Temporada de balanços na Europa: os 15,3% que contam apenas metade da história

As empresas europeias estão entrando na temporada de balanços mais forte em mais de três anos. As companhias do STOXX 600 devem reportar um crescimento de lucros de 15,3% na comparação anual para o segundo trimestre de 2026 — o melhor resultado desde o último trimestre de 2022, segundo dados do LSEG I/B/E/S .

No entanto, quase todo esse crescimento é uma história do setor de petróleo e gás, não um sinal de solidez orgânica na economia europeia mais ampla. Ao excluir o setor de energia, o número principal desaba para aproximadamente 5-6% . O contraste com os Estados Unidos é gritante: as empresas não energéticas europeias apresentam apenas cerca de 6% de crescimento, contra aproximadamente 19,6% de seus pares americanos . Para o ano completo de 2026, espera-se que o S&P 500 entregue cerca de 24,5% de crescimento de lucros, contra 14,3% do STOXX 600 .

O conflito no Irã é um vento favorável exógeno para as petroleiras

A principal razão para essa distorção é o conflito em curso no Irã. Desde que a guerra interrompeu o suprimento de petróleo e fez os preços da commodity dispararem, as estimativas de lucros do setor de energia europeu foram revisadas para cima em cerca de 28% desde o início do 2º trimestre . Dados do LSEG mostram que o crescimento dos lucros do setor de energia supera em muito todos os outros setores . Espera-se que as empresas de energia do STOXX 600 mais do que dobrem seus lucros, com algumas estimativas mostrando um crescimento do setor de até 109,3% na comparação anual . Isso se compara ao crescimento do setor de tecnologia, de cerca de 14% .

Esse padrão não é novo. No 1º trimestre de 2026, as empresas europeias de energia já haviam registrado um crescimento de lucros de 33,7% . O conflito turbinou uma tendência pré-existente: antes da guerra, os lucros do setor de energia estavam projetados para cair .

O fosso da IA: o desafio estrutural da Europa

Além da distorção causada pela energia, a preocupação mais persistente para os investidores é o crescente fosso nos lucros impulsionados pela IA entre os EUA e a Europa. A Reuters relata que "as empresas americanas movidas a IA continuam ampliando a lacuna de crescimento com a Europa", e os investidores permanecem preocupados que a região não possua motores de crescimento suficientes baseados em IA para acompanhar o ritmo .

Um estudo da Brookings Institution do final de 2025 constatou que 43% dos trabalhadores americanos usam IA generativa em seus empregos, contra 26-36% na Europa, e 5% das horas trabalhadas nos EUA envolvem IA, contra 1,5-2,8% na Europa . Um documento de trabalho do FMI estima os ganhos de produtividade da IA para a Europa em aproximadamente 1% acumulados em cinco anos — modestos, mas comparáveis às estimativas para os EUA . No entanto, para a atual temporada de balanços, a lacuna permanece ampla.

Muitos analistas continuam céticos de que preços mais baixos do petróleo após o cessar-fogo no Irã anunciem uma rotação para longe do crescimento dos lucros impulsionado pela IA nos EUA . Como um analista resumiu, a grande maioria das regiões e setores ainda está vendo mais revisões para baixo do que para cima .

Abrangência das revisões: ~80% dos setores

Apesar do viés energético, o ciclo de revisão de lucros não se limita às petroleiras. De acordo com dados do LSEG, cerca de 80% dos setores do STOXX 600 tiveram revisões positivas de lucros, com bancos, recursos básicos e empresas selecionadas de tecnologia e IA também contribuindo . A Bloomberg observa que a recuperação é "impulsionada por resultados excepcionais de petroleiras, bancos e empresas relacionadas à inteligência artificial" . No entanto, excluindo as commodities, as expectativas agregadas de lucros e margens permaneceram amplamente estáveis, sem aceleração .

Principais balanços a observar

À medida que a temporada de balanços do 2º trimestre de 2026 começa, algumas empresas servirão como indicadores das tendências mais amplas em jogo:

• ASML: A maior empresa de tecnologia da Europa por capitalização de mercado. Seus pedidos de equipamentos semicondutores são um indicador-chave da demanda por chips impulsionada por IA.
• SAP: A empresa de software mais valiosa da Europa. Sua migração para a nuvem e para a IA é o teste mais claro de se a tecnologia empresarial europeia pode capturar receita de IA.
• Novartis: Um grande motor de lucros farmacêuticos, parte de um setor que tem mostrado um dos crescimentos mais saudáveis fora da energia.
• UniCredit: Entre os bancos europeus que registraram lucros fortes, beneficiando-se de taxas de juros mais altas e bom desempenho dos empréstimos .
• Volkswagen: Um teste para avaliar como as industriais e montadoras europeias estão navegando pelas cadeias de suprimentos, pela demanda global mais fraca e pela incerteza tarifária.

Conclusão

O quadro dos lucros europeus para o 2º trimestre de 2026 é uma história de duas faces. O título principal de ~15,3% de crescimento é o mais forte em mais de três anos, mas ele mascara um núcleo muito mais fraco, de cerca de 5-6%, quando o vento favorável da energia é removido. O conflito no Irã é uma bênção exógena para as petroleiras, enquanto o fosso estrutural da IA com os EUA continua sendo a principal preocupação dos investidores. As revisões de lucros são amplas (cerca de 80% dos setores), mas a falta de um catalisador claro de IA na Europa significa que a região continua negociando com um desconto de valuation em relação a Wall Street. Os próximos relatórios da ASML, SAP e dos bancos serão testes cruciais para saber se a Europa consegue mostrar algum impulso genuíno nos lucros impulsionado pela tecnologia.