Fluxos de ETF se tornando positivos. Após meses de saídas pesadas — os ETFs spot dos EUA ainda estavam aproximadamente US$ 4,8 bilhões negativos no acumulado do ano até o final de julho — a tendência mudou. Julho produziu cerca de US$ 560 milhões em entradas de ETFs spot ao longo de três semanas . Hougan vê isso como um ponto de inflexão estrutural: os vendedores antigos (players alavancados, tesourarias em dificuldade) estão desaparecendo, enquanto a nova demanda institucional via ETFs está retornando .

Oferta recorde de stablecoins como poder de fogo. Hougan também aponta para a oferta recorde de stablecoins, que pode fluir para o Bitcoin assim que a confiança retornar .

Caso Cético: Um Rali Puxado por Futuros Sem Suporte do Mercado à Vista

Ki Young Ju, CEO da plataforma de análise on-chain CryptoQuant, alerta que a aparência de força do rali é enganosa. Seu argumento está enraizado na divergência entre os mercados de derivativos e o mercado à vista (spot).

Puxado por futuros, não pelo spot. Ju escreveu no X: "O Bitcoin está sendo puxado por futuros agora. O open interest está subindo, enquanto a demanda spot on-chain permanece líquida negativa. Um rali sustentável precisa de demanda tanto de futuros quanto do spot. Como abril mostrou, ralis puxados por futuros tendem a desaparecer sem o suporte do mercado à vista" .

O precedente de abril. Ju observa que, mesmo durante o rali de abril, a demanda spot estava em declínio líquido, apesar de entradas significativas de ETF e grandes compras pela Strategy (antiga MicroStrategy) . Historicamente, os verdadeiros fundos de mercado de urso só ocorrem quando a demanda spot e de futuros se recuperam juntas .

Uma mudança paradoxal na CME. Curiosamente, o próprio Ju relatou que os fundos de hedge na Chicago Mercantile Exchange (CME) se tornaram comprados líquidos (net long) pela primeira vez em uma rara mudança de posicionamento . Mas ele enquadra isso como consistente com a natureza do movimento puxado por futuros — traders profissionais estão migrando para derivativos, não para o spot.

Obstáculos Técnicos: O Muro das Médias Móveis

Ambos os lados concordam sobre os obstáculos técnicos. O mais significativo é a média móvel de 200 dias.

• A EMA de 200 dias está em aproximadamente US$ 72.018 e a SMA de 200 dias em cerca de US$ 69.750 . Enquanto o preço permanecer abaixo deste nível, a tendência mais ampla é considerada de baixa .
• O cluster de resistência de US$ 66.000 a US$ 67.000 é o teste imediato. Várias médias móveis se acumulam aqui — a MA de 100 dias está perto de US$ 67.604 . Todos os ralis desde a mínima de junho estagnaram dentro deste cluster .
• O Bitcoin também ameaçou fechar abaixo de sua média móvel de 200 semanas (~US$ 62.446) pela primeira vez desde outubro de 2023 — um importante nível de suporte de longo prazo .

Sinais On-Chain: O Quadro Misto da Glassnode

A empresa de análise de blockchain Glassnode fornece a leitura mais matizada: a exaustão dos vendedores está se desenvolvendo, mas ainda não confirma um fundo histórico.

Constante de Exaustão de Vendedores caindo, mas não em território de fundo. A Constante de Exaustão de Vendedores (Seller Exhaustion Constant) da Glassnode caiu abaixo de 0,02, indicando que a pressão de venda está enfraquecendo . No entanto, o analista Antifragile observa que mercados de urso anteriores empurraram este indicador abaixo de 0,01 antes de estabelecer fundos importantes . A própria Glassnode parou antes de declarar um fundo histórico .

Holders de longo prazo distribuindo pesadamente. A oferta de holders de longo prazo (LTH) caiu aproximadamente 210.000 BTC em uma semana até o início de agosto — o declínio mais acentuado desde o final de 2024 . Isso é um sinal de baixa: historicamente, fundos duráveis coincidem com acumulação de LTH, não com distribuição.

Oferta no prejuízo em máximas históricas. No final de junho, 10,83 milhões de BTC (~54% da oferta circulante) estavam no prejuízo, superando até mesmo o pico do mercado de urso de 2022 . Embora doloroso, isso historicamente precedeu fundos de mercado — mas o momento é incerto.

Preço preso em uma faixa 'comprimida'. A Glassnode observa que o Bitcoin está preso entre o preço realizado mediano (~US$ 63.000) e a base de custo do holder de curto prazo (~US$ 68.700), uma zona que tipicamente se resolve com um movimento brusco em qualquer direção .

Resumo do Debate

A leitura mais honesta é que o Bitcoin está mostrando sinais preliminares de fundo — exaustão de vendedores, fluxos de ETF se estabilizando e uma mínima de junho mantida — mas nenhuma das principais confirmações on-chain ou técnicas (retomada da demanda spot, recuperação da média móvel, acumulação por holders de longo prazo) se materializou ainda. O mercado permanece no que a Glassnode chama de estado "comprimido", onde um rompimento decisivo acima de US$ 67.000 ou abaixo de US$ 57.700 provavelmente resolverá a direção.

