Instituições estão comprando a queda de 50% do Bitcoin, diz chefe de estratégia da Coinbase

Quando o Bitcoin despencou 50% de seu pico em torno de US$ 126.000 para abaixo de US$ 60.000, as manchetes pintaram um quadro de pânico institucional: bilhões em saídas de ETFs, uma misteriosa negociação de US$ 1,29 bilhão em dark pool e uma cascata massiva de liquidações que dizimou traders superalavancados. Mas, de acordo com John D'Agostino, chefe de estratégia institucional da Coinbase, os investidores mais sofisticados estão vendo um mercado muito diferente daquele retratado nessas manchetes alarmantes.

Em participação no programa Squawk Box da CNBC em 8 de junho de 2026, D'Agostino declarou que os investidores institucionais com quem conversa regularmente estão vendo a correção como uma chance de acumular a um preço com desconto, não como uma razão para pânico . Ele argumentou que fundos soberanos e family offices estão ativamente comprando a queda em vez de fugir dela . Essa afirmação exige um olhar cuidadoso sobre os sinais contraditórios que inundam o mercado — e se os dados sustentam uma história de acumulação, êxodo ou ambos acontecendo ao mesmo tempo.

A Tese de D'Agostino: Comprando o Medo, Não Fugindo Dele

A alegação central de D'Agostino é que o estresse visível do mercado não equivale ao abandono institucional. Ele desafiou diretamente a narrativa de medo apontando comportamentos específicos de grandes investidores com horizontes de longo prazo. "Acabei de chegar de um voo do Oriente Médio, e posso dizer que os family offices nos Emirados Árabes Unidos e os fundos governamentais e soberanos que estão se esforçando para comprar esta classe de ativos não estão tristes por poder comprá-la a US$ 60.000", disse D'Agostino à CNBC .

Essa não é uma observação isolada. Um relatório de junho de 2026 observou que family offices, fundos soberanos e gestores de ativos "longe de fugir da volatilidade, esses agentes a veem como uma oportunidade de entrada" . As métricas institucionais corroboram essa tese com dados concretos: os ETFs de Bitcoin ainda detêm cerca de US$ 100 bilhões em exposição total, o IBIT da BlackRock tinha aproximadamente US$ 51,9 bilhões em ativos sob gestão, e o fundo soberano de Abu Dhabi, Mubadala, na verdade aumentou sua participação no IBIT em 16% trimestre a trimestre para 14,7 milhões de cotas até 31 de março de 2026 . Enquanto isso, a Strategy (empresa anteriormente conhecida como MicroStrategy) comprou 1.550 BTC por US$ 101 milhões a cerca de US$ 65.000 por moeda durante a queda .

D'Agostino tem feito esse argumento de forma consistente ao longo da correção. Em aparições anteriores, ele observou que o Bitcoin historicamente sofreu quedas de 70% a 80% no caminho para ralis de vários anos, e essa queda é moderada em comparação histórica . Ele também traçou um paralelo entre o Bitcoin e o ouro, destacando que muitos investidores institucionais veem o Bitcoin como uma proteção contra a inflação cambial e incertezas macroeconômicas mais amplas .

O Outro Lado: Saídas Recordes de ETFs e uma Negociação Bilionária

Se as instituições estão comprando, por que os ETFs de Bitcoin estão perdendo capital aos montes? Os números são gritantes. De novembro de 2025 a janeiro de 2026, os ETFs spot de Bitcoin perderam coletivamente cerca de US$ 6,18 bilhões em capital líquido, a mais longa sequência sustentada de saídas desde o lançamento desses produtos . Em uma única semana encerrada em 26 de janeiro de 2026, os produtos de investimento em criptomoedas registraram US$ 1,73 bilhão em saídas .

O quebra-cabeça das saídas de ETFs tem uma resposta parcial visível nos dados de fluxo. Quando os ETFs spot de Bitcoin registraram cerca de US$ 60 bilhões em entradas líquidas desde seu lançamento em janeiro de 2024 até outubro de 2025, a subsequente queda de 50% no preço desencadeou menos de US$ 10 bilhões em saídas — o que significa que mais de 80% do capital institucional que entrou via ETFs permaneceu investido . O analista sênior de ETF da Bloomberg, James Seyffart, observou que entre um ponto baixo em torno de abril de 2025 e o pico de 10 de outubro, aproximadamente US$ 25 bilhões entraram nesses produtos, um grupo que provavelmente está no prejuízo, mas em grande parte mantendo suas posições .

Anatomia de uma Saída de US$ 1,29 Bilhão

A transação individual mais dramática da liquidação ocorreu em 26 de maio de 2026, quando um único bloco de 29,2 milhões de cotas do iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock mudou de mãos a US$ 43,16 em uma negociação de dark pool fora da bolsa — avaliada em cerca de US$ 1,29 bilhão . Alex Thorn, da Galaxy Research, estimou que a negociação equivalia a aproximadamente 16.400 BTC e a descreveu como a maior negociação de dark pool do tipo que ele já havia visto .

