US$ 20 bilhões divulgada anteriormente. Esses valores não equivalem à avaliação final de uma companhia listada em bolsa.

Conclusão

Os resultados da Payward não contam uma história simples de crescimento — nem representam apenas uma retração do mercado cripto. Eles mostram uma empresa que ampliou receita e base de clientes enquanto sofria um forte impacto na rentabilidade devido à menor atividade de negociação.

O sinal mais importante está na composição da receita. Com as receitas baseadas em ativos e outras fontes respondendo por 60% do total, a Payward está construindo um negócio menos dependente do trading à vista de criptomoedas do que a Kraken era um ano atrás.

Essa diversificação pode melhorar a narrativa da empresa em um eventual IPO e aumentar sua resiliência ao longo do tempo. Mas, enquanto os resultados continuarem voláteis, o segundo trimestre servirá como um lembrete de que a estratégia de plataforma mais ampla da Payward ainda está sendo testada pelo ciclo do mercado cripto.