Por que Robert Minter, da Abrdn, vê a queda do ouro para US$ 4.000 como uma oportunidade de compra

Bancos Centrais: O 'Piso Estrutural' do Mercado

O argumento mais forte na tese de Minter é a compra por bancos centrais, que ele chama de 'piso estrutural' do mercado de ouro. Os principais pontos:

• Ele espera que quedas no preço do ouro gerem compras de bancos centrais acima da média, exatamente como aconteceu em março e abril de 2026 .
• Globalmente, o país médio hoje mantém 24% de suas reservas cambiais em ouro . Bancos centrais, especialmente de mercados emergentes, estão acelerando a desdolarização — substituindo reservas em dólar por barras de ouro .
• Nos últimos dois anos, os bancos centrais compraram cerca de 2.100 toneladas de ouro, quase três vezes as aproximadamente 750 toneladas que investidores de ETFs venderam no mesmo período . Essa demanda persistente do setor oficial, argumenta Minter, cria um piso firme sob o mercado.

Minter destaca que o Banco Popular da China aproveitou a queda dos preços para adquirir mais 15 toneladas de ouro para seu estoque — um movimento que ele descreveu como exatamente o tipo de comportamento de compra na baixa que sustenta sua tese .

Fluxos de ETF: O Ponto de Virada Que Minter Observa

Minter reconhece que os investidores de ETFs de ouro têm sido vendedores líquidos, baseando suas decisões no aumento das taxas de juros reais . No entanto, ele ressalta que as saídas de ETFs desaceleraram para um 'trickle' (um fio d'água) nas últimas semanas . Na visão dele, até mesmo uma desaceleração nas vendas já pode alterar significativamente o equilíbrio entre oferta e demanda .

O mercado em geral também está atento a isso. O Morgan Stanley afirmou que o ouro terá dificuldade para chegar a US$ 5.200/onça sem fortes entradas em ETFs , e uma entrada de US$ 1,1 bilhão no final de junho interrompeu quatro semanas consecutivas de resgates . A posição de Minter é clara: quando os investidores voltarem a focar nos fatores estruturais, as compras de ETFs vão retomar .

Restrição de Oferta: Um Mercado Que Não Consegue Crescer

Minter enfatiza que a oferta de ouro das minas é estruturalmente limitada, o que sustenta preços mais altos no longo prazo:

• A produção global de minas cresceu apenas cerca de 1% em 2025, e grandes mineradoras como Newmont, Barrick e Agnico Eagle já indicaram queda na produção para 2026 .
• Os bancos centrais agora estão absorvendo cerca de 25% da produção anual das minas, uma proporção historicamente alta .
• O cenário geral é de crescimento estagnado — aproximadamente 0,8% ao ano — com um gap estrutural se abrindo à medida que as mineradoras esgotam reservas mais rápido do que conseguem repô-las .

Esse desequilíbrio entre oferta e demanda — demanda estrutural crescente dos bancos centrais encontrando uma oferta estagnada ou em declínio — é a base da convicção otimista de Minter, mesmo durante a correção.

Discurso do Fed: Exagerado e Supervalorizado

Minter argumenta que o mercado ficou exageradamente focado no discurso hawkish (duro contra a inflação) do Fed, subestimando as forças estruturais de apoio . O raciocínio dele:

• O novo presidente do Fed, Kevin Warsh, adotou um tom hawkish, eliminando a orientação futura (forward guidance) e enfatizando a estabilidade de preços — uma retórica que pesou sobre o ouro . Mas Minter afirma que muitos dos clientes institucionais com quem ele conversa não esperam aumentos reais de juros; eles veem a linguagem de Warsh como um posicionamento, não como um caminho concreto de política .
• Quando Warsh adotou um tom um pouco menos hawkish no final de junho, o ouro se recuperou fortemente, reforçando a visão de Minter de que a liquidação foi movida pelo sentimento .
• A visão de longo prazo de Minter: independentemente dos comentários de curto prazo do Fed, a trajetória de diversificação das reservas dos bancos centrais globais, a desdolarização e as restrições de oferta dominarão o ciclo .

Conclusão

Minter vê o ouro perto de US$ 4.000 como um ponto de entrada favorável porque a queda é técnica e motivada pelo sentimento, os bancos centrais estão prontos para comprar de forma mais agressiva nas baixas, a oferta das minas mal está crescendo e o mercado está reagindo de forma exagerada a um discurso hawkish do Fed que pode não se traduzir em aumentos reais de juros . Ele não está sozinho nessa visão: o Goldman Sachs continua projetando que o ouro alcance US$ 4.900 por onça até o final de 2026, citando os mesmos motores estruturais de diversificação de reservas soberanas e demanda de bancos centrais .