Tencent no 1T26: games, publicidade e o custo da aposta em IA

Há alguma dispersão nas projeções. Um item que cita o Morgan Stanley aponta crescimento de 9,8% da receita e de 7,1% do lucro operacional non-IFRS no 1T26, abaixo da leitura mais comum de dois dígitos baixos para a linha de cima .

Games continuam sendo o principal motor

O segmento de games ainda é o fator mais importante para o trimestre. Uma prévia de mercado espera receita de jogos entre RMB 67 bilhões e RMB 68 bilhões, alta de 11% a 14% ano a ano, mantendo o negócio como o maior pilar de receita da Tencent . Outra projeção vê a receita de serviços de valor agregado — segmento mais amplo que inclui receitas relacionadas a games — subindo 10%, para RMB 101,3 bilhões .

Esse otimismo parte de uma base forte. No 4º trimestre de 2025, a receita de jogos domésticos da Tencent cresceu 15% ano a ano, para RMB 38,2 bilhões, enquanto a receita de jogos internacionais avançou 32%, para RMB 21,1 bilhões . Esse ritmo dá credibilidade às projeções para o 1T26, mas também eleva a régua: investidores vão comparar o novo resultado com uma base de crescimento já exigente.

Honor of Kings e PUBG Mobile ajudam o sentimento, mas não contam a história toda

Entre os títulos mais observados estão as franquias mais duradouras da Tencent. Uma prévia do 1T26 cita desempenho forte de jogos estabelecidos como Honor of Kings e Peacekeeper Elite no mercado doméstico . Separadamente, dados de terceiros sobre compras dentro de apps no 1T26 listaram Honor of Kings com US$ 471 milhões, alta de 33% trimestre contra trimestre, e PUBG Mobile com US$ 353 milhões, alta de 128% trimestre contra trimestre, entre os games mobile de maior receita no mundo .

Esses números são positivos para a percepção do mercado, já que os dois títulos são ligados à força da Tencent em jogos para celular. Mas eles não devem ser lidos como uma previsão direta da receita de games que a empresa vai reportar. Rankings de compras dentro de aplicativos não capturam todos os canais, regiões, acordos de divisão de receita ou tratamentos contábeis usados nos resultados consolidados da Tencent.

Publicidade é o caso mais claro de retorno da IA

A publicidade talvez seja o lugar em que os benefícios da IA apareçam mais rapidamente no resultado. Uma previsão para o 1T26 espera que a receita de serviços de marketing da Tencent cresça 19% ano a ano, para RMB 37,8 bilhões .

A lógica é relativamente direta: modelos melhores podem aprimorar segmentação, ranqueamento e ferramentas criativas, elevando o desempenho dos anúncios. A própria Tencent afirmou, em seu comunicado anual de 2025, que a IA melhorou a segmentação de anúncios e apoiou maior engajamento em jogos, enquanto o negócio de nuvem apresentou melhora no crescimento da receita e no lucro em escala . A companhia já havia dito, nos resultados do 1º trimestre de 2025, que capacidades de IA contribuíam de forma tangível para publicidade de performance e jogos perenes .

O teste real está nas margens

O risco principal do 1T26 não é a Tencent investir em IA. É quanto desse investimento aparece na demonstração de resultados antes de a monetização compensar. A empresa informou que custos e despesas com novos produtos de IA foram de RMB 7 bilhões no 4º trimestre de 2025 e de RMB 18 bilhões no ano de 2025 . A Tencent também disse que seus negócios centrais dão recursos para financiar investimentos crescentes em IA, incluindo contratação de talentos de alto nível e atualização de infraestrutura .

Por isso, a relação entre receita, lucro bruto e lucro operacional será acompanhada de perto. Em uma das previsões para o 1T26, a receita deve subir 11% e o lucro bruto 13%, mas o lucro operacional non-IFRS deve avançar 8% . Se esse padrão se confirmar, a leitura pode ser a de que a IA é estratégica, mas ainda reduz a alavancagem operacional no curto prazo.

A interpretação mais otimista é que os gastos em IA estão fortalecendo os negócios de maior qualidade da Tencent, especialmente publicidade, games e nuvem. A leitura mais cautelosa é que novos produtos, desenvolvimento de modelos e infraestrutura podem pressionar margens se os custos crescerem mais rápido que a contribuição de receita.

Como o 1T26 se encaixa no bom desempenho de 2025

A Tencent entra em 2026 a partir de uma base forte. Em 2025, a companhia reportou receita de RMB 751,8 bilhões, alta de 14% ano a ano, e lucro líquido non-IFRS atribuível aos acionistas de RMB 259,6 bilhões, alta de 17% . No 4º trimestre de 2025, a receita subiu 13% ano a ano, para RMB 194,4 bilhões, e a margem bruta chegou a 56%, apoiada por games e publicidade impulsionada por IA .

Um resultado do 1T26 próximo da faixa esperada não marcaria uma virada brusca, mas uma continuidade: crescimento de receita em dois dígitos baixos, games e anúncios fazendo a maior parte do trabalho, e IA aparecendo ao mesmo tempo como motor de crescimento e linha de despesa.

O que observar no balanço

Para o mercado, o relatório mais forte provavelmente combinaria três sinais: receita de games perto ou acima da faixa de RMB 67 bilhões a RMB 68 bilhões esperada, serviços de marketing próximos da projeção de alta de 19%, e lucro operacional crescendo sem ficar muito atrás da receita .

Em resumo, o cenário para o 1T26 da Tencent é construtivo, mas não sem riscos. As prévias esperam receita entre cerca de RMB 198,5 bilhões e RMB 199,6 bilhões, apoiada por games e publicidade . O teste mais difícil é a rentabilidade: a Tencent já mostrou que a IA pode melhorar segmentação de anúncios e engajamento em games, mas também está gastando pesado em produtos, talentos e infraestrutura de IA . Esse equilíbrio entre retorno e custo da inteligência artificial deve definir como os investidores vão interpretar o trimestre.