CIO da Bitwise, Matt Hougan: Por que o próximo bull market do crypto será mais lento, menos volátil e ainda assim pode levar o Bitcoin a US$ 1 milhão

Capital institucional, não frenesi do varejo

A força mais importante no mercado, segundo Hougan, é a adoção institucional . Ele prevê um "Festival de ETFs" em 2026, com mais de 100 novos ETFs e ETPs de criptomoedas sendo lançados, e os ETPs de índice de crypto se tornando o setor de crescimento líder . Ele espera que os ETFs "absorvam mais de 100% da nova oferta de BTC/ETH/SOL" .

As compras corporativas já demonstram a escala da demanda institucional. A Strategy (antiga MicroStrategy) comprou US$ 7,2 bilhões em Bitcoin em apenas oito semanas — mais do que todo o mercado de ETFs spot dos EUA movimentou no mesmo período .

Stablecoins, RWAs tokenizados e a rampa de acesso de Wall Street

Hougan vê a preferência institucional por stablecoins e ativos do mundo real tokenizados (RWAs) como um grande catalisador estrutural. O avanço agressivo do BlackRock na tokenização e no DeFi é um sinal histórico de que as finanças on-chain são inevitáveis . Ele acredita que a expansão dos produtos de Wall Street on-chain — o que ele chama de "ETFs 2.0" — levará o mercado a superar as máximas anteriores .

A tendência de tokenização não é especulativa; trata-se de trazer trilhões de dólares em ativos tradicionais para os trilhos do blockchain. Hougan argumenta que isso faz parte da transição do mercado da adolescência para a maturidade .

A concorrência da IA é ruído temporário

Hougan reconhece que as narrativas da IA e outras histórias tecnológicas concorrentes estão criando ventos contrários de curto prazo para o crypto. Em uma análise de dezembro de 2025, ele identificou quatro grandes ventos contrários pesando sobre o mercado — e descreveu todos eles como "forças temporárias mascarando uma das configurações de longo prazo mais fortes que o Bitcoin já teve" . A recente queda do mercado, que ele chama de bear market "autorrealizável", desencadeada por vendas no varejo em antecipação a um ciclo de quatro anos, não é o início de um inverno prolongado .

Clareza regulatória estabelece as bases

O progresso na legislação de criptomoedas dos EUA e a retomada das operações governamentais são fundamentais para as perspectivas de Hougan para 2026. Ele disse à CNBC que, à medida que o governo dos EUA retomar as operações e a legislação avançar, o mercado poderá testemunhar uma "ETF Palooza" . A clareza regulatória, combinada com a aprovação de ETFs spot em 2024, destravou as comportas institucionais.

O caso do Bitcoin a US$ 1 milhão: matemática simples

A meta de preço de longo prazo de Hougan para o Bitcoin é de US$ 1 milhão ou mais em uma década — e ele insiste que este é um cenário conservador . Sua tese se baseia no que ele chama de matemática do "ouro digital":

• O mercado global de reserva de valor é de aproximadamente US$ 38 trilhões hoje, com o ouro em ~US$ 36 trilhões e o Bitcoin em ~US$ 1,4 trilhão (cerca de 4-5% de participação de mercado) .
• Se esse mercado continuar crescendo em sua taxa de crescimento anual composta (CAGR) histórica de ~12% por mais uma década, ele poderá atingir ~US$ 121 trilhões .
• Se o Bitcoin capturar apenas 15-17% desse mercado em crescimento — ante 4-5% hoje — o preço por moeda excederia US$ 1 milhão .

Hougan citou metas específicas de US$ 1,3 milhão até 2035 e sugeriu que US$ 1 milhão poderia ser alcançado já em 2029, com base em uma análise de fluxo de caixa descontado que traduz uma meta de US$ 1 milhão em 2029 para um valor atual de aproximadamente US$ 218.604 a uma taxa de desconto de 50% .

Ele argumenta que muitos analistas cometem um "erro básico" ao dimensionar o Bitcoin em relação ao mercado estático de reserva de valor de hoje, em vez de um mercado futuro em crescimento . Se o Bitcoin também se tornar uma moeda de liquidação entre nações, Hougan sugeriu que as metas poderiam ser revisadas para cima em mais um milhão de dólares por moeda .

O que isso significa para os investidores

A mensagem de Hougan é clara: o mercado de criptomoedas está fazendo a transição dos ciclos adolescentes de boom e bust para uma fase madura e de crescimento estável, impulsionada pela infraestrutura de Wall Street, ETFs e tokenização. As quedas recentes são ruído temporário, não o fim da tese de alta. Os investidores devem esperar menor volatilidade, horizontes de tempo mais longos e um mercado cada vez mais impulsionado por fluxos institucionais, e não pela especulação do varejo .

Como ele disse em uma entrevista em dezembro de 2025: "Estamos simplesmente parados na entrada do próximo enorme ciclo de crescimento" .