Bitwise afirma que este mercado baixista do Bitcoin é o mais ameno já registrado — veja as evidências

A Bitwise Asset Management tem uma visão surpreendente sobre a queda das criptomoedas em 2025–2026: para a gestora, este é o "mercado baixista estrutural mais ameno" da história do Bitcoin . A afirmação, feita pelo analista de pesquisa Leon e pelo CIO Matt Hougan em várias entrevistas e relatórios, desafia a narrativa de um inverno cripto catastrófico. Embora o dano ao preço seja historicamente superficial, a duração é desgastante, e as forças institucionais por trás da resiliência são inéditas.

Aqui está uma análise detalhada da tese da Bitwise, as evidências que a sustentam e as ressalvas importantes.

A tese central: queda mais superficial, duração mais longa

O argumento central da Bitwise é direto: a queda do Bitcoin desde seu topo histórico em outubro de 2025, por volta de US$ 124.000 a US$ 126.000, foi a mais amena da história do ativo em termos percentuais (pico a vale). O analista Leon, da Bitwise, comparou a correção atual de aproximadamente 50% com uma queda de 78% no mercado baixista de 2022 e um crash de 84% em 2018 . Dados independentes da CoinGecko (queda de 51,2% do ATH de US$ 124.773) e da CryptoQuant (queda de 51%) corroboram que este ciclo é significativamente mais superficial que os colapsos de 77-84% de pico a vale dos bear markets anteriores . A Fidelity Digital Assets também publicou uma pesquisa observando que a correção atual de ~50% é "uma perda menor do que em qualquer ciclo anterior" .

No entanto, há uma pegadinha crucial: a duração. Com mais de 248 dias até o início de julho de 2026, este é o quarto maior mercado baixista do Bitcoin já registrado, mesmo com o dano ao preço sendo o mais contido de todos . O próprio Hougan o chamou de "inverno cripto no estilo Leonardo DiCaprio em 'O Regresso'" — prolongado, desgastante e escondido pelos fluxos institucionais .

Principais evidências que sustentam a tese

1. Demanda institucional como um piso estrutural

O argumento central de Hougan é que os investidores institucionais mudaram fundamentalmente o perfil de queda do Bitcoin . Desde a aprovação dos ETFs de Bitcoin à vista no início de 2024, grandes players institucionais vêm adquirindo consistentemente ações lastreadas em Bitcoin . Mesmo durante as piores saídas trimestrais de ETFs já registradas no 2º trimestre de 2026, Hougan destaca que as instituições acumularam centenas de milhares de BTC por meio de ETFs e veículos de tesouraria, efetivamente comprando a queda enquanto o varejo vendia . Hougan estimou que ETFs e tesourarias de ativos digitais compraram mais de 744.000 BTC, representando cerca de US$ 75 bilhões em demanda durante a liquidação. Ele argumentou que, sem esse suporte, a queda do Bitcoin poderia ter se aproximado de 60% . Executivos da Bitwise descreveram a queda como uma "oportunidade de compra geracional" para instituições .

2. Participações corporativas em Bitcoin e estratégias de tesouraria

Empresas como a Strategy (antiga MicroStrategy) e a MetaPlanet vêm adicionando Bitcoin a suas tesourarias de forma constante durante toda a queda . O compasso semanal da Bitwise observou o Bitcoin caindo novamente abaixo do custo médio de aquisição da Strategy, de cerca de US$ 75.700, no início de junho de 2026, mostrando que, mesmo em preços mais baixos, os detentores corporativos permaneciam comprados estruturalmente . Hougan observou no início de fevereiro de 2026 que ETFs e tesourarias corporativas compraram mais BTC durante a liquidação do que foi vendido, criando um piso de preço natural . Esse colchão de compras institucionais e corporativas simplesmente não existia em ciclos anteriores.

3. Catalisadores regulatórios: o GENIUS Act e o CLARITY Act

Dois projetos de lei emblemáticos nos EUA formam o pano de fundo regulatório que a Bitwise cita como redutor da incerteza estrutural:

• GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins): Sancionado em 18 de julho de 2025, com apoio bipartidário . Cria o primeiro quadro federal abrangente para stablecoins de pagamento, exigindo lastro de 1:1 em reservas, auditorias mensais e conformidade com AML (combate à lavagem de dinheiro) . Isso eliminou o risco regulatório existencial em torno das stablecoins que prejudicou ciclos anteriores.

• CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act of 2025): Apresentado em 29 de maio de 2025, aprovado na Câmara em 17 de julho de 2025 (294-134), e avançou no Comitê Bancário do Senado em 14 de maio de 2026 (15-9) . Agora aguarda votação no plenário do Senado. O projeto concederia à CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA) "jurisdição exclusiva" sobre os mercados à vista de commodities digitais, mantendo a jurisdição da SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) sobre ativos considerados contratos de investimento, resolvendo o antigo conflito de jurisdição entre os dois órgãos reguladores .

Juntos, esses projetos formam o que os observadores chamam de quadro regulatório de "via dupla" — stablecodes federalizadas, estrutura de mercado esclarecida e conflito de jurisdição SEC/CFTC resolvido — que não existia durante as quedas de 2022 ou 2018 . Embora os atrasos do CLARITY Act tenham sido citados como um vento contrário, o fato de o projeto ter avançado mais do que qualquer legislação federal anterior sobre cripto é visto como um catalisador estrutural positivo .

4. Taxa de hash e fundamentos da rede

A análise da Bitwise em maio de 2026 observou que, enquanto o preço se consolidava lateralmente entre US$ 60 mil e US$ 80 mil, os fundamentos da rede Bitcoin — incluindo a taxa de hash — permaneciam próximos das máximas históricas, refletindo o compromisso contínuo dos mineradores e a segurança da rede, apesar das receitas mais baixas . Isso contrasta fortemente com 2022, onde a capitulação dos mineradores (por exemplo, a falência da Core Scientific) foi uma das principais fontes de pressão de baixa. Dados da River mostram que cada mercado baixista sucessivo do Bitcoin produziu uma queda mais superficial, e a tendência da taxa de hash apoia a tese de um ativo em amadurecimento, com suporte institucional .

5. Comparações com o fundo do ciclo de 2022

O ciclo de 2022 foi desencadeado pelo colapso do ecossistema Terra/LUNA, que se cascateou em uma cadeia de insolvências — Three Arrows Capital, Celsius e FTX — que "destruíram completamente a confiança dos investidores" . Em contraste, a queda do ciclo atual foi impulsionada por ventos contrários macroeconômicos (juros altos por mais tempo, rotação de capital para ações de IA) e cansaço do varejo, em vez de uma fraude sistêmica ou colapso de exchange . Hougan observou em uma entrevista à CNBC que o ciclo de quatro anos foi a principal força de baixa — um ritmo estrutural previsível, em vez de um evento cisne negro . A Bitwise argumentou em dezembro de 2025 que "o crescimento da liquidez global continua robusto, a demanda institucional reformulou a dinâmica de oferta pós-halving e as avaliações não mostram evidências de um topo explosivo" — todos indicadores de que este não era uma repetição de 2022 .

6. A ressalva importante: divergência entre setores

A tese da Bitwise tem uma nuance crucial: a caracterização de "ameno" se aplica principalmente ao Bitcoin. Hougan descreveu o mercado como um "conto de dois mercados" — a força institucional no Bitcoin mascarou parcialmente danos muito mais profundos nas altcoins, muitas das quais caíram 60% ou mais . É exatamente por isso que a Bitwise ainda o chama de um genuíno "inverno cripto", mesmo com a queda do Bitcoin parecendo administrável . A dor nas altcoins, tokens DeFi e criptomoedas de menor capitalização tem sido severa, e é essa fraqueza mais ampla do mercado que dá à queda seu caráter de "inverno".

Resumo: Este ciclo vs. bear markets anteriores

Métrica	2018–2019	2022–2023	2025–2026
Queda pico a vale	~84%	~78%	~50–52%
Duração	~385 dias	~381 dias	248+ dias, ainda em andamento
Gatilho principal	Estouro da bolha ICO	Contágio Terra/LUNA, FTX	Macroeconomia (juros, rotação para IA); ciclo de 4 anos
Colchão institucional	Nenhum	Mínimo	ETFs à vista, grandes tesourarias corporativas
Cenário regulatório nos EUA	Hostil / incerto	Hostil / apenas fiscalização	GENIUS Act (sancionado); CLARITY Act (avançado)
Tendência da taxa de hash	Mínimas cíclicas	Capitulação de mineradores	Próximo das máximas históricas

Conclusão

A tese da Bitwise é apoiada por múltiplos pontos de dados: a queda de ~50% é genuinamente a mais amena da história do Bitcoin, os fluxos institucionais de ETFs e tesourarias criaram um piso estrutural que não existia em ciclos anteriores, o GENIUS Act (promulgado) e o CLARITY Act (em avanço) reduziram o risco regulatório de cauda, e nenhum colapso sistêmico de exchange ocorreu. As ressalvas são que o mercado baixista tem sido excepcionalmente longo e desgastante, e que a suavidade se aplica principalmente ao Bitcoin — as altcoins sofreram de forma muito mais severa.