Por que analistas estão rebaixando a Xiaomi após queda de 57% no lucro

O maior desapontamento surgiu na linha do resultado operacional. O banco CLSA já havia alertado que o EBIT ajustado provavelmente cairia 41%, para algo em torno de RMB 6,5 bilhões . Quando o número real foi divulgado, confirmou que o pior tropeço estava justamente onde os modelos de avaliação mais balançam .

Por que o Jefferies fez o rebaixamento mais contundente

A reação pós-balanço que mais chamou a atenção do mercado veio do Jefferies. O banco de investimento rebaixou a recomendação para Xiaomi de Manter (Hold) para Underperform (performance abaixo da média do mercado) e cortou o preço-alvo de HK$ 26,98 para HK$ 25,49 . O Jefferies apresentou três razões específicas para a decisão :

1. Os resultados do primeiro trimestre de 2026 frustraram as expectativas no EBIT, mesmo com a receita aproximadamente dentro de uma régua já reduzida.
2. As expectativas do mercado estavam elevadas demais diante das pressões fundamentais que a Xiaomi vinha enfrentando.
3. O negócio de veículos elétricos introduziu uma pressão de valuation significativa, difícil de absorver com a tese anterior de Manter.

O preço-alvo de HK$ 25,49 embutia uma desvalorização potencial de 14% em relação ao último fechamento. E o Jefferies não estava sozinho ao acreditar que os números exigiam um posicionamento mais pessimista .

A recalibragem geral dos analistas

O Goldman Sachs já havia reduzido em cerca de 12% suas projeções de receita e lucro para o trimestre antes mesmo da divulgação, projetando RMB 98 bilhões em receita e alertando que "a contribuição de lucro dos veículos elétricos inteligentes e outras novas iniciativas de negócio deve diminuir" . Após o balanço, o banco observou que as margens brutas resistiram melhor do que alguns temiam, mas o cenário geral continuou frágil .

No consenso mais amplo dos analistas, a recalibragem tem sido metódica e abrangente. O preço-alvo médio deslizou de HK$ 40 para HK$ 30, e vários grandes bancos cortaram projeções ou recomendações :

• Morgan Stanley manteve a recomendação de Overweight (acima da média) e o alvo de HK$ 45, mas alertou que os custos com chips de memória subiram mais que o esperado e que as margens de smartphones seguirão sob pressão .
• JP Morgan reduziu o preço-alvo de HK$ 45 para HK$ 38, cortou as estimativas de lucro do negócio principal em 7% a 8% e reduziu as premissas de margem de lucro para veículos elétricos em 150 a 200 pontos-base .
• HSBC cortou seu alvo de HK$ 54 para HK$ 50 .
• Bocom International rebaixou a ação de Compra para Neutro, com alvo de HK$ 37 .

Apesar da sequência de revisões para baixo, a ação ainda carrega uma recomendação consensual de Compra entre 33 analistas, embora os alvos cadentes sugiram que a convicção está se enfraquecendo .

O que esmagou os lucros da Xiaomi: a tempestade perfeita

Os números negativos não vieram de um ponto fraco isolado. Refletiram uma convergência de choques externos e transições internas que atingiram a empresa ao mesmo tempo :

A disparada nos preços dos chips de memória

O aumento acentuado nos preços de DRAM e NAND espremeu as margens dos smartphones com muito mais força do que a administração havia sinalizado no início do ano. No próprio documento enviado à Bolsa de Hong Kong (HKEX), a Xiaomi citou esse fator como um dos principais entraves, ao lado da inflação mais ampla de componentes . Como resposta, a empresa reduziu deliberadamente o envio de modelos de baixo custo, o que ajudou a elevar os preços médios de venda, mas causou uma queda de 19% nas remessas globais de smartphones, segundo dados da IDC citados pelo CLSA .