Superficialmente, isso parecia uma saída catastrófica de uma baleia. No entanto, a reação do mercado contou uma história diferente. O analista da Bloomberg Eric Balchunas confirmou a negociação e observou que o mercado "a absorveu bem" . O Bitcoin permaneceu relativamente estável em torno da faixa de US$ 70.000 logo depois, e o IBIT na verdade fechou ligeiramente em alta naquela sessão a $42,99 . Como apontou o analista Scott Melker, a estrutura de dark pool significava que havia um comprador massivo do outro lado da negociação — um detalhe que muitas manchetes movidas pelo pânico perderam . No dia da negociação em bloco, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA registraram cerca de US$ 333 milhões em saídas líquidas combinadas, sugerindo que as cotas do vendedor do dark pool foram amplamente absorvidas por outros compradores institucionais, em vez de desencadear uma cascata de resgate mais ampla .

A Cascata de Liquidações: Desalavancagem, Não Saída Institucional

Em 6 de junho de 2026, um robusto relatório de empregos dos EUA de maio, que dobrou as previsões, desencadeou uma reprecificação violenta das expectativas de taxa de juros, enviando o Bitcoin para abaixo de US$ 60.000 e desencadeando aproximadamente US$ 1,7 bilhão a US$ 1,88 bilhão em liquidações forçadas de criptomoedas . Em 24 horas, as exchanges executaram fechamentos forçados de posições alavancadas em todo o mercado.

Este evento se encaixa melhor como um evento de derivativos impulsionado por fatores macroeconômicos do que como uma evidência clara de capitulação institucional. Os vendedores forçados eram participantes de mercado superalavancados, pegos em um choque de expectativas de taxas — não os fundos soberanos e family offices que D'Agostino descreve como acumuladores. Esse padrão é familiar: uma queda do Bitcoin em setembro de 2025 desencadeou US$ 1,8 bilhão em liquidações, com traders de varejo perdendo 70% das posições em meio a perdas de mais de US$ 600 milhões, enquanto estratégias institucionais de "comprar na baixa" via ETFs estabilizaram temporariamente os mercados .

A cascata de liquidações expõe a fragilidade estrutural de posições superalavancadas, não necessariamente uma perda de fé institucional no Bitcoin. Quando a dívida de margem recorde encontra liquidez evaporada, a venda forçada se espalha em cascata pelo mercado, criando a aparência de uma fuga generalizada enquanto os detentores de longo prazo podem estar fazendo o oposto.

O Cenário Dividido dos Analistas

Os observadores do mercado permanecem divididos sobre como interpretar os sinais conflitantes. Os céticos apontam para a negociação em bloco de US$ 1,29 bilhão do IBIT e as saídas sustentadas de ETFs como evidência de um recuo institucional . Apenas o mês de fevereiro de 2025 registrou uma saída líquida recorde de US$ 3,56 bilhões dos ETFs spot de Bitcoin dos EUA, a maior retirada mensal desde que os produtos foram aprovados pela SEC (a CVM americana) . As aquisições de Bitcoin para tesouraria corporativa despencaram 76% durante a crise, sinalizando um recuo nas compras diretas de criptomoedas por empresas .

Os otimistas, incluindo D'Agostino, rebatem que a venda visível de ETFs pode incluir movimentos de capital táticos ou motivados por impostos, em vez de desinvestimento de longo prazo. Eventos fiscais de final de ano historicamente desencadeiam saídas significativas de ETFs — no final de dezembro de 2025, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA registraram US$ 461,8 milhões em saídas em três dias, impulsionadas por estratégias de colheita de prejuízos fiscais e rebalanceamento de final de ano . A estrutura de D'Agostino trata os dados de fluxo de ETF como capturando apenas uma fatia de um quadro institucional muito maior que inclui fundos soberanos, family offices e gestores de ativos que podem estar comprando Bitcoin diretamente, em vez de por meio de estruturas de ETFs .

Lendo os Sinais Contraditórios

As evidências disponíveis em meados de 2026 não sustentam uma narrativa simples de "instituições estão fugindo" — nem confirmam totalmente que todo o dinheiro sofisticado está comprando a queda. Em vez disso, os dados sugerem uma bifurcação: os produtos de ETF estão enfrentando uma pressão real de resgate, enquanto fundos soberanos, family offices e corporações como a Strategy estão usando a mesma correção para acumular posições diretamente.

O argumento de D'Agostino é que as manchetes se concentram nas vendas enquanto ignoram as compras que acontecem simultaneamente por meio de canais diferentes. A negociação de dark pool de US$ 1,29 bilhão do IBIT teve um comprador. O mercado absorveu liquidações recordes sem um colapso em cascata no preço do Bitcoin. Os detentores de ETFs spot de Bitcoin demonstraram resiliência, com a vasta maioria do capital que entrou durante o mercado de alta permanecendo investida durante uma queda de 50%. O que parece um mercado em pânico pode, em vez disso, ser um mercado em transição — mudando de dinheiro de momento impulsionado por ETFs para custódia institucional direta e de longo horizonte.