Unitree Robotics chega à Bolsa de Xangai com avaliação de US$ 9 bilhões

A oferta levantou cerca de 6,1 bilhões de yuans (US$ 904 milhões) — acima dos aproximadamente 4,2 bilhões de yuans (US$ 618 milhões) inicialmente planejados, em meio à forte demanda .

Principais detalhes:

• Código de negociação: 688836.SS, no mercado STAR de Xangai .
• Ações emitidas: 40,45 milhões de novas ações, equivalentes a 10% do capital social ampliado após o IPO .
• Coordenador líder: CITIC Securities, entre outras instituições .

A avaliação final ficou acima das projeções anteriores. A Reuters havia informado anteriormente que a empresa buscava uma avaliação de até 50 bilhões de yuans, enquanto bancos de investimento trabalhavam com uma faixa inicial de 40 bilhões a 50 bilhões de yuans .

Receita dispara, mas o crescimento começa a perder força

A Unitree entrou no azul em 2025, impulsionada pela migração de seu foco comercial dos robôs quadrúpedes — conhecidos popularmente como “cães-robôs” — para os humanoides .

A receita cresceu aproximadamente 335% em 2025 na comparação anual . A empresa também vendeu mais de 5.500 robôs humanoides no ano, volume que a colocou na liderança global segundo dados de terceiros .

A margem bruta subiu de cerca de 40% em 2024 para aproximadamente 60% em 2025. Entre os humanoides, a margem chegou a 62,9% . O salto mostra que a empresa não está apenas vendendo mais unidades: sua combinação de produtos também se tornou mais rentável.

O primeiro trimestre de 2026, contudo, trouxe um sinal de alerta. A receita avançou 68,49% em relação ao mesmo período do ano anterior, uma desaceleração expressiva diante do crescimento de 332,64% registrado no primeiro trimestre de 2025 . O lucro líquido ajustado por itens não recorrentes caiu 52,55%, para cerca de 40 milhões de yuans, enquanto a empresa ampliou os gastos com pesquisa e desenvolvimento e com a construção de sua base industrial .

O investimento da DeepSeek e a aposta em “IA incorporada”

Como parte do IPO, a DeepSeek adquiriu uma participação de US$ 20,8 milhões na Unitree, em uma operação que reforça a aproximação entre as duas empresas .

As companhias têm sede em Hangzhou. A parceria combina o hardware da Unitree — robôs humanoides e quadrúpedes — com os recursos de inteligência artificial baseados em grandes modelos de linguagem da DeepSeek .

A ambição é levar aos robôs capacidades mais avançadas de raciocínio, interação em linguagem natural e compreensão do contexto. O conceito faz parte da chamada IA incorporada (embodied AI), na qual sistemas de inteligência artificial percebem o ambiente e atuam fisicamente nele, em vez de apenas produzir texto ou imagens.

Na prática, a parceria pretende aproximar os robôs de tarefas que exigem interpretação do ambiente e comunicação com pessoas. O desafio será transformar essa integração tecnológica em produtos confiáveis, escaláveis e capazes de gerar demanda recorrente.

Tensões entre China e Estados Unidos são um risco material

O prospecto do IPO destaca uma exposição geopolítica que não pode ser ignorada.

• As vendas nos Estados Unidos representaram 13,3% da receita da Unitree em 2025, deixando a companhia vulnerável a novas tarifas, controles de exportação ou sanções .
• A empresa já esteve sob escrutínio americano: seu robô quadrúpede H1 foi temporariamente submetido a restrições de importação por questões de segurança nacional, embora as regras tenham sido posteriormente esclarecidas para modelos destinados ao consumidor .
• O prospecto deve considerar como riscos relevantes a dissociação tecnológica entre China e Estados Unidos, a possibilidade de inclusão em listas de restrição e interrupções na cadeia de suprimentos.
• Washington vem ampliando os controles sobre robótica avançada, chips de inteligência artificial e outras tecnologias de uso dual. A dependência da receita americana, somada a uma possível exposição a sensores e semicondutores fabricados no exterior, pode limitar a expansão da Unitree.

Esse risco é especialmente importante porque a avaliação de US$ 9 bilhões pressupõe crescimento elevado. Se a companhia perder acesso a determinados mercados, componentes ou tecnologias, a expansão pode custar mais e levar mais tempo do que o esperado.

Como a Unitree se compara a outras empresas?

As comparações ajudam a dimensionar o IPO, mas os modelos de negócio são bastante diferentes.

Shein

A Shein é uma empresa privada muito maior, com receita estimada acima de US$ 30 bilhões e uma avaliação especulada entre US$ 50 bilhões e US$ 90 bilhões para um possível IPO no Reino Unido ou em Hong Kong. A companhia atua no comércio eletrônico de moda, enquanto a Unitree pertence ao setor de manufatura avançada. A principal semelhança é que ambas são empresas chinesas de grande visibilidade expostas às tensões comerciais entre China e Estados Unidos.

EngineAI

A EngineAI é uma startup de robôs humanoides sediada em Shenzhen e ainda não abriu capital nem protocolou um pedido de listagem no mercado STAR. A Unitree é muito maior em receita — 1,7 bilhão de yuans contra uma estimativa inferior a 100 milhões de yuans — e em entregas, com mais de 5.500 humanoides contra algumas centenas. Por isso, a EngineAI pode ser uma concorrente futura, mas ainda não é uma comparável financeira direta.

Zhongji Innolight

Listada no mercado ChiNext, em Shenzhen, a Zhongji Innolight fabrica módulos ópticos de alta velocidade para data centers de inteligência artificial. Sua capitalização de mercado é estimada entre US$ 10 bilhões e US$ 15 bilhões. A empresa é lucrativa e apresenta margens brutas mais altas, na faixa de 65% a 70%, mas atua em um segmento diferente: infraestrutura de IA, e não robôs completos.

A avaliação da Unitree é relativamente próxima à da Zhongji Innolight. A diferença é que a Zhongji fornece componentes diretamente para a expansão dos data centers, inclusive para o ecossistema da Nvidia, enquanto a Unitree oferece um potencial de crescimento maior, porém em um mercado final ainda menos comprovado.

O que está em jogo para os investidores?

O IPO da Unitree é um marco para o setor chinês de robótica: a primeira fabricante de humanoides a chegar ao mercado acionário do país continental, com avaliação de US$ 9 bilhões, crescimento de receita de 335% em 2025 e uma parceria estratégica com a DeepSeek.

A virada dos humanoides, que passaram de 1,9% da receita em 2023 para mais de 51% em 2025, indica uma mudança concreta no negócio. Mas o desempenho do primeiro trimestre de 2026 mostra que a fase de crescimento explosivo pode estar dando lugar a uma etapa mais difícil: ampliar a produção, sustentar as margens e provar que existe demanda duradoura.

Para a Unitree, o sucesso após a listagem dependerá menos do impacto visual dos robôs e mais da capacidade de convertê-los em uma operação previsível — sem perder acesso a mercados e componentes em meio à disputa tecnológica entre as duas maiores potências do setor.