HSBC: 'Estamos realmente construtivos com ações' — Max Kettner diz que posicionamento em semicondutores acionou sinais de compra

O que exatamente motivou essa turbulência, e a aposta contrária de Kettner se sustenta? Aqui está o panorama completo.

Hedge Funds estavam vendendo pela quarta semana consecutiva

Os hedge funds americanos venderam ações de hardware de tecnologia da informação e semicondutores por uma quarta semana consecutiva no início de julho, de acordo com dados da corretora primária do Goldman Sachs, divulgados pela Reuters . As vendas líquidas foram concentradas em ações de semicondutores e equipamentos para semicondutores, e a sequência de vendas se estendeu por oito dias úteis consecutivos . Mesmo após quatro semanas de vendas, a exposição líquida dos hedge funds a semicondutores ainda estava no 98º percentil — o que significa que quase ninguém estava mais otimista com o setor do que antes do início das vendas . Esse extremo de posicionamento concentrado é exatamente o tipo de situação que, quando se desfaz, pode criar liquidações violentas — mas também, na visão de Kettner, o tipo de 'lavagem' que prepara o terreno para uma recuperação.

O Índice de Semicondutores da Filadélfia (SOX) caiu 4,2% apenas na semana que terminou em 3 de julho . O ETF VanEck Semiconductor (SMH), que havia disparado 82% no primeiro semestre de 2026, caiu 5,4% na quarta-feira e mais 4,5% na quinta-feira, em uma liquidação marcada por traders saindo de ações ligadas à IA e migrando para outras partes do mercado .

Preocupações com gastos em IA desencadearam a reversão do 'melt-up'

Os investidores ficaram ansiosos sobre se os enormes gastos de capital (capex) das hyperscalers em IA são sustentáveis . O medo: se Meta, Microsoft, Amazon e Google estão investindo dezenas de bilhões em infraestrutura de IA sem retornos claros, o ciclo de gastos pode atingir o pico mais cedo do que o esperado — e os fabricantes de chips que os abastecem seriam os primeiros a sentir a dor . Essa dúvida desencadeou fortes vendas dos maiores vencedores do boom da IA. Um índice de empresas de semicondutores dos EUA estava a caminho de sua pior semana desde a turbulência do 'Dia da Libertação' em 2025 . O Nikkei 225, com forte peso em tecnologia, caiu 4%, o CSI 300, da China, caiu 3,6%, e os futuros do Nasdaq 100 caíam 2,2% antes da abertura de Wall Street na sexta-feira .

Mesmo um forte resultado de lucros e uma perspectiva elevada de vendas da Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) não conseguiram gerar novos ganhos . Em vez disso, provocou uma reação de 'venda no fato' (sell the news), com investidores usando a força como uma janela de saída .

Tensões EUA-Irã e preços do petróleo adicionaram pressão macro

O prêmio de risco geopolítico foi um importante vento contrário macro:

• Os EUA atacaram o Irã por vários dias consecutivos, atingindo um navio-tanque sancionado perto do principal terminal de exportação do país .
• O Irã respondeu disparando contra bases militares americanas na Jordânia, Kuwait e Bahrein .
• O presidente Donald Trump anunciou o restabelecimento de um bloqueio aos portos iranianos, fazendo os preços do petróleo dispararem e reduzindo o apetite por risco de forma generalizada .
• O barril do petróleo Brent disparou com o risco de interrupção no fornecimento de energia, agravando o clima de aversão ao risco . Em 17 de julho, o Brent estava na faixa dos US$ 85 por barril — bem abaixo do pico de guerra de aproximadamente US$ 118, mas o suficiente para manter os temores de inflação vivos .
• O índice Kospi, da Coreia do Sul, despencou até 5,3%, com perdas lideradas por chips, agravadas pelo confronto no Oriente Médio .

Em meados de julho, o próprio HSBC disse que o 'pico do medo sobre o pico do petróleo iraniano passou' e voltou à sua posição de 'máximo' sobrepeso em ações , mas a liquidação das ações de tecnologia continuou na sexta-feira, 17 de julho, com a aposta em IA entrando em reversão .

A visão completa de Kettner: esta não é a primeira vez que ele aponta um fundo

A aposta otimista de Kettner na sexta-feira não foi um evento isolado. Ele vem fazendo previsões contrárias semelhantes ao longo do ano. Em abril de 2026, ele disse que o fechamento mínimo do S&P 500 em 6.612 pontos provavelmente se sustentaria como o fundo de curto prazo, saudando-o como o primeiro sinal de compra legítimo desde o período caótico do 'Dia da Libertação' . Em junho, ele disse à Bloomberg que as ações não precisam de um catalisador específico para continuar subindo, pois o mundo está em um regime de crescimento nominal e crescimento de receita estruturalmente mais altos .

Seu quadro de análise depende de sinais de sentimento e posicionamento: quando o mercado está concentrado em uma direção e essa posição se desfaz, ela cria um vácuo que pode ser preenchido por uma reversão brusca. Ele argumentou na sexta-feira que o posicionamento em semicondutores havia se tornado tão esgotado — após quatro semanas de vendas forçadas — que agora representava um sinal de compra para ações globais, e não um motivo para fugir .

Conclusão

Kettner usou o aprofundamento da liquidação na sexta-feira para argumentar o oposto do medo consensual: que a venda de semicondutores foi longe demais e agora era uma oportunidade de compra. Ele foi apoiado por dados que mostravam que as vendas dos hedge funds haviam sido extremas, que os temores com os gastos em IA já estavam precificados e que o pico do petróleo por causa das hostilidades EUA-Irã já estava diminuindo. Se ele está certo ou não, dependerá de a história fundamental — gastos das hyperscalers com IA, demanda por chips e a sustentabilidade do crescimento dos lucros — se sustentar na próxima temporada de balanços.