O Déficit Comercial Recorde do Vietnã e o Choque de uma Nova Realidade

Isso não foi um acidente isolado, mas o ápice de uma tendência que vinha se acelerando. O déficit de abril já tinha pulverizado todos os recordes ao atingir US$ 3,28 bilhões, uma guinada colossal se comparada ao déficit de US$ 677 milhões em março e ao superávit de US$ 900 milhões em abril de 2025 . No acumulado dos cinco primeiros meses do ano, a corrente de comércio passou dos US$ 445 bilhões, uma alta de 25% na comparação anual, mas o crescimento das importações (US$ 229,46 bilhões) superou em muito o das exportações (US$ 215,66 bilhões), transformando um superávit de US$ 5,1 bilhões de 2025 em um déficit de US$ 13,8 bilhões agora .

A inflação caminhou lado a lado com o rombo comercial. Os preços ao consumidor subiram 5,6% na base anual em maio, acelerando em relação aos 5,46% de abril e aos 4,65% de março — taxas que estouraram com folga a meta de 4,5% do governo .

O choque de Ormuz: Como a guerra no Irã desequilibrou tudo

O principal acelerador por trás da disparada das importações foi o colapso econômico gerado pela guerra entre EUA e Irã, que detonou uma crise energética imediata quando o Irã fechou o Estreito de Ormuz em 4 de março de 2026. Esse ponto de estrangulamento concentra normalmente algo em torno de 20% de todo o comércio global de petróleo e volumes expressivos de gás natural liquefeito . Com o bloqueio, estima-se que entre 8 e 10 milhões de barris de petróleo bruto por dia simplesmente sumiram dos mercados globais .

O barril do tipo Brent, que já vinha subindo de forma preocupante desde o fim de fevereiro, furou a barreira dos US$ 100 e chegou a ser negociado na casa dos US$ 120 após o bloqueio . Para o Vietnã — um importador líquido de derivados de petróleo e com capacidade de refino doméstico limitada —, esse salto nos preços se traduziu diretamente em uma conta de importação monstruosa .

Apenas no bimestre março-abril, o Vietnã ampliou em quase 17% o volume e em impressionantes 144% o valor em dólar de suas importações de derivados de petróleo na comparação anual, segundo uma análise de dados aduaneiros feita pela Reuters, enquanto o país corria para compensar a queda na oferta de petróleo bruto para suas refinarias locais . No primeiro trimestre cheio de 2026, o país torrou cerca de US$ 2,93 bilhões importando quase 3,37 milhões de toneladas de derivados de petróleo — um salto de 77,8% em valor e de mais de 44% em volume .

Esses custos energéticos se espalharam pela economia em cascata. Os impostos sobre combustíveis foram suspensos e o preço da gasolina ao consumidor superou os 27.000 dong vietnamitas por litro, enquanto o governo tentava administrar o abastecimento interno a qualquer custo . A falta de querosene de aviação forçou cortes de voos, ameaçando o setor de turismo, que responde por cerca de 8% do PIB vietnamita .

Muito além da energia: O buraco estrutural com China e Coreia do Sul

O choque energético agravou desequilíbrios comerciais estruturais que vêm de muito antes da crise de 2026. O modelo de crescimento vietnamita, puxado pela manufatura, depende visceralmente da importação de máquinas, componentes e matérias-primas de potências industriais regionais — China e Coreia do Sul à frente.

A China tem sido, de forma consistente, a maior fonte de importações do Vietnã e o parceiro com o qual o país tem o maior déficit bilateral. Em 2025, a corrente de comércio entre os dois países atingiu US$ 256,4 bilhões, com um déficit para o lado vietnamita de absurdos US$ 115,6 bilhões . A diferença continuava crescendo rapidamente na entrada de 2026, alcançando US$ 33,3 bilhões somente no primeiro trimestre, um avanço de 34,4% sobre o mesmo período do ano anterior . Analistas do CIER, de Taiwan, já alertaram que o setor manufatureiro do Vietnã depende pesadamente de bens intermediários chineses e que o vistoso superávit comercial do país com os Estados Unidos se apoia, estruturalmente, nesse déficit com a China — o que expõe o país a riscos duplos .

A Coreia do Sul desenha um perfil bem parecido. O déficit comercial vietnamita com os sul-coreanos bateu US$ 10,6 bilhões no primeiro trimestre de 2026, um crescimento de quase 50% ano a ano . As importações vindas da Coreia do Sul subiram 34,5%, para US$ 18,7 bilhões, puxadas por máquinas, componentes eletrônicos e insumos que alimentam as fábricas de capital estrangeiro que dominam as exportações do país .

O Ministério da Indústria e Comércio havia caracterizado o déficit do primeiro trimestre como "orientado ao crescimento", ressaltando que a maior parte das importações é formada por insumos produtivos essenciais que viabilizam as exportações futuras . No entanto, os números de maio sugerem que a linha tênue entre uma necessidade cíclica de insumos e uma fragilidade estrutural começou a se apagar sob o peso de compras emergenciais de energia e dos preços elevados das commodities.

O aperto triplo: Exportações, dólares e o balanço de pagamentos

A concentração das exportações no mercado americano adiciona uma nova camada de risco. Os EUA seguiram como o maior destino das vendas externas vietnamitas, com embarques de US$ 39,03 bilhões no primeiro trimestre . Empresas de capital estrangeiro são responsáveis por aproximadamente 75% das exportações, o que significa que os benefícios dos fluxos de comércio vão majoritariamente para as multinacionais, enquanto os custos de importação — principalmente as compras de energia, dolarizadas — pressionam diretamente o balanço de pagamentos do Vietnã .

Analistas de câmbio do banco MUFG advertiram, já em março, que um cenário de petróleo sustentado na casa dos US$ 100/barril poderia levar a cotação do USD/VND para cima de 27.000, acrescentando ainda mais lenha na fogueira dos custos de importação . Essa pressão cambial, ao lado da ameaça constante de novas tarifas comerciais americanas, manteve o nível de incerteza nas alturas até meados de 2026 .

O que maio revelou sobre o modelo econômico vietnamita

O déficit comercial de maio de 2026 foi uma crise composta, não um evento de fator único. Sim, o fechamento do Estreito de Ormuz foi a causa imediata da explosão dos custos energéticos. Mas a enormidade do rombo recorde de US$ 5,21 bilhões também reflete uma economia que se tornou dependente de uma manufatura de alto volume e baixa margem, atrelada a importações profundas. Quando um choque geopolítico atinge ao mesmo tempo o mercado global de energia e as cadeias de fornecimento de componentes, a balança comercial do Vietnã vira um amortecedor de impactos — e maio de 2026 mostrou o tamanho da porrada que esse amortecedor pode levar.