Fluxos de ETF se tornando positivos. Após meses de saídas pesadas — os ETFs spot dos EUA ainda estavam aproximadamente US$ 4,8 bilhões negativos no acumulado do ano até o final de julho — a tendência mudou. Julho produziu cerca de US$ 560 milhões em entradas de ETFs spot ao longo de três semanas . Hougan vê isso como um ponto de inflexão estrutural: os vendedores antigos (players alavancados, tesourarias em dificuldade) estão desaparecendo, enquanto a nova demanda institucional via ETFs está retornando .

Oferta recorde de stablecoins como poder de fogo. Hougan também aponta para a oferta recorde de stablecoins, que pode fluir para o Bitcoin assim que a confiança retornar .

Caso Cético: Um Rali Puxado por Futuros Sem Suporte do Mercado à Vista

Ki Young Ju, CEO da plataforma de análise on-chain CryptoQuant, alerta que a aparência de força do rali é enganosa. Seu argumento está enraizado na divergência entre os mercados de derivativos e o mercado à vista (spot).

Puxado por futuros, não pelo spot. Ju escreveu no X: "O Bitcoin está sendo puxado por futuros agora. O open interest está subindo, enquanto a demanda spot on-chain permanece líquida negativa. Um rali sustentável precisa de demanda tanto de futuros quanto do spot. Como abril mostrou, ralis puxados por futuros tendem a desaparecer sem o suporte do mercado à vista" .

O precedente de abril. Ju observa que, mesmo durante o rali de abril, a demanda spot estava em declínio líquido, apesar de entradas significativas de ETF e grandes compras pela Strategy (antiga MicroStrategy) . Historicamente, os verdadeiros fundos de mercado de urso só ocorrem quando a demanda spot e de futuros se recuperam juntas .

Uma mudança paradoxal na CME. Curiosamente, o próprio Ju relatou que os fundos de hedge na Chicago Mercantile Exchange (CME) se tornaram comprados líquidos (net long) pela primeira vez em uma rara mudança de posicionamento . Mas ele enquadra isso como consistente com a natureza do movimento puxado por futuros — traders profissionais estão migrando para derivativos, não para o spot.

Obstáculos Técnicos: O Muro das Médias Móveis

Ambos os lados concordam sobre os obstáculos técnicos. O mais significativo é a média móvel de 200 dias.

• A EMA de 200 dias está em aproximadamente US$ 72.018 e a SMA de 200 dias em cerca de US$ 69.750 . Enquanto o preço permanecer abaixo deste nível, a tendência mais ampla é considerada de baixa .
• O cluster de resistência de US$ 66.000 a US$ 67.000 é o teste imediato. Várias médias móveis se acumulam aqui — a MA de 100 dias está perto de US$ 67.604 . Todos os ralis desde a mínima de junho estagnaram dentro deste cluster .
• O Bitcoin também ameaçou fechar abaixo de sua média móvel de 200 semanas (~US$ 62.446) pela primeira vez desde outubro de 2023 — um importante nível de suporte de longo prazo .

Sinais On-Chain: O Quadro Misto da Glassnode

A empresa de análise de blockchain Glassnode fornece a leitura mais matizada: a exaustão dos vendedores está se desenvolvendo, mas ainda não confirma um fundo histórico.

Constante de Exaustão de Vendedores caindo, mas não em território de fundo. A Constante de Exaustão de Vendedores (Seller Exhaustion Constant) da Glassnode caiu abaixo de 0,02, indicando que a pressão de venda está enfraquecendo . No entanto, o analista Antifragile observa que mercados de urso anteriores empurraram este indicador abaixo de 0,01 antes de estabelecer fundos importantes . A própria Glassnode parou antes de declarar um fundo histórico .

Holders de longo prazo distribuindo pesadamente. A oferta de holders de longo prazo (LTH) caiu aproximadamente 210.000 BTC em uma semana até o início de agosto — o declínio mais acentuado desde o final de 2024 . Isso é um sinal de baixa: historicamente, fundos duráveis coincidem com acumulação de LTH, não com distribuição.

Oferta no prejuízo em máximas históricas. No final de junho, 10,83 milhões de BTC (~54% da oferta circulante) estavam no prejuízo, superando até mesmo o pico do mercado de urso de 2022 . Embora doloroso, isso historicamente precedeu fundos de mercado — mas o momento é incerto.

Preço preso em uma faixa 'comprimida'. A Glassnode observa que o Bitcoin está preso entre o preço realizado mediano (~US$ 63.000) e a base de custo do holder de curto prazo (~US$ 68.700), uma zona que tipicamente se resolve com um movimento brusco em qualquer direção .

Resumo do Debate

A leitura mais honesta é que o Bitcoin está mostrando sinais preliminares de fundo — exaustão de vendedores, fluxos de ETF se estabilizando e uma mínima de junho mantida — mas nenhuma das principais confirmações on-chain ou técnicas (retomada da demanda spot, recuperação da média móvel, acumulação por holders de longo prazo) se materializou ainda. O mercado permanece no que a Glassnode chama de estado "comprimido", onde um rompimento decisivo acima de US$ 67.000 ou abaixo de US$ 57.700 provavelmente resolverá a direção.