Contradição nos mercados: EUR/USD despenca com BCE hawkish e PMI forte

O EUR/USD encerrou a semana de 24 de julho perto de 1,1370–1,1377, seu nível mais baixo em julho, apesar de dois eventos ostensivamente positivos para o euro: o Banco Central Europeu (BCE) ter mantido as taxas de juros inalteradas com um viés hawkish e o PMI Composto relâmpago da Zona do Euro ter disparado para 51,9, uma máxima de cinco meses . A desconexão entre fundamentos positivos e um euro em queda destaca a força incomum das forças contrárias — risco geopolítico, um choque do petróleo e o desempenho superior da economia dos EUA — que mantiveram o par cambial próximo de suas mínimas de 2026.

A Queda: Por Que o EUR/USD Caiu Apesar das Boas Notícias

A manutenção hawkish do BCE já estava precificada. Como esperado, o BCE manteve a taxa de depósito em 2,25%, a taxa principal de refinanciamento em 2,40% e a taxa de empréstimo marginal em 2,65% em 23 de julho . A presidente Christine Lagarde reconheceu que alguns membros do conselho pediram um aumento, mas o mercado interpretou o tom geral como insuficiente para impulsionar uma alta sustentada do euro . Não houve elemento surpresa para alimentar um rompimento .

O PMI da Zona do Euro teve um efeito passageiro. O S&P Global Flash Eurozone Composite PMI veio a 51,9 em julho, bem acima da estimativa de consenso de 50,9 e acima dos 50,0 de junho — marcando a primeira expansão em quatro meses . O euro saltou inicialmente cerca de 0,12% para cerca de 1,1386 , mas o ganho foi rapidamente revertido. A própria pesquisa sinalizou "alta inflação e o renovado conflito no Oriente Médio ensombrecendo as perspectivas", o que limitou qualquer entusiasmo .

A busca por segurança no dólar superou tudo. No final da sexta-feira, o EUR/USD havia caído abaixo de 1,1380, o nível que o ING havia identificado dias antes como uma meta de curto prazo . O par fechou perto de 1,1377 em 24 de julho .

As Forças Contrárias que Sobrepujaram o Euro

O conflito no Oriente Médio acendeu a demanda por segurança. Os EUA lançaram uma nova rodada de ataques ao Irã e aos Houthis do Iêmen, que por sua vez alvejaram petroleiros no Mar Vermelho . O dólar se fortaleceu à medida que os investidores buscavam liquidez e ativos seguros, completando sua melhor semana em um mês . Analistas alertaram que "mesmo uma manutenção hawkish do BCE pode ter dificuldade em gerar uma alta sustentada do euro" neste cenário .

O petróleo disparou acima de US$ 100 o barril. O petróleo Brent subiu acima de US$ 100 pela primeira vez desde maio, tocando brevemente US$ 100,14 antes de se estabilizar . O Goldman Sachs sinalizou o risco de o Brent exceder US$ 120 no quarto trimestre se as interrupções no Estreito de Hormuz continuarem . Preços mais altos do petróleo alimentam temores de inflação, elevam os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e aumentam as apostas em aumentos de juros pelo Fed — todas dinâmicas que favorecem o dólar .

O PMI de Serviços dos EUA saltou para 53,6. O PMI de Serviços dos EUA veio a 53,6, firmemente em território de expansão, ampliando a vantagem de crescimento da economia dos EUA sobre a Zona do Euro . Embora o PMI Industrial dos EUA tenha caído para 53,8, a leitura composta permaneceu firmemente em expansão, mantendo o dólar sustentado .

A Previsão do ING e o Cenário Técnico

Curto prazo: o ING mirou 1,1380 — e o par atingiu. Em 20 de julho, Chris Turner, do ING, escreveu que, com o Brent acima de US$ 90, o EUR/USD normalmente negociaria abaixo de 1,14, mas uma correlação mais apertada do que o usual entre os preços de energia e as taxas de swap de euro de curto prazo estava fornecendo algum suporte. Ele ainda favorecia um retorno para abaixo de 1,14, de olho em 1,1380 . Esse nível foi rompido no final da semana, confirmando um padrão de duplo topo com a linha de pescoço em 1,1380 e abrindo a porta para alvos de movimento medido perto de 1,1210 .

Final do ano: o ING ainda vê 1,17–1,18. A equipe de câmbio do ING, liderada por Francesco Pesole, projeta o EUR/USD encerrando 2026 perto de 1,18, impulsionado por esperados cortes de juros pelo Fed e um dólar americano mais fraco na segunda metade do ano . A mediana das metas de final de ano em 29 mesas institucionais é de 1,17 . No entanto, o ING admitiu que a previsão depende de uma desescalada no Oriente Médio, preços mais baixos do petróleo e uma virada dovish do Fed — nada disso é certo .

Perspectiva Antes da Reunião do Fed em 28-29 de Julho

O próximo grande catalisador para o par é a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Fed em 28-29 de julho. Espera-se que o Fed mantenha as taxas estáveis, mas o foco estará no gráfico de pontos (dot plot) e na orientação futura . O aumento dos preços do petróleo elevou o risco de uma manutenção hawkish — ou seja, o Fed mantendo a porta aberta para novos aumentos, o que apoiaria ainda mais o dólar .

A incerteza antes da reunião mantém o EUR/USD em um intervalo. Os ursos estão de olho em 1,1300 em caso de quebra abaixo de 1,1400, com o próximo suporte na mínima de 2026 de 1,1325 . No lado positivo, a resistência está firmemente em 1,1480; até que os compradores recuperem esse nível, o caminho de menor resistência aponta para o sul .

Fator	Impacto Direcional no USD
Escalada do conflito no Oriente Médio	Altista (fluxos de segurança)
Petróleo acima de US$ 100/bbl	Altista (medo de inflação, apostas em alta de juros, rendimentos mais altos)
PMI de Serviços dos EUA em 53,6	Altista (desempenho superior de crescimento)
Manutenção hawkish do BCE (já precificada)	Neutro (sem catalisador para o euro)
Superação do PMI da Zona do Euro (51,9)	Ganho de curta duração para o euro (desapareceu rapidamente)
Reunião do Fed em 28-29 de julho (risco hawkish)	Altista (posicionamento defensivo para o USD)

Conclusão: O EUR/USD está sendo espremido entre dados positivos para o euro e forças poderosas de apoio ao dólar — conflito no Oriente Médio, petróleo acima de US$ 100, um forte PMI de serviços dos EUA e expectativas hawkish para o Fed. A previsão de recuo de curto prazo do ING se materializou, mas sua visão de alta de médio prazo para o euro (1,17-1,18 no final do ano) depende de uma desescalada no Oriente Médio, preços mais baixos do petróleo e uma virada dovish do Fed no segundo semestre. Até lá, o par permanece vulnerável a novas quedas.