Demanda por smartphones mais fraca

Um cenário de retração mais ampla na indústria amplificou o problema de custos. A receita do segmento Smartphone × AIoT caiu 14,5% na comparação anual, enquanto concorrentes ganharam terreno em vários mercados importantes . O Morgan Stanley revisou para baixo sua projeção de remessas globais de smartphones justamente por causa das pressões de margem e demanda que a Xiaomi estava absorvendo .

O peso do negócio de veículos elétricos

A Xiaomi entregou cerca de 79 mil veículos no primeiro trimestre . Esse número representa menos de 55% do ritmo trimestral de aproximadamente 145 mil unidades necessário para atingir a meta pública de 550 mil entregas em 2026 . Embora o modelo SU7 tenha acumulado mais de 63 mil pedidos confirmados, a capacidade da fábrica em Pequim continuou sendo o gargalo . A unidade de veículos elétricos gerou algo em torno de US$ 2,8 bilhões em receita, mas seguiu pesando sobre a lucratividade total por causa do investimento pesado em pesquisa e desenvolvimento e das margens ainda finas .

Pressão geopolítica e macroeconômica

O documento oficial enviado à bolsa citou incertezas geopolíticas, intensificação da concorrência no setor e a retirada de subsídios ao consumidor na China como ventos contrários adicionais que obscurecem as perspectivas de curto prazo .

O contra-ataque estratégico da Xiaomi

Poucas horas depois da divulgação dos resultados, a Xiaomi agiu em múltiplas frentes para mostrar que a liderança não estava parada :

• Recompra de ações de HK$ 20 bilhões: iniciada imediatamente para sinalizar confiança e colocar um piso nas ações, embora os papéis ainda tenham caído fortemente no dia do rebaixamento do Jefferies .
• Foco no aumento do preço médio dos smartphones: a administração declarou que elevar o preço médio de venda será a prioridade operacional número um em 2026, uma tentativa clara de compensar o aumento nos custos de chips de memória por meio da premiumização .
• Investimento agressivo em inteligência artificial (IA): a empresa ampliou de forma significativa os gastos com pesquisa e desenvolvimento, para RMB 9 bilhões, concentrando esforços em IA e robótica, apostando que essas tecnologias vão diferenciar tanto o ecossistema de smartphones quanto o de veículos elétricos .
• Expansão dos veículos elétricos na Europa: a Xiaomi seguiu adiante com os planos de lançar seus carros elétricos em mercados europeus, mesmo com a produção doméstica ainda abaixo do ritmo exigido para a meta anual de 550 mil unidades .
• Otimização operacional: o documento oficial na HKEX enfatizou a continuidade das melhorias de eficiência e a maior integração do ecossistema "Humano × Carro × Casa" como resposta estrutural à inflação de custos .

O veredicto dividido em Wall Street

O tropeço da Xiaomi no primeiro trimestre de 2026 deixa os analistas em uma posição genuinamente dividida. O rebaixamento do Jefferies para Underperform captura o campo dos que enxergam uma ação precificada para uma trajetória de crescimento que já não combina com a realidade do resultado operacional — especialmente quando a pressão do valuation da divisão de veículos elétricos se soma a um negócio tradicional que enfrenta o ambiente de margens mais desafiador em anos . Do outro lado, Goldman Sachs e Morgan Stanley mantiveram suas recomendações equivalentes a Compra, argumentando que a estratégia de inteligência artificial, a aderência do ecossistema e a futura escala dos veículos elétricos vão recompensar o capital paciente num horizonte de doze meses .

O que ninguém contesta é a dor no curto prazo. Com a escassez de chips de memória projetada para durar até o fim de 2027, a recuperação do mercado de smartphones provavelmente lenta, e a divisão de veículos elétricos ainda queimando caixa enquanto persegue uma meta de entregas esticada, os próximos trimestres da Xiaomi vão testar se as apostas estratégicas conseguem compensar a tempestade de custos — ou se mais rebaixamentos ainda estão por vir .