O Short de US$ 47 Milhões em HYPE: Como um Trader Perdeu Tudo em 18 Dias

loracle.hl estava longe de ser a única vítima. No final de maio, outros vendedores a descoberto foram duramente castigados. Uma baleia que abriu uma posição vendida em HYPE no final de abril tomou emprestado cinco vezes seu capital para vender US$ 30 milhões em tokens e saiu após 23 dias com um prejuízo de US$ 23,5 milhões . Outro trader estava acumulando US$ 22 milhões em perdas não realizadas no final de maio e se recusava a fechar — uma posição que só aprofundaria o aperto se o HYPE continuasse subindo .

Por que o HYPE Pune os Vendedores: Quatro Mecanismos Estruturais

A liquidação de loracle.hl não foi apenas questão de mau timing. Foi o resultado de vários mecanismos estruturais de mercado que, juntos, criam um ambiente unicamente hostil para vendedores a descoberto.

1. O Fundo de Assistência: Uma Máquina Automática e Contínua de Recompra

O mecanismo mais importante por trás da sustentação do preço do HYPE é o Fundo de Assistência. A Hyperliquid direciona cerca de 97% de todas as taxas de negociação do protocolo para este fundo on-chain, que então realiza compras programáticas e automáticas de HYPE no mercado aberto . Este não é um programa de recompra discricionário que uma equipe pode ligar e desligar — ele funciona continuamente.

A escala é enorme. Desde o lançamento, o Fundo de Assistência gastou mais de US$ 1,3 bilhão em recompras de HYPE, a uma taxa de cerca de US$ 1 milhão por dia — uma taxa anualizada de aproximadamente 7% do valor de mercado do token . Cada negociação na Hyperliquid, independentemente do sentimento do mercado, gera uma pressão de compra mecânica sobre o HYPE. Esta é uma força deflacionária estrutural que vai diretamente contra qualquer vendedor a descoberto que espere por quedas de preço .

Uma votação de governança em dezembro de 2025, aprovada por cerca de 85% dos validadores, elevou a alocação para perto de 99% para certas categorias de taxas — e comprometeu-se com queimas permanentes de uma parte dos ativos do Fundo .

2. Taxas de Financiamento Negativas: O Acelerador do Short Squeeze

Contratos futuros perpétuos usam taxas de financiamento para manter o preço do contrato alinhado ao preço à vista. Quando as taxas de financiamento estão negativas, os traders vendidos pagam aos comprados para manter suas posições. Em teoria, isso deveria desencorajar vendas a descoberto. Na prática, durante maio de 2026, isso atraiu ainda mais vendedores.

A empresa de análise on-chain Santiment e a plataforma de dados de derivativos CoinGlass reportaram taxas de financiamento fortemente negativas em várias corretoras durante 18 e 19 de maio de 2026. Esse padrão indicava que um grande número de traders estava abrindo posições vendidas apostando em uma correção .. Em vez disso, o HYPE continuou subindo. Esses traders pessimistas foram então forçados a recomprar suas posições ao serem chamados de margem, adicionando pressão de alta que espremeu ainda mais outros vendedores .

Somente em 18 de maio, as liquidações de posições vendidas ultrapassaram US$ 30,6 milhões em 24 horas, enquanto o interesse aberto em HYPE atingiu US$ 2,5 bilhões . No final de maio, dados de derivativos mostravam um interesse aberto recorde de US$ 3,5 bilhões, com mais de US$ 126 milhões em liquidações de vendidos desde 20 de maio .

O motor de taxa de financiamento da Hyperliquid, que coleta dados do livro de ofertas a cada cinco segundos e calcula a média do prêmio ao longo de cada hora, garante que esses fluxos de pagamento sejam contínuos e precisos . Quando muitos vendidos se acumulam, o custo de manter essas posições aumenta diariamente — até que o preço se mova e as liquidações comecem.

3. Entrada de ETFs e Capital Institucional

Um terceiro pilar estrutural que sustenta o HYPE é a chegada de dinheiro institucional por meio de ETFs recém-lançados, como o Bitwise HYPE ETF. Esses ETFs, combinados com o crescente reconhecimento da Hyperliquid como uma blockchain geradora de receita, criaram uma segunda camada de demanda de compra persistente que não se importa com análises técnicas ou posicionamento vendido .

Analistas observaram que o rali depende fortemente da demanda sustentada por ETFs e de evitar um acúmulo excessivo de posições em futuros — ambos os fatores estavam a favor do HYPE no final de maio de 2026 .

4. O Ciclo de Feedback do Short Squeeze

Essas três forças — recompras automáticas, taxas de financiamento negativas e fluxos institucionais — não apenas coexistem. Elas interagem para criar um poderoso ciclo de aceleração:

Traders abrem posições vendidas → taxas de financiamento ficam profundamente negativas → comprados são pagos para manter a posição → preço do HYPE sobe gradualmente com fluxos de ETFs e recompras → vendidos alavancados recebem chamada de margem → a recompra forçada adiciona ainda mais pressão de compra → o preço sobe ainda mais → mais vendidos são liquidados .

