Fim de uma era: Strategy deixa de ser a maior compradora de Bitcoin, segundo Bitwise

Em um memorando de 1º de julho de 2026 intitulado "STRC, MSTR e Dinâmicas de Final de Ciclo", o Chief Investment Officer (CIO) da Bitwise, Matt Hougan, fez uma declaração impactante: a Strategy (antiga MicroStrategy) foi a compradora de Bitcoin mais dominante do mundo, mas esses dias provavelmente acabaram. O documento, repercutido por diversos veículos de criptomoedas e finanças, detalha uma mudança estrutural no mercado corporativo de Bitcoin e explica por que essa transição pode ser saudável para o ativo .

A Tese Central de Hougan: O Fim da Era de Compradora Dominante

Hougan afirmou que a Strategy tem sido "a compradora de bitcoin mais dominante do mundo" e uma fonte puramente unilateral de demanda por anos, mas "esses dias provavelmente acabaram". Ele argumentou que a empresa agora terá um papel muito menor na condução da demanda por Bitcoin no próximo ciclo de mercado, à medida que transita de uma acumuladora compulsiva para uma gestora ativa de tesouraria .

A Mudança Estrutural: O Novo Framework de Capital da Strategy

A mudança foi desencadeada pela adoção do Digital Credit Capital Framework (Estrutura de Capital de Crédito Digital) pela Strategy em 29 de junho de 2026, que reescreveu fundamentalmente seu script anterior de quatro anos de "apenas comprar" . Os principais componentes:

• Autorização de venda de Bitcoin de US$ 1,25 bilhão (Programa de Monetização de BTC): O conselho autorizou a venda de até US$ 1,25 bilhão em Bitcoin para abastecer sua Reserva em Dólar, pagar dividendos preferenciais e apoiar outras obrigações corporativas .
• Dividendo preferencial STRC de 12%: Em resposta à pressão do mercado e para manter as ações preferenciais perpétuas STRC negociando perto do valor de face, a Strategy elevou o rendimento do dividendo anualizado para 12% .
• Reserva de caixa de US$ 2,55 bilhões: Uma política de reserva em dólar aprovada pelo conselho foi estabelecida para fortalecer o balanço patrimonial .
• Programas de recompra de US$ 2 bilhões: US$ 1 bilhão para ações ordinárias e US$ 1 bilhão para títulos preferenciais (STRC) .
• Abandono da postura de "nunca vender": A empresa construiu toda a sua identidade em nunca vender Bitcoin. Este framework permite que a administração venda BTC quando julgar vantajoso, marcando uma reversão completa .

Como isso afeta o comportamento de compra: A Strategy não é mais uma compradora unilateral e incondicional. Como agora possui um mecanismo e autorização para vender, ela pode comprar ou vender Bitcoin dependendo das condições do mercado. De acordo com Hougan, o mercado agora é forçado a precificar o risco de que a Strategy possa vender em momentos de alta ou vender para cumprir suas obrigações de dividendos, o que reduz estruturalmente seu papel como um motor de demanda puro .

Quem Hougan Espera que Lidere a Próxima Fase

Hougan previu que investidores institucionais surgirão como os principais compradores no próximo ciclo do mercado de Bitcoin . Ele apontou especificamente para:

• Fluxos para ETFs de Bitcoin à vista — que ele já havia creditado, juntamente com as compras da Strategy, por impulsionar a recuperação de preços .
• Detentores de longo prazo retornando à acumulação .

O bastão está efetivamente sendo passado de um único comprador corporativo (Strategy) para uma base mais ampla de capital institucional regulado que flui através de ETFs e outros veículos.

Por que Hougan Diz que Esta Transição Não é Negativa para o Bitcoin

Apesar do recuo da Strategy, Hougan argumentou que o desenvolvimento não é negativo para o Bitcoin. Seus argumentos:

• A desalavancagem da STRC é uma dinâmica natural de final de ciclo, não uma falha fundamental para o Bitcoin . A volatilidade na STRC foi uma "dinâmica clássica de final de ciclo" refletindo preocupações do mercado sobre a capacidade da Strategy de financiar dividendos, não um julgamento sobre o próprio Bitcoin.
• A venda é provavelmente finita e administrável. A autorização de US$ 1,25 bilhão é pequena em relação ao volume de negociação diário do Bitcoin e às participações totais da Strategy de cerca de 847.000 BTC (~US$ 50+ bilhões na época) .
• Novos compradores estão entrando. Espera-se que os fluxos institucionais através de ETFs e outros canais mais do que compensem qualquer redução nas compras da Strategy .
• O Bitcoin pode estar perto de um fundo cíclico em meio ao processo de desalavancagem da STRC, sugerindo que o pior da pressão de venda já está precificado .

Em resumo, Hougan vê a mudança como um amadurecimento do mercado — de uma única baleia corporativa dominante para uma base institucional mais ampla e sustentável — e não um sinal de que a trajetória de longo prazo do Bitcoin mudou.