Bitcoin precisa de mais de US$ 1 trilhão em novo capital para o próximo bull run, aponta CEO da CryptoQuant

Em 1º de julho de 2026, Ki Young Ju, CEO da CryptoQuant, publicou uma avaliação baseada em dados sobre a estrutura de mercado do Bitcoin que desafia as narrativas tradicionais de ciclos de alta. Sua conclusão central: o caminho do Bitcoin para o próximo grande bull run exige uma escala sem precedentes de capital institucional — mais de US$ 1 trilhão — e uma retomada decisiva das compras institucionais nos EUA, que atualmente estão ausentes. Aqui está um detalhamento dos principais dados e o que eles significam para a trajetória do Bitcoin.

Eficiência de Capital Despencou Entre os Ciclos

Ju documentou um declínio severo na eficiência de capital do Bitcoin — a relação entre os influxos de capital e a valorização do preço. No ciclo de 2011-2013, US$ 2,7 bilhões em influxos de capital realizado (realized cap) geraram um aumento de preço de 55.436%. No ciclo atual (2022-presente), US$ 697 bilhões em influxos produziram um ganho de apenas ~689% .

A matemática é implacável: o influxo líquido necessário para dobrar o preço do Bitcoin saltou de US$ 5 milhões em 2011 para cerca de US$ 101 bilhões hoje — um aumento de 2.000 vezes . Isso reflete retornos marginais decrescentes à medida que o mercado escala.

O Próximo Bull Run Exige Trilhões, Não Bilhões

Ju estabeleceu um limite crítico: o 'realized cap' do Bitcoin precisa absorver mais de US$ 1 trilhão em capital novo para que uma valorização exponencial volte a ocorrer . O 'realized cap' mede o capital que realmente entrou na rede, valorizando cada moeda pelo preço de sua última transação, sendo um indicador mais preciso de influxos reais do que o market cap.

O 'Realized Cap' do Ouro Como Comparação

O ouro continua sendo o ativo mais valioso do mundo, com quase US$ 31 trilhões em market cap, enquanto o market cap do Bitcoin caiu para aproximadamente US$ 1,46 trilhão . Ju enquadrou o caminho a seguir como a necessidade de o Bitcoin passar de um produto de ETF impulsionado pelo varejo para um ativo macroeconômico central — uma mudança que exige influxos institucionais em uma escala comparável à base multimilionária do ouro .

O Bull Score Index da CryptoQuant Permanece Neutro a Baixista

No final de maio de 2026, o Bitcoin Bull Score Index ainda estava em território neutro (valores entre 40 e 60) e ainda não havia sinalizado alta de forma decisiva . Ju afirmou que "a maioria dos indicadores on-chain do Bitcoin está baixista" e que, sem liquidez macro fresca — particularmente através de ETFs à vista — o mercado corria o risco de entrar em uma fase prolongada de baixa .

Compra Institucional nos EUA Está Atualmente Ausente

O mercado passou por uma grande transferência de oferta dos primeiros adotantes e mineradores para instituições financeiras e ETFs dos EUA. A Strategy (antiga MicroStrategy) retirou líquidos ~711.174 BTC desde janeiro de 2023, e ETFs mais a Strategy absorveram ~1.240.808 BTC desde março de 2024 . No entanto, Ju observou que esses fluxos de compra mudaram: os influxos de capital "secaram completamente" à medida que o dinheiro migra para ações e ouro, e a demanda institucional dos EUA — antes o principal motor — estagnou em comparação com a acumulação contínua no exterior . Os influxos de ETFs à vista tornaram-se negativos por três semanas consecutivas no início de 2026 .

Influxos de Capital Estagnados e Suporte Intermitente de Tesourarias

Ju descreveu o estado do mercado do Bitcoin como "não bombeável" — grandes injeções de capital não conseguem gerar ralis devido à mudança estrutural para uma detenção institucional de longo prazo . As tesourarias institucionais (por exemplo, os ~673.000 BTC da Strategy) fornecem um piso, mas não têm sido suficientes para reacender o momentum de alta .

Bitcoin Deve Evoluir de um Produto de ETF de Varejo para um Ativo Macroeconômico Central

Ju argumentou explicitamente que a antiga teoria do ciclo do Bitcoin — acumulação por baleias seguida de saída do varejo — não se aplica mais . O mercado mudou estruturalmente para detentores institucionais de longo prazo, e o próximo grande bull run do Bitcoin depende de ele ser reavaliado como um ativo de reserva macroeconômico comparável ao ouro, e não como um veículo cíclico de especulação de varejo .

A Variável-Chave: Instituições dos EUA

O fator decisivo, na visão de Ju, é se as instituições dos EUA retomam as compras decisivas por meio de ETFs à vista e alocações diretas de tesouraria. Em 1º de julho, essas compras estavam ausentes, a eficiência de capital estava em mínimas históricas e o 'realized cap' estava estável — o que significa que nenhum capital novo significativo está entrando na rede . Se a demanda institucional americana retornar em escala, os trilhões necessários para desencadear um movimento exponencial se tornam plausíveis. Sem isso, Ju espera uma ação de preço lateralizada a baixista .