A liquidação de Bitcoin de Bhutan: reservas soberanas encolhem até 80% com fim da era da mineração

O depósito, por si só, não confirma uma venda: o governo de Bhutan e sua empresa estatal de investimentos, a Druk Holding & Investments (DHI), não anunciaram oficialmente a operação. Ainda assim, o envio para uma corretora costuma ser interpretado por analistas como uma possível preparação para conversão em moeda fiduciária .

O que aconteceu em 7 de agosto

A Arkham Intelligence identificou um endereço de depósito da Binance como provavelmente pertencente ao governo real de Bhutan. Ao longo de cerca de cinco horas, o endereço recebeu 434,86 BTC de uma carteira ligada ao reino — a primeira movimentação on-chain desse endereço em mais de um mês .

O valor é pequeno diante do volume global negociado pelo Bitcoin e, isoladamente, não representa uma ameaça relevante à liquidez do mercado. A operação foi acompanhada por diferentes plataformas de monitoramento on-chain, incluindo o analista Ai Yi, que relacionou o endereço a carteiras anteriormente associadas ao governo de Bhutan .

De 13 mil BTC a cerca de 3 mil

Após a transferência, as carteiras soberanas de Bhutan identificadas publicamente passaram a conter uma estimativa de 3 mil a 3,1 mil BTC, contra um pico de aproximadamente 13 mil BTC em outubro de 2024 . Como os cálculos dependem de quais endereços são atribuídos ao governo, diferentes fontes apresentam números distintos para o saldo remanescente.

A queda equivale a aproximadamente 75% a 80% desde o pico. O valor acumulado das reduções desde meados de 2025 é estimado em cerca de US$ 1 bilhão . No auge, a reserva de Bitcoin de Bhutan chegou a valer mais de US$ 1,4 bilhão, o equivalente a cerca de 40% do Produto Interno Bruto do país naquele momento .

O reino parou de minerar Bitcoin?

A principal conclusão dos dados on-chain é que a mineração estatal de Bhutan parece ter sido interrompida ou reduzida a níveis muito baixos .

• A última entrada significativa de Bitcoin proveniente da mineração, acima de US$ 100 mil, foi registrada há mais de um ano, segundo dados acompanhados pela Arkham Intelligence.
• As entradas de mineração teriam cessado por volta de novembro de 2024.
• Uma possível explicação é o halving de abril de 2024, que reduziu a recompensa por bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC. A combinação de recompensa menor, dificuldade elevada da rede e condições de preço menos favoráveis pode ter reduzido a rentabilidade, mesmo com o acesso de Bhutan a energia hidrelétrica de baixo custo .

Bhutan ganhou destaque no mercado cripto justamente por acumular Bitcoin por meio de operações estatais alimentadas por seus abundantes recursos hidrelétricos. Por isso, a aparente interrupção das entradas de mineração sinaliza o possível fim de uma fase singular: a de um país que construía sua reserva principalmente minerando, e não comprando Bitcoin no mercado .

Há, porém, uma ressalva importante. Informações de infraestrutura citadas em análises anteriores indicavam que instalações de mineração ainda apareciam como operacionais no início de 2026. Portanto, os dados de carteiras sugerem uma pausa ou forte desaceleração nas entradas, mas não comprovam sozinhos que toda a infraestrutura física tenha sido desativada .

Um padrão de vendas em lotes

A movimentação de agosto não parece um evento isolado. Ao longo de 2026, carteiras vinculadas a Bhutan e à DHI realizaram transferências recorrentes, geralmente em lotes, indicando uma redução gradual das reservas . Entre os principais movimentos estão:

As saídas de carteiras ligadas a Bhutan em 2026 já ultrapassaram US$ 250 milhões, segundo estimativas baseadas em dados de blockchain . Analistas descrevem o padrão como uma gestão programada de liquidez, e não necessariamente como uma venda motivada por pânico .

Algumas análises também relacionam parte das vendas ao financiamento do projeto Gelephu Mindfulness City, uma iniciativa de desenvolvimento associada ao reino. Essa conexão foi apontada por analistas, mas não foi confirmada oficialmente pela DHI nas fontes disponíveis .

O movimento espelhado na Binance

No mesmo dia do depósito de Bhutan, uma carteira recém-criada e sem identificação pública retirou da Binance quase exatamente US$ 28 milhões em Bitcoin. A carteira sacou cerca de 434,87 BTC, praticamente o mesmo volume enviado pelo endereço associado ao governo, mas na direção oposta .

A coincidência chamou a atenção por ilustrar duas estratégias diferentes:

• Liquidação de uma reserva soberana: Bhutan envia Bitcoin para uma corretora, possivelmente para vendê-lo e convertê-lo em moeda fiduciária ou financiar prioridades nacionais.
• Acumulação privada: uma entidade anônima retira Bitcoin da corretora, possivelmente para custódia própria ou manutenção de longo prazo.

Não há evidência de que as duas transações tenham sido coordenadas. Ainda assim, o pareamento sugere que a oferta associada à venda soberana foi absorvida por uma contraparte privada no mesmo nível de preço. Para observadores do mercado, isso reduz a aparência de pânico e reforça a leitura de que se tratou de uma troca de mãos entre participantes com objetivos diferentes .

O que o caso ensina sobre reservas soberanas

O caso de Bhutan muda a narrativa de um país visto como um “HODLer” estatal — expressão usada no mercado para quem mantém criptoativos por longo prazo — para a de um gestor soberano que usa o Bitcoin como reserva líquida.

A estratégia se aproxima da administração de outros ativos de reserva: o governo acumula quando há uma vantagem operacional, monitora o cenário e vende parcelas quando precisa gerar liquidez ou redirecionar recursos. O fato de as transferências ocorrerem em lotes, sem uma liquidação única, é compatível com uma gestão gradual do tesouro .

O episódio também mostra que reservas de criptomoedas não são necessariamente posições permanentes. Mesmo uma carteira estatal construída com energia renovável pode ser reduzida diante de mudanças na economia da mineração, da necessidade de financiamento e das condições de mercado.

Conclusão

O depósito de 434,86 BTC na Binance em 7 de agosto de 2026 é apenas a movimentação mais recente de uma transformação maior. Bhutan reduziu drasticamente uma reserva que chegou a cerca de 13 mil BTC e, ao mesmo tempo, deixou de apresentar entradas relevantes compatíveis com sua antiga operação de mineração hidrelétrica .

Para o mercado, a mensagem é direta: Bitcoin mantido por um governo também pode ser tratado como um ativo estratégico disponível para venda. A retirada quase equivalente feita por uma carteira anônima reforça que a liquidação soberana não precisa significar uma crise de mercado — pode ser simplesmente uma transferência de exposição entre um tesouro nacional que busca liquidez e investidores privados dispostos a manter o ativo.