Bitcoin encontrou um fundo sólido em US$ 64.000?

O Bitcoin negociando perto de US$ 64.000 dividiu a comunidade de analistas em dois campos com conclusões opostas. Nenhum dos lados venceu o debate — os dados sustentam tanto a tese de um fundo de mercado quanto o alerta de que o movimento é frágil.

Caso Otimista: Exaustão de Vendedores e Retorno dos Fluxos de ETF

Matt Hougan, Diretor de Investimentos (CIO) da Bitwise Asset Management, fez uma aposta pública clara de que o Bitcoin está encontrando seu fundo agora. Seu argumento se apoia em três pilares:

Tese de exaustão dos vendedores. Hougan argumenta que o Bitcoin absorveu uma enxurrada de notícias negativas — saídas recordes de ETFs, vendas de tesourarias de ativos digitais e ventos contrários macroeconômicos — sem romper abaixo da mínima de junho, perto de US$ 57.700. Essa resiliência, segundo ele, sinaliza que a pressão de venda está perdendo força . Ele disse à CNBC que o Bitcoin terminará 2026 "substancialmente mais alto" e que o mercado está "no processo de formação de um fundo" .

Fluxos de ETF se tornando positivos. Após meses de saídas pesadas — os ETFs spot dos EUA ainda estavam aproximadamente US$ 4,8 bilhões negativos no acumulado do ano até o final de julho — a tendência mudou. Julho produziu cerca de US$ 560 milhões em entradas de ETFs spot ao longo de três semanas . Hougan vê isso como um ponto de inflexão estrutural: os vendedores antigos (players alavancados, tesourarias em dificuldade) estão desaparecendo, enquanto a nova demanda institucional via ETFs está retornando .

Oferta recorde de stablecoins como poder de fogo. Hougan também aponta para a oferta recorde de stablecoins, que pode fluir para o Bitcoin assim que a confiança retornar .

Caso Cético: Um Rali Puxado por Futuros Sem Suporte do Mercado à Vista

Ki Young Ju, CEO da plataforma de análise on-chain CryptoQuant, alerta que a aparência de força do rali é enganosa. Seu argumento está enraizado na divergência entre os mercados de derivativos e o mercado à vista (spot).

Puxado por futuros, não pelo spot. Ju escreveu no X: "O Bitcoin está sendo puxado por futuros agora. O open interest está subindo, enquanto a demanda spot on-chain permanece líquida negativa. Um rali sustentável precisa de demanda tanto de futuros quanto do spot. Como abril mostrou, ralis puxados por futuros tendem a desaparecer sem o suporte do mercado à vista" .

O precedente de abril. Ju observa que, mesmo durante o rali de abril, a demanda spot estava em declínio líquido, apesar de entradas significativas de ETF e grandes compras pela Strategy (antiga MicroStrategy) . Historicamente, os verdadeiros fundos de mercado de urso só ocorrem quando a demanda spot e de futuros se recuperam juntas .

Uma mudança paradoxal na CME. Curiosamente, o próprio Ju relatou que os fundos de hedge na Chicago Mercantile Exchange (CME) se tornaram comprados líquidos (net long) pela primeira vez em uma rara mudança de posicionamento . Mas ele enquadra isso como consistente com a natureza do movimento puxado por futuros — traders profissionais estão migrando para derivativos, não para o spot.

Obstáculos Técnicos: O Muro das Médias Móveis

Ambos os lados concordam sobre os obstáculos técnicos. O mais significativo é a média móvel de 200 dias.

• A EMA de 200 dias está em aproximadamente US$ 72.018 e a SMA de 200 dias em cerca de US$ 69.750 . Enquanto o preço permanecer abaixo deste nível, a tendência mais ampla é considerada de baixa .
• O cluster de resistência de US$ 66.000 a US$ 67.000 é o teste imediato. Várias médias móveis se acumulam aqui — a MA de 100 dias está perto de US$ 67.604 . Todos os ralis desde a mínima de junho estagnaram dentro deste cluster .
• O Bitcoin também ameaçou fechar abaixo de sua média móvel de 200 semanas (~US$ 62.446) pela primeira vez desde outubro de 2023 — um importante nível de suporte de longo prazo .

Sinais On-Chain: O Quadro Misto da Glassnode

A empresa de análise de blockchain Glassnode fornece a leitura mais matizada: a exaustão dos vendedores está se desenvolvendo, mas ainda não confirma um fundo histórico.

Constante de Exaustão de Vendedores caindo, mas não em território de fundo. A Constante de Exaustão de Vendedores (Seller Exhaustion Constant) da Glassnode caiu abaixo de 0,02, indicando que a pressão de venda está enfraquecendo . No entanto, o analista Antifragile observa que mercados de urso anteriores empurraram este indicador abaixo de 0,01 antes de estabelecer fundos importantes . A própria Glassnode parou antes de declarar um fundo histórico .

Holders de longo prazo distribuindo pesadamente. A oferta de holders de longo prazo (LTH) caiu aproximadamente 210.000 BTC em uma semana até o início de agosto — o declínio mais acentuado desde o final de 2024 . Isso é um sinal de baixa: historicamente, fundos duráveis coincidem com acumulação de LTH, não com distribuição.

Oferta no prejuízo em máximas históricas. No final de junho, 10,83 milhões de BTC (~54% da oferta circulante) estavam no prejuízo, superando até mesmo o pico do mercado de urso de 2022 . Embora doloroso, isso historicamente precedeu fundos de mercado — mas o momento é incerto.

Preço preso em uma faixa 'comprimida'. A Glassnode observa que o Bitcoin está preso entre o preço realizado mediano (~US$ 63.000) e a base de custo do holder de curto prazo (~US$ 68.700), uma zona que tipicamente se resolve com um movimento brusco em qualquer direção .

Resumo do Debate

Argumento	A Favor do Fundo	Contra o Fundo
Exaustão de vendedores	Constante de Exaustão caindo, mínima de junho se manteve	Indicador não atingiu níveis históricos de fundo (<0,01)
Fluxos de ETF	Tornando-se positivos após meses de saídas	Ainda US$ 4,8B negativos no ano; novos fluxos são pequenos relativos à queda
Atividade de futuros	Fundos de hedge comprados líquidos na CME pela 1ª vez	Rali é frágil — saltos puxados por futuros tendem a desaparecer sem demanda spot
Estrutura técnica	Mínima de junho (US$ 57,7K) se manteve; topos e fundos mais altos se formando	Abaixo de todas as MAs principais; MA de 200 dias em US$ 72K é resistência massiva
Holders de longo prazo	—	Distribuindo 210 mil BTC em uma semana, não acumulando
Oferta no prejuízo	Recorde de 54% da oferta submersa historicamente precedeu fundos	Dor sozinha não marca um fundo; a demanda precisa chegar

A leitura mais honesta é que o Bitcoin está mostrando sinais preliminares de fundo — exaustão de vendedores, fluxos de ETF se estabilizando e uma mínima de junho mantida — mas nenhuma das principais confirmações on-chain ou técnicas (retomada da demanda spot, recuperação da média móvel, acumulação por holders de longo prazo) se materializou ainda. O mercado permanece no que a Glassnode chama de estado "comprimido", onde um rompimento decisivo acima de US$ 67.000 ou abaixo de US$ 57.700 provavelmente resolverá a direção.