No início de 2026, o índice já havia atingido -167,8 no começo de fevereiro — seu nível mais baixo desde dezembro de 2024 — enquanto os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA passaram de compradores líquidos de 46 mil BTC em 2025 para vendedores líquidos de 10,6 mil BTC em 2026 . O índice chegou a ficar positivo por alguns dias no final de fevereiro e início de março, interrompendo uma sequência negativa anterior de 40 dias, mas as leituras positivas foram passageiras e o índice rapidamente voltou ao território negativo . No final de junho, a sequência já havia se estendido para 44 dias, superando todos os recordes anteriores.

Crise severa na economia da mineração

Os mineradores de Bitcoin estão enfrentando sua pressão financeira mais severa em anos. O JPMorgan estima o custo médio total de produção do Bitcoin em aproximadamente US$ 78 mil por BTC, enquanto os preços à vista têm negociado perto de US$ 62 mil–US$ 63 mil por um período prolongado . Isso significa que os mineradores estão vendendo cada moeda com prejuízo há cinco meses consecutivos — uma condição que o JPMorgan considera inédita para a década atual .

Como resultado, cerca de 15% a 20% de todos os mineradores do mundo estão operando no vermelho . As empresas de mineração norte-americanas de capital aberto — incluindo MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific e Bitdeer — venderam mais de 32 mil BTC apenas no primeiro trimestre de 2026, superando o total liquidado em todo o ano de 2025 . Esse volume também excedeu os cerca de 20 mil BTC vendidos durante o colapso da Terra-Luna no segundo trimestre de 2022, estabelecendo um novo recorde trimestral de vendas por mineradores .

O hashprice — principal métrica que mede a receita diária de mineração por unidade de hashrate — caiu para a faixa de US$ 28 a US$ 35 por PH/s por dia no primeiro trimestre de 2026, abaixo do ponto de equilíbrio de aproximadamente US$ 35 . A CoinShares informou que o custo médio ponderado em caixa para produzir um Bitcoin entre os mineradores de capital aberto subiu para aproximadamente US$ 79.995 no quarto trimestre de 2025, e observou três ajustes consecutivos de dificuldade negativa no início de 2026 — a primeira sequência desse tipo desde julho de 2022 — sinalizando capitulação dos mineradores . Essa venda forçada dos mineradores adiciona pressão constante de oferta sobre o preço do Bitcoin.

Consenso amplamente baixista entre analistas

Ki Young Ju, CEO da CryptoQuant, emitiu um alerta contundente com base em dados on-chain. Ele prevê que a atual fase baixista pode se estender até o primeiro trimestre de 2027, citando o Sinal do Índice PnL da CryptoQuant, que mostra que, após o início da realização de lucros e o desencadeamento de uma reação em cadeia, as métricas de lucratividade dos investidores de Bitcoin normalmente declinam por aproximadamente 18 meses . Como essa tendência mudou em outubro de 2025, Ju argumenta que o mercado baixista pode durar até o início de 2027 . Ele enfatiza que uma verdadeira reversão ocorrerá apenas quando os lucros não realizados começarem a subir novamente e os lucros realizados começarem a cair — uma condição que ainda não apareceu .

Ju também destaca uma mudança estrutural no mercado: a rotação tradicional do Bitcoin para altcoins colapsou para seu nível mais fraco desde 2021 . Os volumes de negociação de altcoins em pares com BTC estão em mínimas de vários anos, e as vendas à vista de altcoins atingiram uma máxima de cinco anos, sugerindo o fim da dinâmica clássica de "altseason" . Ele afirmou que 99,9% das altcoins devem ser rejeitadas em favor de tokens DeFi e de ativos do mundo real (RWA) com receita real . A concentração de capital em Bitcoin e ativos de grande capitalização, combinada com sinais de demanda enfraquecidos, levou Ju a descrever o consenso dos analistas como "amplamente baixista" . Isso é apoiado pelo índice bear score da CryptoQuant, que permaneceu na faixa de 0 a 10 (em uma escala de 0 a 100) por cerca de seis semanas, indicando condições de mercado extremamente fracas .

Contexto macro: queda de 50% da máxima histórica

O Bitcoin atingiu uma máxima histórica perto de US$ 126 mil–US$ 126,2 mil em outubro de 2025 . No início de fevereiro de 2026, já havia perdido mais da metade de seu valor em uma queda de um único dia, caindo para aproximadamente US$ 60 mil e registrando US$ 3,2 bilhões em perdas realizadas em 24 horas — o maior evento de perda em um único dia na história do Bitcoin .

