A ativação de 8 de junho colocou o acordo em prática. Veja o que entrou em vigor:

• Coinbase assumiu a custódia do tesouro em USDC: A Coinbase agora gerencia e aplica os aproximadamente US$ 6,176 bilhões em depósitos de USDC que estão na Hyperliquid . Esta é uma função de tesouraria de nível institucional realizada por uma exchange centralizada de capital aberto para um protocolo descentralizado.
• Ativação on-chain: A Coinbase ativou o AQAv2 a partir de dois endereços específicos: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 e 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 .
• Circle gerencia a camada técnica: A Circle cuida da infraestrutura cross-chain por meio de seu Protocolo de Transferência entre Cadeias (CCTP) e atua como a principal provedora de liquidez e parceira de conversão de USDC para a Hyperliquid .
• Fim da USDH: A Native Markets, entidade governante da Hyperliquid, transferiu direitos permitindo que a Coinbase adquirisse os ativos da marca USDH, encerrando formalmente o sistema fragmentado de duas stablecoins em favor de um padrão unificado em USDC .

Como Funciona o Compartilhamento de Receita e o Redirecionamento de Lucros

A estrutura econômica é o que torna este acordo sem precedentes. Historicamente, o lucro gerado nas reservas de USDC mantidas em exchanges ou protocolos fluía quase que totalmente para a emissora (Circle) e seus parceiros de distribuição (Coinbase). Esse fluxo agora foi invertido.

• ~90% do rendimento da reserva em USDC vai para a Hyperliquid: A grande maioria dos juros ganhos sobre os US$ 6,176 bilhões em depósitos de USDC é agora canalizada de volta para o protocolo, e não para a Circle ou Coinbase .
• Estimativas de receita anual: Analistas projetam que o acordo gerará entre US$ 135 milhões e US$ 200 milhões em receita anual para a Hyperliquid . Ryan Watkins, cofundador da Syncracy Capital, estimou o impulso nas recompras entre US$ 135 e US$ 160 milhões por ano, com potencial de atingir US$ 300 a US$ 500 milhões se os saldos de USDC na plataforma continuarem crescendo .
• Motor de recompra do HYPE: O rendimento canalizado para a Hyperliquid financia diretamente os programas contínuos de recompra do token HYPE, criando um ciclo virtuoso onde a receita do protocolo sustenta o preço do token. Isso vincula a receita da plataforma à sua base de depósitos, e não aos volumes de negociação, tornando as recompras mais resilientes mesmo durante crises do mercado .
• Alinhamento via staking: Tanto a Coinbase quanto a Circle se comprometeram a fazer staking de tokens HYPE como parte de suas obrigações na ativação do AQAv2, colocando "skin in the game" na parceria .

Em um único movimento, cerca de US$ 160 milhões em receita anual mudaram de lado — de emissores e custodiantes centralizados para uma exchange descentralizada de contratos perpétuos . Analistas da Compass Point estimaram um impacto negativo combinado de US$ 60 a US$ 80 milhões no EBITDA anual da Circle e da Coinbase devido ao redirecionamento dos lucros .

Efeitos no Mercado e nos Preços

O acordo produziu reações claras nos mercados de criptomoedas e de ações:

• HYPE disparou para cerca de US$ 45 em 14 de maio, dia do anúncio inicial da parceria, e depois ganhou mais 11% no final de maio com o impulso da listagem na Coinbase e de catalisadores relacionados a ETFs . O CoinGecko relatou uma alta de 19,2% no dia do anúncio .
• As ações da COIN subiram 6,8%, para US$ 162,77, em 8 de junho, no dia em que a Coinbase ativou seu papel de gestora do tesouro . O movimento sinalizou que investidores do mercado tradicional veem o acordo como uma nova e recorrente fonte de receita para a Coinbase — mesmo abrindo mão de rendimentos, a exchange agora ganha taxas por gerenciar um tesouro multibilionário.

A reação dupla destaca a arquitetura de ganhos múltiplos do acordo: os detentores de HYPE ganham um enorme novo motor de recompra, enquanto a Coinbase monetiza serviços de tesouraria institucional que não prestava nessa escala anteriormente.

Uma Mudança Estrutural Rumo à Infraestrutura CeDeFi Híbrida

Esta parceria não se trata apenas de rendimentos. Ela representa uma evolução estrutural significativa na forma como os trilhos financeiros centralizados e os protocolos de negociação descentralizados interagem.

