Fim do bear market do Bitcoin? Bitwise e Tiger Research têm visões diferentes

Duas importantes empresas de pesquisa — a Bitwise Asset Management e a Tiger Research — publicaram análises detalhadas defendendo que o bear market do Bitcoin de 2025–2026 está perto do fim ou já chegou ao fundo. Embora ambas vejam argumentos sólidos para um novo ciclo de alta, elas usam indicadores, níveis de preço e prazos diferentes. Confira uma comparação factual de suas principais teses, com base em relatórios publicados.

Bitwise Asset Management: 4º trimestre de 2025 foi o fundo

Para a Bitwise, o quarto trimestre de 2025 provavelmente marcou o fundo do bear market, mesmo com a fraqueza dos preços se estendendo até 2026. A empresa espera uma recuperação ainda em 2026 e novos máximos históricos no mesmo ano .

Principais indicadores citados pela Bitwise

• Divergência entre preço e fundamentos: No 4º trimestre de 2025, o ETH caiu 29% enquanto os volumes de transações na Ethereum atingiam recordes históricos. As ações de empresas de cripto caíram 20% mesmo com as receitas crescendo 3x mais rápido do que os custos. O uso de DeFi e a oferta de stablecoins também se expandiram enquanto os preços caíam . A Bitwise chama essa tensão histórica de sinal clássico de fundo de bear market .
• Acumulação on-chain: O aumento da capitalização realizada e a oferta de stablecoins acima de US$ 300 bilhões indicaram acumulação silenciosa, apesar dos preços fracos .
• Padrão similar ao de 2023: O CIO Matt Hougan disse que a fraqueza dos preços no 4º trimestre de 2025 espelhou o início de 2023, que precedeu a recuperação seguinte .
• Amortecedor da demanda de ETFs: Hougan estimou que aproximadamente US$ 75 bilhões em demanda de compradores de ETFs à vista e de tesourarias corporativas foi o principal fator que impediu uma queda ainda mais profunda .

Prazos e condições para um novo ciclo de alta (Bitwise)

A Bitwise vê o 4º trimestre de 2025 como o fundo e espera uma recuperação em 2026 . A empresa argumenta que o Bitcoin quebrará seu padrão tradicional de ciclo de quatro anos e atingirá novos máximos históricos em 2026 . Ela identifica a faixa de US$ 80 mil a US$ 85 mil como a "linha divisória" chave entre urso e touro; recuperar esse nível sinalizaria uma mudança de tendência . As condições para a transição são: uma quebra sustentada acima de US$ 80 mil–US$ 85 mil, combinada com a melhora do sentimento de risco macroeconômico e entradas contínuas em ETFs .

Tiger Research: Uma correção dentro de uma tendência de alta de longo prazo

A Tiger Research não declara explicitamente que "o fundo chegou". Em vez disso, seu modelo de valuation posiciona o atual bear market como uma correção dentro de uma tendência de alta de longo prazo ainda intacta, com um potencial de valorização substancial a partir dos níveis atuais .

Principais indicadores citados pela Tiger Research

• Liquidez macro (M2 global): O M2 global atingiu um recorde de US$ 134,4 trilhões, citado como um vetor de alta de +20% para o Bitcoin .
• Vento contrário da política do Fed: Cortes de juros mais lentos, após o CPI subir para 3,3% devido a um choque do petróleo ligado ao Irã, criam um arrasto de -10% na avaliação .
• Sinais on-chain se movendo para neutro: Os principais indicadores on-chain saíram da zona de "medo" no 1º trimestre de 2026 e se deslocaram para um "equilíbrio inicial". A demanda de compra concentrada em torno de US$ 84 mil forma um piso, enquanto US$ 98 mil atua como resistência de curto prazo (o custo médio dos holders de curto prazo) .
• Reversão do fluxo de ETFs: Os fluxos dos ETFs de Bitcoin à vista voltaram a ser positivos após 14 semanas de saídas .
• Modelo de valuation: Um preço base neutro derivado do valor justo on-chain é ajustado por fatores macro (+20%) e fundamentais (-10%) .

Prazos e condições para um novo ciclo de alta (Tiger Research)

Os alvos de preço para 12 meses da Tiger Research foram revisados para baixo entre o 1º e o 2º trimestre de 2026:

Período do Relatório	Alvo de Preço em 12 Meses	Base Neutra	Ajuste Macro	Ajuste Fundamental
Relatório do 1º tri/2026 (jan/2026)	US$ 185.500	US$ 145.000	+25%	0%
Relatório do 2º tri/2026 (abr/2026)	US$ 143.000 (revisado para baixo)	US$ 132.500	+20%	-10%

A Tiger Research identifica três condições para um novo ciclo de alta: uma quebra limpa acima da resistência de US$ 98 mil (custo do holder de curto prazo), que chama de "sinal primário para uma reversão de tendência de curto prazo" ; entradas líquidas sustentadas em ETFs e expansão contínua do M2 global ; e indicadores on-chain saindo completamente do equilíbrio para o território otimista .

Ao contrário da Bitwise, a Tiger Research não afirma que o fundo já chegou. Sua estrutura é prospectiva: ela argumenta que o preço atual (na faixa de US$ 70 mil a US$ 80 mil no início a meados de 2026) oferece aproximadamente o dobro de potencial de alta em relação ao seu alvo de 12 meses. No entanto, a revisão para baixo no 2º trimestre — de US$ 185,5 mil para US$ 143 mil — reflete um caminho de recuperação mais lento devido aos ventos contrários macroeconômicos .

Principais diferenças entre as duas visões

Aspecto	Bitwise	Tiger Research
Declaração de fundo	O 4º tri/2025 foi o fundo; recuperação em 2026	Não declara explicitamente um fundo; o modelo implica que os preços atuais estão bem abaixo do valor justo
Estrutura principal	Divergência preço/fundamentos, analogia com 2023	Liquidez macro (M2) + modelo de equilíbrio on-chain
Preço-gatilho do touro	Quebra sustentada acima de US$ 80 mil–US$ 85 mil	Quebra acima da resistência de US$ 98 mil
Alvo de preço	Novos máximos históricos em 2026 (sem número específico)	US$ 143 mil (relatório do 2º tri/2026) a US$ 185,5 mil (relatório do 1º tri/2026)

Avisos importantes

Em meados de 2026, o Bitcoin continuava sendo negociado em torno de US$ 69 mil a US$ 70 mil, cerca de 45% abaixo de seu pico de outubro de 2025, de US$ 126.296 . Outros analistas ainda não confirmaram um fundo. A Galaxy analisou 13 indicadores historicamente associados a fundos de mercado e encontrou apenas quatro confirmados, com um fundo base entre US$ 40 mil e US$ 46 mil . A NYDIG observou que as métricas atuais estão próximas dos mínimos de ciclos anteriores, mas não mostram sinais de capitulação final . A CryptoQuant alerta que o bear market pode ter começado já em novembro de 2025 e prevê um fundo entre US$ 56 mil e US$ 60 mil em algum momento de 2026 . A afirmação de fundo da Bitwise continua sendo uma visão minoritária na comunidade de analistas.