No final de junho de 2026, o Bitcoin está sendo negociado em torno de US$ 63 mil–US$ 64 mil, representando aproximadamente uma queda de 50% em relação ao seu pico . O mercado total de criptomoedas contraiu-se aproximadamente 48% em relação ao seu pico, para cerca de US$ 2,46 trilhões . No início de junho, o Bitcoin caiu brevemente abaixo de US$ 60 mil, marcando seu ponto mais baixo desde outubro de 2024 . O Índice de Medo e Ganância (Fear & Greed Index) caiu para 5 — sua leitura mais baixa de todos os tempos — durante o crash de fevereiro .

Os maiores detentores de Bitcoin — baleias e investidores institucionais — acumularam US$ 30,9 bilhões em perdas totais apenas no primeiro trimestre de 2026, sangrando US$ 337 milhões por dia . Pela primeira vez na história de 14 anos do Bitcoin, o ano pós-halving (2025) fechou em território negativo, declinando aproximadamente 6% no ano, apesar de ter atingido novas máximas históricas em outubro .

Nenhum fundo confirmado e risco contínuo de queda

A combinação de vendas institucionais persistentes (prêmio negativo por 44 dias), mineradores vendendo com prejuízo por cinco meses consecutivos, uma dinâmica de rotação de altcoins em frangalhos e sinais fracos de demanda significa que o mercado ainda não mostrou os padrões típicos de capitulação ou acumulação que marcam um fundo de ciclo. A queda acentuada no hashrate e as condições sustentadas de mineração abaixo do custo sugerem maior sofrimento dos mineradores e potencial pressão adicional de baixa.

Julio Moreno, chefe de pesquisa da CryptoQuant, afirmou que o Bitcoin está em uma clara fase baixista, com os principais indicadores de demanda e liquidez sugerindo fraqueza, e que o processo de formação de um fundo pode levar meses, não semanas . O veterano trader Peter Brandt observou no início de junho de 2026 que o Bitcoin atingiu seu alvo inicial de queda desde a mínima de fevereiro, mas não espera um fundo negociável até setembro–outubro de 2026 .

Em resumo, o recorde de 44 dias negativos do Índice de Prêmio Bitcoin da Coinbase não é um ponto de dados isolado — é um sintoma de um mercado mais amplo sob forte estresse, decorrente do desinteresse institucional, de mineradores em dificuldades e de mudanças estruturais na rotação de capital. Sem um fundo claro confirmado por dados on-chain ou de preço, o caminho de menor resistência continua sendo o de queda.

No início de 2026, o índice já havia atingido -167,8 no começo de fevereiro — seu nível mais baixo desde dezembro de 2024 — enquanto os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA passaram de compradores líquidos de 46 mil BTC em 2025 para vendedores líquidos de 10,6 mil BTC em 2026 . O índice chegou a ficar positivo por alguns dias no final de fevereiro e início de março, interrompendo uma sequência negativa anterior de 40 dias, mas as leituras positivas foram passageiras e o índice rapidamente voltou ao território negativo . No final de junho, a sequência já havia se estendido para 44 dias, superando todos os recordes anteriores.

Crise severa na economia da mineração

Os mineradores de Bitcoin estão enfrentando sua pressão financeira mais severa em anos. O JPMorgan estima o custo médio total de produção do Bitcoin em aproximadamente US$ 78 mil por BTC, enquanto os preços à vista têm negociado perto de US$ 62 mil–US$ 63 mil por um período prolongado . Isso significa que os mineradores estão vendendo cada moeda com prejuízo há cinco meses consecutivos — uma condição que o JPMorgan considera inédita para a década atual .

Como resultado, cerca de 15% a 20% de todos os mineradores do mundo estão operando no vermelho . As empresas de mineração norte-americanas de capital aberto — incluindo MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific e Bitdeer — venderam mais de 32 mil BTC apenas no primeiro trimestre de 2026, superando o total liquidado em todo o ano de 2025 . Esse volume também excedeu os cerca de 20 mil BTC vendidos durante o colapso da Terra-Luna no segundo trimestre de 2022, estabelecendo um novo recorde trimestral de vendas por mineradores .

O hashprice — principal métrica que mede a receita diária de mineração por unidade de hashrate — caiu para a faixa de US$ 28 a US$ 35 por PH/s por dia no primeiro trimestre de 2026, abaixo do ponto de equilíbrio de aproximadamente US$ 35 . A CoinShares informou que o custo médio ponderado em caixa para produzir um Bitcoin entre os mineradores de capital aberto subiu para aproximadamente US$ 79.995 no quarto trimestre de 2025, e observou três ajustes consecutivos de dificuldade negativa no início de 2026 — a primeira sequência desse tipo desde julho de 2022 — sinalizando capitulação dos mineradores . Essa venda forçada dos mineradores adiciona pressão constante de oferta sobre o preço do Bitcoin.

