A queda, porém, não foi uniforme:

• Os empréstimos DeFi caíram 27,61%, para US$ 20,43 bilhões.
• Os empréstimos abertos em CeFi recuaram 9,62%, para US$ 22,98 bilhões.
• A oferta de garantias associadas a stablecoins de CDP diminuiu 7,86%.

Como a queda foi mais intensa na DeFi, a composição do mercado mudou. O volume de empréstimos em aberto na CeFi ultrapassou o da DeFi pela primeira vez desde o 3º trimestre de 2023.

Por que a Galaxy chamou o movimento de “ordenado”

A queda de 16,78% é expressiva, mas a Galaxy concentrou sua análise no formato do recuo. Em vez de uma ruptura repentina, o crédito vem diminuindo em etapas sucessivas — um padrão que o relatório descreve como uma espécie de “escada”.

Esse comportamento contrasta com o 2º trimestre de 2022, quando o crédito cripto em aberto caiu mais de 55% durante a crise de crédito do mercado baixista. Para a Galaxy, o movimento atual é mais compatível com uma redução administrada da alavancagem do que com uma onda de encerramentos forçados e falências em cascata.

A comparação não significa que o mercado esteja livre de riscos. Uma contração gradual ainda pode se transformar em uma crise desordenada caso seja acompanhada por liquidações severas ou pela quebra de uma contraparte relevante. A avaliação da Galaxy é, portanto, condicional: a desalavancagem pode continuar em ritmo moderado desde que não surja um gatilho capaz de desestabilizar o sistema.

DeFi absorveu a maior parte da retração

A queda trimestral de 27,61% nos empréstimos DeFi foi quase três vezes maior, em termos percentuais, do que a contração dos empréstimos CeFi. Essa diferença explica por que a CeFi terminou o trimestre à frente da DeFi, mesmo com os dois segmentos em baixa: US$ 22,98 bilhões contra US$ 20,43 bilhões.

Os números sugerem uma redução geral da alavancagem nos mercados de criptoativos, e não um problema restrito a um único modelo de crédito. Como o segmento de stablecoins baseado em CDPs também recuou, a movimentação do trimestre foi disseminada entre as principais formas acompanhadas de crédito com garantia em cripto.

Tether manteve a liderança na CeFi

A Tether respondeu por 58,54% do crédito CeFi no 2º trimestre, embora sua participação tenha diminuído cerca de 371 pontos-base ao longo do período.

O dado evidencia a concentração do mercado de empréstimos centralizados. A CeFi mostrou mais resistência do que a DeFi, mas continuou fortemente dependente de um dos principais credores. As informações disponíveis sustentam a participação e a variação trimestral como números atribuídos à análise da Galaxy; elas não comprovam, de forma independente, o que provocou essa mudança.

O que os números indicam sobre o ciclo de crédito

Com US$ 56,16 bilhões, o mercado estava US$ 22,53 bilhões abaixo do recorde do 3º trimestre de 2025. Portanto, a queda não parece ser apenas uma oscilação isolada de um trimestre: ela prolonga uma retração de vários períodos desde o pico do ciclo.

Ainda assim, a comparação com 2022 é o principal ponto de cautela. A contração atual é grande o suficiente para mostrar que a demanda por empréstimos e o uso de alavancagem diminuíram, mas o padrão relatado é mais lento e distribuído do que o colapso associado à crise de crédito de 2022.

Por enquanto, a conclusão da Galaxy deve ser entendida como um diagnóstico da estrutura do mercado — e não como uma garantia de que novas perdas são impossíveis. O crédito cripto está passando por uma desalavancagem, mas o processo ainda parece ordenado o suficiente para não se assemelhar a uma reação em cadeia. O principal risco para essa leitura seria a transição de uma redução gradual dos balanços para vendas forçadas, liquidações intensas ou falência de contrapartes.

A queda, porém, não foi uniforme:

• Os empréstimos DeFi caíram 27,61%, para US$ 20,43 bilhões.
• Os empréstimos abertos em CeFi recuaram 9,62%, para US$ 22,98 bilhões.
• A oferta de garantias associadas a stablecoins de CDP diminuiu 7,86%.

Como a queda foi mais intensa na DeFi, a composição do mercado mudou. O volume de empréstimos em aberto na CeFi ultrapassou o da DeFi pela primeira vez desde o 3º trimestre de 2023.

Por que a Galaxy chamou o movimento de “ordenado”

A queda de 16,78% é expressiva, mas a Galaxy concentrou sua análise no formato do recuo. Em vez de uma ruptura repentina, o crédito vem diminuindo em etapas sucessivas — um padrão que o relatório descreve como uma espécie de “escada”.

Esse comportamento contrasta com o 2º trimestre de 2022, quando o crédito cripto em aberto caiu mais de 55% durante a crise de crédito do mercado baixista. Para a Galaxy, o movimento atual é mais compatível com uma redução administrada da alavancagem do que com uma onda de encerramentos forçados e falências em cascata.

A comparação não significa que o mercado esteja livre de riscos. Uma contração gradual ainda pode se transformar em uma crise desordenada caso seja acompanhada por liquidações severas ou pela quebra de uma contraparte relevante. A avaliação da Galaxy é, portanto, condicional: a desalavancagem pode continuar em ritmo moderado desde que não surja um gatilho capaz de desestabilizar o sistema.

DeFi absorveu a maior parte da retração

A queda trimestral de 27,61% nos empréstimos DeFi foi quase três vezes maior, em termos percentuais, do que a contração dos empréstimos CeFi. Essa diferença explica por que a CeFi terminou o trimestre à frente da DeFi, mesmo com os dois segmentos em baixa: US$ 22,98 bilhões contra US$ 20,43 bilhões.

Os números sugerem uma redução geral da alavancagem nos mercados de criptoativos, e não um problema restrito a um único modelo de crédito. Como o segmento de stablecoins baseado em CDPs também recuou, a movimentação do trimestre foi disseminada entre as principais formas acompanhadas de crédito com garantia em cripto.

Tether manteve a liderança na CeFi

A Tether respondeu por 58,54% do crédito CeFi no 2º trimestre, embora sua participação tenha diminuído cerca de 371 pontos-base ao longo do período.

O dado evidencia a concentração do mercado de empréstimos centralizados. A CeFi mostrou mais resistência do que a DeFi, mas continuou fortemente dependente de um dos principais credores. As informações disponíveis sustentam a participação e a variação trimestral como números atribuídos à análise da Galaxy; elas não comprovam, de forma independente, o que provocou essa mudança.

O que os números indicam sobre o ciclo de crédito

Com US$ 56,16 bilhões, o mercado estava US$ 22,53 bilhões abaixo do recorde do 3º trimestre de 2025. Portanto, a queda não parece ser apenas uma oscilação isolada de um trimestre: ela prolonga uma retração de vários períodos desde o pico do ciclo.

Ainda assim, a comparação com 2022 é o principal ponto de cautela. A contração atual é grande o suficiente para mostrar que a demanda por empréstimos e o uso de alavancagem diminuíram, mas o padrão relatado é mais lento e distribuído do que o colapso associado à crise de crédito de 2022.

Por enquanto, a conclusão da Galaxy deve ser entendida como um diagnóstico da estrutura do mercado — e não como uma garantia de que novas perdas são impossíveis. O crédito cripto está passando por uma desalavancagem, mas o processo ainda parece ordenado o suficiente para não se assemelhar a uma reação em cadeia. O principal risco para essa leitura seria a transição de uma redução gradual dos balanços para vendas forçadas, liquidações intensas ou falência de contrapartes.