JPMorgan Alerta: Primeira Venda de Bitcoin da Strategy Inc. em Anos 'Assustou' os Mercados — Veja os Detalhes

A Venda de Bitcoin: Rompendo uma Postura de 'Jamais Vender' que Durava Anos

De acordo com o documento enviado à SEC, a Strategy vendeu os 32 BTC a um preço médio de aproximadamente US$ 77.135 por moeda entre os dias 26 e 31 de maio de 2026 . Após a venda, a empresa manteve 843.706 BTC em seu balanço, com um custo total de aquisição de cerca de US$ 63,87 bilhões (preço médio de ~US$ 75.699 por BTC) .

A venda foi amplamente noticiada como a primeira redução líquida de Bitcoin pela empresa por razões operacionais. A única venda anterior — em dezembro de 2022 — foi uma transação de colheita de prejuízo fiscal na qual a Strategy vendeu 704 BTC e imediatamente recomprdou 810 BTC em dois dias . A venda de junho de 2026 é estruturalmente diferente, pois financia obrigações contínuas, sinalizando uma possível mudança na abordagem da empresa em relação à gestão de liquidez .

Os recursos da venda são destinados às distribuições das ações STRC, uma ação preferencial perpétua da Strategy que oferece um dividendo anual variável de 11,5% .

Política Formalizada de Financiamento de Dividendos

A base de capital da Strategy agora inclui múltiplas classes de ações preferenciais (como STRC e STRK) com obrigações de dividendos fixos que totalizam aproximadamente US$ 1,7 bilhão por ano . Em dezembro de 2025, a empresa havia criado uma reserva de US$ 1,44 bilhão para cobrir esses pagamentos, mas a venda de junho de 2026 marcou a primeira vez que ela efetivamente liquidou Bitcoin para cumprir essas obrigações .

Os analistas do JPMorgan, liderados pelo Diretor-Gerente Nikolaos Panigirtzoglou, examinaram a mecânica do fluxo de caixa da empresa e chegaram a uma conclusão cautelosa .

O Alerta do JPMorgan: Reservas Apertaadas

Em uma nota de pesquisa publicada no início de junho de 2026, o JPMorgan alertou que as reservas atuais em dólar da Strategy cobrem apenas cerca de 6,3 meses de pagamentos de dividendos de ações preferenciais . As principais preocupações levantadas pelo banco incluem:

• Recomposição das reservas de caixa. O banco recomendou que a Strategy aumente suas reservas em dólar para restaurar a confiança do investidor, especialmente com o Bitcoin sendo negociado abaixo do preço médio de compra da empresa (~US$ 75.699 por BTC) . Aos preços atuais, a Strategy acumulava uma perda não realizada de aproximadamente US$ 11,5 bilhões .
• Tensão estrutural. O banco destacou uma tensão fundamental: o modelo histórico da Strategy é acumular Bitcoin por meio de emissão de ações e dívida, mas suas crescentes obrigações de dividendos fixos criam pressão para vender Bitcoin quando os mercados de capitais estão menos acessíveis ou quando o prêmio da ação diminui .
• Clareza necessária. O JPMorgan afirmou que a empresa precisa agora esclarecer como planeja cumprir os ~US$ 1,7 bilhão em pagamentos anuais de dividendos se o Bitcoin continuar sob pressão .

Os analistas descreveram a venda de 32 BTC como 'voluntária e simbólica', mas alertaram que ela gerou especulações sobre futuras vendas de Bitcoin .

Estimativas Atualizadas de Compra de Bitcoin em 2026

Apesar do tom de cautela, o JPMorgan forneceu duas estimativas relacionadas para as compras de Bitcoin da Strategy em 2026:

• Em uma nota a clientes de 7 de maio de 2026, o JPMorgan estimou que, se a Strategy mantivesse seu ritmo de compras no acumulado do ano, poderia comprar cerca de US$ 30 bilhões em Bitcoin em 2026 (aproximadamente 378.000 BTC aos preços de então), absorvendo cerca de 2,3 vezes a emissão diária de Bitcoin pós-halving .
• No início de junho de 2026, o JPMorgan atualizou esse número ligeiramente para cima, para aproximadamente US$ 32 bilhões se o ritmo se mantivesse, ao mesmo tempo em que alertava que a pressão dos dividendos poderia forçar a empresa a vender mais Bitcoin .

A Strategy já havia adicionado 145.834 BTC, no valor de cerca de US$ 11 bilhões, no acumulado do ano até o início de maio de 2026 .

Desenvolvimentos Posteriores: Formalizando um Modelo de Liquidez Misto

Em 29 de junho de 2026, a Strategy anunciou que poderia vender até US$ 1,25 bilhão em Bitcoin para reforçar sua reserva de caixa . O conselho também estabeleceu uma política de manter uma reserva mínima de caixa equivalente a pelo menos 12 meses de pagamentos esperados de dividendos de ações preferenciais e despesas com juros, juntamente com programas de recompra de ações de US$ 1 bilhão para ações ordinárias e preferenciais . A Strategy disse que sua reserva era de US$ 2,55 bilhões após a venda de ações ordinárias na semana anterior e elevou o dividendo de suas ações preferenciais STRC para 12% .

Isso formalizou ainda mais a mudança de um modelo de acumulação pura para um modelo de liquidez misto, onde as vendas de Bitcoin são uma ferramenta potencial para cumprir obrigações fixas.

Contexto Mais Amplo: CLARITY Act e Ventos Favoráveis do Mercado

A postura cautelosa do JPMorgan também foi influenciada pela trajetória incerta do Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act) no Congresso dos EUA. O banco atribuiu uma probabilidade inferior a 50% de o projeto ser aprovado em 2026, diminuindo o que poderia ter sido um catalisador regulatório fundamental para os mercados de criptomoedas . O banco também notou entradas fracas de criptomoedas, de cerca de US$ 22 bilhões no acumulado do ano, e o Bitcoin sendo negociado abaixo de um custo estimado de mineração de US$ 87.000 .

Apesar das perspectivas cautelosas, os analistas do JPMorgan disseram que a fraqueza atual pode se provar um 'sinal contrário de alta para o futuro', mas concluíram que um segundo semestre construtivo depende de a Strategy esclarecer seu plano de financiamento de dividendos e do progresso do CLARITY Act .