Consenso amplamente baixista entre analistas

Ki Young Ju, CEO da CryptoQuant, emitiu um alerta contundente com base em dados on-chain. Ele prevê que a atual fase baixista pode se estender até o primeiro trimestre de 2027, citando o Sinal do Índice PnL da CryptoQuant, que mostra que, após o início da realização de lucros e o desencadeamento de uma reação em cadeia, as métricas de lucratividade dos investidores de Bitcoin normalmente declinam por aproximadamente 18 meses . Como essa tendência mudou em outubro de 2025, Ju argumenta que o mercado baixista pode durar até o início de 2027 . Ele enfatiza que uma verdadeira reversão ocorrerá apenas quando os lucros não realizados começarem a subir novamente e os lucros realizados começarem a cair — uma condição que ainda não apareceu .

Ju também destaca uma mudança estrutural no mercado: a rotação tradicional do Bitcoin para altcoins colapsou para seu nível mais fraco desde 2021 . Os volumes de negociação de altcoins em pares com BTC estão em mínimas de vários anos, e as vendas à vista de altcoins atingiram uma máxima de cinco anos, sugerindo o fim da dinâmica clássica de "altseason" . Ele afirmou que 99,9% das altcoins devem ser rejeitadas em favor de tokens DeFi e de ativos do mundo real (RWA) com receita real . A concentração de capital em Bitcoin e ativos de grande capitalização, combinada com sinais de demanda enfraquecidos, levou Ju a descrever o consenso dos analistas como "amplamente baixista" . Isso é apoiado pelo índice bear score da CryptoQuant, que permaneceu na faixa de 0 a 10 (em uma escala de 0 a 100) por cerca de seis semanas, indicando condições de mercado extremamente fracas .

Contexto macro: queda de 50% da máxima histórica

O Bitcoin atingiu uma máxima histórica perto de US$ 126 mil–US$ 126,2 mil em outubro de 2025 . No início de fevereiro de 2026, já havia perdido mais da metade de seu valor em uma queda de um único dia, caindo para aproximadamente US$ 60 mil e registrando US$ 3,2 bilhões em perdas realizadas em 24 horas — o maior evento de perda em um único dia na história do Bitcoin .

No final de junho de 2026, o Bitcoin está sendo negociado em torno de US$ 63 mil–US$ 64 mil, representando aproximadamente uma queda de 50% em relação ao seu pico . O mercado total de criptomoedas contraiu-se aproximadamente 48% em relação ao seu pico, para cerca de US$ 2,46 trilhões . No início de junho, o Bitcoin caiu brevemente abaixo de US$ 60 mil, marcando seu ponto mais baixo desde outubro de 2024 . O Índice de Medo e Ganância (Fear & Greed Index) caiu para 5 — sua leitura mais baixa de todos os tempos — durante o crash de fevereiro .

Os maiores detentores de Bitcoin — baleias e investidores institucionais — acumularam US$ 30,9 bilhões em perdas totais apenas no primeiro trimestre de 2026, sangrando US$ 337 milhões por dia . Pela primeira vez na história de 14 anos do Bitcoin, o ano pós-halving (2025) fechou em território negativo, declinando aproximadamente 6% no ano, apesar de ter atingido novas máximas históricas em outubro .

Nenhum fundo confirmado e risco contínuo de queda

A combinação de vendas institucionais persistentes (prêmio negativo por 44 dias), mineradores vendendo com prejuízo por cinco meses consecutivos, uma dinâmica de rotação de altcoins em frangalhos e sinais fracos de demanda significa que o mercado ainda não mostrou os padrões típicos de capitulação ou acumulação que marcam um fundo de ciclo. A queda acentuada no hashrate e as condições sustentadas de mineração abaixo do custo sugerem maior sofrimento dos mineradores e potencial pressão adicional de baixa.

Julio Moreno, chefe de pesquisa da CryptoQuant, afirmou que o Bitcoin está em uma clara fase baixista, com os principais indicadores de demanda e liquidez sugerindo fraqueza, e que o processo de formação de um fundo pode levar meses, não semanas . O veterano trader Peter Brandt observou no início de junho de 2026 que o Bitcoin atingiu seu alvo inicial de queda desde a mínima de fevereiro, mas não espera um fundo negociável até setembro–outubro de 2026 .

Em resumo, o recorde de 44 dias negativos do Índice de Prêmio Bitcoin da Coinbase não é um ponto de dados isolado — é um sintoma de um mercado mais amplo sob forte estresse, decorrente do desinteresse institucional, de mineradores em dificuldades e de mudanças estruturais na rotação de capital. Sem um fundo claro confirmado por dados on-chain ou de preço, o caminho de menor resistência continua sendo o de queda.