O resultado, como um analista descreveu, é que "taxas de financiamento profundamente negativas não conseguiram esfriar o HYPE, transformando apostas pessimistas lotadas em combustível" para o rali . No final de maio de 2026, uma baleia que se recusava a fechar um prejuízo não realizado de US$ 22 milhões em uma venda com margem cruzada de 5x em 1,80 milhão de tokens HYPE estava com uma posição nocional de mais de US$ 102 milhões — representando outra onda de compra forçada se o rali continuasse .

O Risco Real: O Desbloqueio de Tokens Pendentes

Apesar de todas as forças estruturais de alta que sustentam o HYPE, o token enfrenta um risco que poderia sobrecarregar a máquina de recompra e recompensar vendedores pacientes: a enorme desconexão entre oferta circulante e oferta total.

Apenas aproximadamente 222,45 milhões de tokens HYPE de um suprimento total de cerca de 955,31 milhões estão atualmente em circulação, criando uma razão de diluição de cerca de 4,3x . Isso significa que cerca de 75% de todos os tokens HYPE que eventualmente existirão ainda não estão no mercado — e serão desbloqueados em cronogramas previsíveis ao longo de 2026 e além.

O mecanismo de desbloqueio é complexo. Os principais contribuidores controlam cerca de 23,8% do suprimento total, bloqueados sob um penhasco de um ano seguido por vesting linear até 2027 . Há também uma alocação de 38,888% para futuras emissões da comunidade .

A escala é o que preocupa. Uma análise descobriu que, em uma captura instantânea de janeiro de 2026, o valor de desbloqueio de aproximadamente US$ 219 milhões excedia a capacidade de recompra do protocolo de cerca de US$ 49 milhões em uma proporção de 4:1 . Em abril de 2026, um desbloqueio de cerca de 9,92 milhões de HYPE, avaliado entre US$ 316 milhões e US$ 375 milhões, atingiu o mercado .

Há uma nuance importante. Pesquisa da Tokenomist revelou que as reivindicações anunciadas foram muito menores do que os tetos projetados. Para abril de 2026, a reivindicação anunciada pela Hyper Foundation foi de aproximadamente 330.000 HYPE, no valor de cerca de US$ 12,1 milhões, em comparação com o teto do whitepaper de 9,9 milhões de tokens no valor de cerca de US$ 364 milhões — uma diferença de aproximadamente 30 vezes . Por cinco meses consecutivos, a pressão real de oferta dos desbloqueios foi superestimada em 30 a 57 vezes em relação ao que os observadores esperavam .

Portanto, o risco de desbloqueio é real, mas não é tão simples quanto os números principais sugerem. As distribuições anunciadas foram muito menores, e a Hyperliquid também reduziu os desbloqueios da equipe — cortando-os em cerca de 90%, de 1,2 milhão para 140.000 tokens no início de 2026, para estabilizar os preços .

A capacidade de recompra do Fundo de Assistência é dinâmica. Em 9 de abril de 2026, a Hyperliquid registrou deflação líquida na oferta de HYPE: o protocolo recomprou 42.446 HYPE a um preço médio de US$ 39,38 enquanto distribuía 26.783 tokens para validadores e stakers, resultando em uma redução líquida de 15.663 tokens . Se isso se mantém à medida que parcelas maiores se tornam disponíveis, dependerá inteiramente de o volume de negociação — e, portanto, a receita de taxas — permanecer alto.

Outros Riscos para o Rali

Além dos desbloqueios de tokens, vários outros fatores podem mudar o equilíbrio contra o HYPE e dar aos vendedores a descoberto uma abertura.

Ciclicidade da receita: A máquina de recompra depende de volumes de negociação elevados e sustentados. Se a atividade de negociação cair por causa da concorrência de corretoras centralizadas ou outras DEXs, ou se os mercados de criptomoedas caírem amplamente, a pressão de recompra enfraquece precisamente quando os vendedores podem tentar reentrar .

Exposição regulatória: A Hyperliquid enfrenta um risco regulatório maior à medida que avança para produtos financeiros tradicionais e operações em várias jurisdições. Qualquer ação adversa da CFTC ou da SEC pode impactar o preço do HYPE .

Sinais de exaustão técnica: No final de maio de 2026, vários analistas sinalizaram potenciais divergências de baixa. O IFR (Índice de Força Relativa) estava divergindo do preço no gráfico de 12 horas, o indicador Chaikin Money Flow mostrava um enfraquecimento do suporte de capital, mesmo com a alta dos preços, e o HYPE estava próximo da resistência, logo abaixo de sua máxima histórica anterior perto de US$ 59, aumentando o risco de uma correção de 20% em direção à zona de suporte entre US$ 51,5 e US$ 45 .

Esses sinais não garantem uma queda, mas indicam que o rali pode estar operando com tempo emprestado — e que os vendedores a descoberto que gerenciarem seus riscos com cuidado e sobreviverem ao aperto podem eventualmente se encontrar no lado certo da operação.