Grayscale vs. Jiang Zhuoer: Duas Previsões Divergentes para o Fundo do Bitcoin em 2026

• Ciclo tradicional de halving de quatro anos — Este modelo, que historicamente previu os fundos do ciclo do Bitcoin cerca de 12 a 18 meses após cada halving, apontaria para um fundo de mercado baixo por volta de setembro a outubro de 2026 .
• Lente macroeconômica (a visão preferida de Pandl) — Pandl argumenta que o Bitcoin "cresceu" como ativo e agora é impulsionado principalmente por forças macroeconômicas — especialmente taxas de juros reais, política do Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) e crescimento econômico — em vez dos mecanismos de choque de oferta do halving .

Sua tese central é simples: o Bitcoin é um ativo macro que é negociado ao lado de moedas, commodities e ações . A variável-chave é se o Fed aumentará ainda mais as taxas de juros ou as manterá estáveis. Pandl afirmou explicitamente que se o Fed não subir as taxas, o Bitcoin pode já ter atingido o fundo, rompendo com a estrutura tradicional do ciclo de quatro anos . Ele aponta a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de 28 a 29 de julho como o próximo catalisador real para a direção do Bitcoin .

Pandl também observa que o atual mercado baixo é impulsionado por condições macroeconômicas — especificamente a inflação elevada (4,1% em junho) e os picos no preço do petróleo devido a conflitos geopolíticos — e não por colapsos de exchanges ou crises nativas do mercado cripto que marcaram os ciclos de baixa anteriores . Desta vez é diferente, ele argumenta, porque os ETFs de Bitcoin, uma mudança política pró-cripto nos EUA e o afrouxamento monetário dos bancos centrais globais mudaram fundamentalmente a dinâmica de precificação do ativo .

As Faixas de Preço da Grayscale e a Estratégia de Covered Call

• Fundo estimado: A Grayscale indicou que o Bitcoin estabeleceu um fundo na faixa de US$ 65 mil a US$ 70 mil, observando uma recuperação de mais de 20% em relação à mínima perto de US$ 63 mil .
• Estratégia de covered call: Em 15 de julho de 2026, Pandl descreveu uma estratégia de opção de compra coberta (covered call) para Bitcoin, projetada para um mercado latera . Usando um preço spot (à vista) hipotético do BTC de US$ 65 mil e uma volatilidade implícita de 40%, a Grayscale estimou que a estratégia poderia gerar um retorno anualizado de aproximadamente 22% . A estratégia permanece lucrativa enquanto o BTC ficar acima de um ponto de equilíbrio de aproximadamente US$ 58.500 . Ela supera a simples manutenção do Bitcoin spot até que o preço atinja aproximadamente US$ 72.500 no vencimento . A Grayscale oferece o ETF Grayscale Bitcoin Covered Call (BTCC) como um veículo para essa abordagem .

A Previsão Baixista de Jiang Zhuoer Baseada no Ciclo

Jiang Zhuoer baseia sua previsão em padrões históricos de ciclo de quatro anos e em um sinal técnico do índice market-to-net-asset-value (mNAV, relação entre valor de mercado e valor patrimonial líquido) da Strategy (antiga MicroStrategy) . Na época de sua previsão, o mNAV havia caído para 0,72, aproximando-se do nível de 0,7 observado no fundo do ciclo de maio de 2022 .

Jiang argumenta que o fundo do mNAV geralmente precede o fundo do preço do Bitcoin em cerca de seis meses. Combinado com o modelo de ciclo de quatro anos — que ele compara a uma bola quicando perdendo altura —, sua estrutura aponta para uma baixa por volta de 31 de outubro de 2026, perto de US$ 44.016 . Ele revisou o período para outubro a dezembro de 2026, com uma faixa de preço de US$ 42 mil a US$ 44 mil . Sua meta de US$ 42 mil a US$ 44 mil está notavelmente próxima da recente previsão de fundo de US$ 40 mil feita por Arthur Hayes .

Comparativo Lado a Lado

A Tensão Central: O Bitcoin Superou Seu Ciclo?

O desacordo fundamental se resume a saber se o Bitcoin "amadureceu" além de sua juventude baseada em ciclos. Pandl argumenta que a adoção institucional via ETFs de Bitcoin, uma mudança política pró-cripto nos EUA e o afrouxamento monetário global mudaram fundamentalmente a dinâmica de precificação do Bitcoin, tornando-o um ativo macro maduro que responde ao Fed, e não ao calendário dos mineradores . O modelo de Jiang Zhuoer assume que os mesmos mecanismos de ciclo que governaram os mercados baixistas passados ainda se aplicam, e que o "ruído" macroeconômico é temporário dentro de uma tendência estrutural de baixa mais longa que ainda não atingiu seu fundo histórico .

Ambas as visões vêm com ressalvas. Pandl reconhece que a estrutura do ciclo tradicional ainda "implica um mercado baixista mais longo" e deixa espaço para novas quedas se o Fed surpreender com um aumento de juros . O próprio Jiang observa que seu modelo historicamente teve melhor desempenho no acerto do momento do que no preço exato . Os próximos grandes catalisadores — a decisão do FOMC em 28 a 29 de julho e o progresso do CLARITY Act no Senado dos EUA — podem pender a balança para um lado ou para o outro .