• Uma exchange centralizada (CEX) gerindo o tesouro de uma DEX: A Coinbase, uma exchange de capital aberto e em conformidade com regras de KYC (Conheça seu Cliente), agora realiza uma função de tesouraria institucional para a Hyperliquid, uma plataforma descentralizada de futuros perpétuos. Esse tipo de papel era praticamente impensável até dois anos atrás .
• Lucro de stablecoin redirecionado do emissor para o protocolo: Pela primeira vez, Circle e Coinbase concordaram em redirecionar a vasta maioria dos lucros das reservas de USDC para longe de si e em direção a um protocolo DeFi. Como colocou um analista, "US$ 160 milhões em receita anual acabaram de mudar de lado — da Circle e da Coinbase para uma DEX" .
• Uma pilha CeDeFi de três camadas: A Circle fornece infraestrutura cross-chain regulada e emissão de stablecoin. A Coinbase oferece custódia de nível institucional e rampas de acesso em moeda fiduciária. A Hyperliquid fornece o local de negociação descentralizado e sem permissões. O resultado é um sistema que mescla conformidade regulatória com execução autônoma, potencialmente mais eficiente em termos de capital do que DeFi pura ou finanças centralizadas (CeFi) isoladamente .
• Stablecoins nativas substituídas pelo USDC: A decisão da Hyperliquid de descontinuar seu próprio padrão USDH em favor do USDC sugere que mesmo protocolos de Camada 1 ou 2 bem-sucedidos veem mais valor em se conectar a redes de stablecoin profundas e líquidas já existentes do que em operar as suas próprias .

Para a Hyperliquid, o acordo é uma aposta de que o alinhamento com as duas maiores instituições financeiras de criptomoedas dos EUA — Coinbase e Circle — criará mais liquidez, maior poder de recompra e uma legitimidade institucional mais forte. Para a Coinbase e a Circle, fazer staking de HYPE e redirecionar lucros lhes garante um assento duradouro à mesa de uma das plataformas de futuros perpétuos que mais cresce no universo DeFi.

A ativação de 8 de junho colocou o acordo em prática. Veja o que entrou em vigor:

• Coinbase assumiu a custódia do tesouro em USDC: A Coinbase agora gerencia e aplica os aproximadamente US$ 6,176 bilhões em depósitos de USDC que estão na Hyperliquid . Esta é uma função de tesouraria de nível institucional realizada por uma exchange centralizada de capital aberto para um protocolo descentralizado.
• Ativação on-chain: A Coinbase ativou o AQAv2 a partir de dois endereços específicos: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 e 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 .
• Circle gerencia a camada técnica: A Circle cuida da infraestrutura cross-chain por meio de seu Protocolo de Transferência entre Cadeias (CCTP) e atua como a principal provedora de liquidez e parceira de conversão de USDC para a Hyperliquid .
• Fim da USDH: A Native Markets, entidade governante da Hyperliquid, transferiu direitos permitindo que a Coinbase adquirisse os ativos da marca USDH, encerrando formalmente o sistema fragmentado de duas stablecoins em favor de um padrão unificado em USDC .

Como Funciona o Compartilhamento de Receita e o Redirecionamento de Lucros

A estrutura econômica é o que torna este acordo sem precedentes. Historicamente, o lucro gerado nas reservas de USDC mantidas em exchanges ou protocolos fluía quase que totalmente para a emissora (Circle) e seus parceiros de distribuição (Coinbase). Esse fluxo agora foi invertido.

• ~90% do rendimento da reserva em USDC vai para a Hyperliquid: A grande maioria dos juros ganhos sobre os US$ 6,176 bilhões em depósitos de USDC é agora canalizada de volta para o protocolo, e não para a Circle ou Coinbase .
• Estimativas de receita anual: Analistas projetam que o acordo gerará entre US$ 135 milhões e US$ 200 milhões em receita anual para a Hyperliquid . Ryan Watkins, cofundador da Syncracy Capital, estimou o impulso nas recompras entre US$ 135 e US$ 160 milhões por ano, com potencial de atingir US$ 300 a US$ 500 milhões se os saldos de USDC na plataforma continuarem crescendo .
• Motor de recompra do HYPE: O rendimento canalizado para a Hyperliquid financia diretamente os programas contínuos de recompra do token HYPE, criando um ciclo virtuoso onde a receita do protocolo sustenta o preço do token. Isso vincula a receita da plataforma à sua base de depósitos, e não aos volumes de negociação, tornando as recompras mais resilientes mesmo durante crises do mercado .
• Alinhamento via staking: Tanto a Coinbase quanto a Circle se comprometeram a fazer staking de tokens HYPE como parte de suas obrigações na ativação do AQAv2, colocando "skin in the game" na parceria .

