ASML cai com temor de que uma IA mais lenta reduza investimentos em chips

A queda da ASML em 14 de setembro foi, principalmente, uma reavaliação da tese de longo prazo para os investimentos em inteligência artificial. Após Dario Amodei, CEO da Anthropic, defender um ritmo mais lento no desenvolvimento de IA de fronteira — posição que teve apoio relatado de Sam Altman, da OpenAI, e Elon Musk — investidores venderam ações de empresas cuja valorização depende de gastos contínuos com chips, servidores e data centers. As ações da ASML em Amsterdã caíram cerca de 5,2%, enquanto os papéis negociados nos Estados Unidos recuaram aproximadamente 7,3%. 24

Por que o debate sobre segurança em IA atingiu a ASML

A ASML fabrica sistemas de litografia usados na produção de semicondutores avançados. Uma desaceleração voluntária ou regulatória na evolução dos modelos de IA não significaria automaticamente menos máquinas vendidas amanhã. Mas poderia levar o mercado a questionar o tamanho final e a velocidade da expansão de data centers, da produção de chips de ponta e das compras de equipamentos.

Por isso, o movimento pareceu uma reprecificação de risco e valuation, e não uma reação a resultado fraco, cancelamento de pedido ou mudança divulgada na perspectiva operacional da companhia. O mercado passou a atribuir menos valor ao crescimento futuro impulsionado por IA.

Setor de semicondutores concentrou as perdas

A reação foi global. A Reuters informou que ações ligadas à IA caíram da Ásia aos Estados Unidos, com fabricantes de chips entre as maiores baixas. 17 Nos EUA, o índice PHLX de semicondutores perdeu 5,9%; a Nvidia caiu 3,4%, a Micron recuou mais de 5%, e Broadcom e AMD perderam mais de 4% cada. 27

Outras empresas da infraestrutura de IA também enfraqueceram. Segundo a CNBC, Intel, Marvell e Applied Materials caíram mais de 4%, enquanto a SK Hynix perdeu 7% nas negociações americanas. 20 As perdas não foram distribuídas de forma uniforme pela tecnologia: a Reuters informou que as ações de chips suportaram a maior parte da pressão, enquanto empresas de software avançaram. 19

Os principais índices americanos fecharam em queda, mas com perdas bem menores:

• S&P 500: -0,48%
• Nasdaq Composite: -0,56%
• Dow Jones: -0,29% 18

O contraste indica que o mercado não interpretou o episódio como um sinal amplo de recessão. A reavaliação ficou concentrada nas empresas mais expostas à construção de infraestrutura para IA.

A preocupação com a avaliação da ASML

A questão não era a posição tecnológica da ASML. A preocupação imediata era o quanto os investidores vinham pagando por uma trajetória de crescimento muito exigente.

O Morgan Stanley reduziu seu preço-alvo para a ASML de € 1.930 para € 1.700, mas manteve a recomendação Overweight, citando exposição à China no curto prazo e riscos para as margens. 13 A combinação ajuda a entender o caso: é possível manter uma visão positiva sobre a empresa e, ainda assim, avaliar que a ação tem menos margem para frustrações.

Em uma companhia precificada com base em anos de investimento excepcional em IA, uma redução mesmo moderada nas expectativas de gastos dos clientes, entregas de máquinas ou margens pode provocar uma reação desproporcional nas ações. O episódio de 14 de setembro evidenciou essa sensibilidade.

Por que JPMorgan e Bernstein continuaram otimistas

A venda de ações ocorreu apesar de sinais de que a perspectiva de demanda da ASML não havia piorado.

Após reunião com o diretor financeiro da empresa, o JPMorgan disse que a administração indicou que a demanda por IA seguia “muito, muito forte”. Os analistas afirmaram que a ASML estudava formas de produzir mais de 110 sistemas EUV em 2028; a Reuters também informou que a empresa estava praticamente esgotada para 2027 nessas máquinas. 1

EUV, sigla em inglês para litografia ultravioleta extrema, é essencial para a fabricação de chips de ponta. Quando clientes reservam capacidade muito antes da entrega, o obstáculo de curto prazo pode ser a capacidade da ASML de fabricar os sistemas — e não a disposição dos clientes de comprá-los.

A análise da Bernstein também refletiu uma visão positiva sobre a expansão impulsionada por IA em lógica avançada e memória DRAM. A instituição elevou suas estimativas de embarques de EUV para 91 sistemas em 2027 e 113 em 2028, ante projeções anteriores de 86 e 87, respectivamente, mantendo recomendação Outperform. 51 São projeções de analistas, não compromissos da ASML, mas ajudam a explicar por que parte do mercado viu a queda como desconectada da visibilidade de pedidos no curto prazo.

A ASML também informou que seu planejamento de capacidade para 2027 e 2028 considera a demanda esperada relacionada ao projeto Terafab, proposto por Elon Musk no Texas. Isso significa que o projeto foi incluído nas premissas de planejamento, e não que represente receita futura já contratada. 49

Resultados da ASML ainda apontavam para expansão

Os números do segundo trimestre ofereceram o contraponto mais claro à preocupação do mercado. A ASML informou vendas líquidas de € 9,3 bilhões e lucro líquido de € 2,9 bilhões no segundo trimestre de 2026. 40

A empresa também elevou sua previsão de vendas líquidas para 2026 para € 43 bilhões a € 45 bilhões, com margem bruta esperada entre 54% e 56%. 40 Para o terceiro trimestre, a projeção era de vendas entre € 11 bilhões e € 12 bilhões, com margem bruta de 55% a 57%. 40

Os planos de capacidade também chamaram atenção. A ASML planejava elevar em 30% a capacidade de EUV Low-NA de 2026, de cerca de 65 sistemas, em 2027, e investigava outro aumento de 30% para 2028. A companhia descreveu a mesma abordagem — alta de 30% e possível nova expansão de 30% — para sua capacidade de DUV por imersão. 40

Essas divulgações não eliminam riscos ligados a uma expansão mais lenta da IA, controles de exportação, calendário de compras dos clientes ou margens. Mas mostram que, no momento da queda, a ASML não havia anunciado corte de projeções nem redução de seus planos de capacidade.

O que observar no próximo resultado

A próxima atualização trimestral será o teste prático para saber se 14 de setembro foi sobretudo um choque de sentimento. Os investidores devem acompanhar:

1. A entrega da projeção para o terceiro trimestre: vendas entre € 11 bilhões e € 12 bilhões e margem bruta de 55% a 57%. 40
2. A manutenção ou melhora da visibilidade sobre demanda e capacidade de produção de EUV em 2027 e 2028.
3. Os comentários sobre investimentos dos clientes em lógica avançada e memória, segmentos nos quais a demanda ligada à IA se concentra.
4. Sinais de atrasos ou demanda mais fraca, como piora nos comentários sobre pedidos futuros, redução das ambições de capacidade ou adiamentos de entrega.

Um resultado dentro da projeção, acompanhado de confiança contínua na demanda por EUV, reforçaria a leitura de que a queda foi principalmente uma reprecificação de uma ação com expectativas altas. Já uma perspectiva pior ou comentários significativamente mais fracos dos clientes sugeririam que o temor de menor gasto em infraestrutura de IA começa, de fato, a afetar os negócios da ASML.

A diferença é central: a venda de setembro refletiu uma possível mudança na narrativa futura de investimentos em IA. Os resultados, os planos de capacidade e os sinais de demanda dos clientes determinarão se essa narrativa se transforma em uma desaceleração observável.