Em um único movimento, cerca de US$ 160 milhões em receita anual mudaram de lado — de emissores e custodiantes centralizados para uma exchange descentralizada de contratos perpétuos . Analistas da Compass Point estimaram um impacto negativo combinado de US$ 60 a US$ 80 milhões no EBITDA anual da Circle e da Coinbase devido ao redirecionamento dos lucros .

Efeitos no Mercado e nos Preços

O acordo produziu reações claras nos mercados de criptomoedas e de ações:

• HYPE disparou para cerca de US$ 45 em 14 de maio, dia do anúncio inicial da parceria, e depois ganhou mais 11% no final de maio com o impulso da listagem na Coinbase e de catalisadores relacionados a ETFs . O CoinGecko relatou uma alta de 19,2% no dia do anúncio .
• As ações da COIN subiram 6,8%, para US$ 162,77, em 8 de junho, no dia em que a Coinbase ativou seu papel de gestora do tesouro . O movimento sinalizou que investidores do mercado tradicional veem o acordo como uma nova e recorrente fonte de receita para a Coinbase — mesmo abrindo mão de rendimentos, a exchange agora ganha taxas por gerenciar um tesouro multibilionário.

A reação dupla destaca a arquitetura de ganhos múltiplos do acordo: os detentores de HYPE ganham um enorme novo motor de recompra, enquanto a Coinbase monetiza serviços de tesouraria institucional que não prestava nessa escala anteriormente.

Uma Mudança Estrutural Rumo à Infraestrutura CeDeFi Híbrida

Esta parceria não se trata apenas de rendimentos. Ela representa uma evolução estrutural significativa na forma como os trilhos financeiros centralizados e os protocolos de negociação descentralizados interagem.

• Uma exchange centralizada (CEX) gerindo o tesouro de uma DEX: A Coinbase, uma exchange de capital aberto e em conformidade com regras de KYC (Conheça seu Cliente), agora realiza uma função de tesouraria institucional para a Hyperliquid, uma plataforma descentralizada de futuros perpétuos. Esse tipo de papel era praticamente impensável até dois anos atrás .
• Lucro de stablecoin redirecionado do emissor para o protocolo: Pela primeira vez, Circle e Coinbase concordaram em redirecionar a vasta maioria dos lucros das reservas de USDC para longe de si e em direção a um protocolo DeFi. Como colocou um analista, "US$ 160 milhões em receita anual acabaram de mudar de lado — da Circle e da Coinbase para uma DEX" .
• Uma pilha CeDeFi de três camadas: A Circle fornece infraestrutura cross-chain regulada e emissão de stablecoin. A Coinbase oferece custódia de nível institucional e rampas de acesso em moeda fiduciária. A Hyperliquid fornece o local de negociação descentralizado e sem permissões. O resultado é um sistema que mescla conformidade regulatória com execução autônoma, potencialmente mais eficiente em termos de capital do que DeFi pura ou finanças centralizadas (CeFi) isoladamente .
• Stablecoins nativas substituídas pelo USDC: A decisão da Hyperliquid de descontinuar seu próprio padrão USDH em favor do USDC sugere que mesmo protocolos de Camada 1 ou 2 bem-sucedidos veem mais valor em se conectar a redes de stablecoin profundas e líquidas já existentes do que em operar as suas próprias .

Para a Hyperliquid, o acordo é uma aposta de que o alinhamento com as duas maiores instituições financeiras de criptomoedas dos EUA — Coinbase e Circle — criará mais liquidez, maior poder de recompra e uma legitimidade institucional mais forte. Para a Coinbase e a Circle, fazer staking de HYPE e redirecionar lucros lhes garante um assento duradouro à mesa de uma das plataformas de futuros perpétuos que mais cresce no universo DeFi.