A aposta da Tencent em IA: recompra de ações em alta, mas com prazo de validade

Os três motores da onda de recompra

1. Uma ação sob cerco

O motor mais básico da recompra acelerada é a queda prolongada da ação. A empresa intensificou as recompra enquanto o preço caia a níveis não vistos em quatro anos, usando o programa como um piso contra a pressão de venda sustentada vinda da desaceleração macro da China, do risco geopolítico e de ventos contrários específicos do setor.

2. O choque da lista negra do Pentágono

Em janeiro de 2025, o Departamento de Defesa dos EUA incluiu a Tencent em sua lista de empresas militares chinesas, um movimento que gerou uma reação imediata do mercado, com as ações caindo mais de 7% em Hong Kong. A Tencent respondeu com sua maior recompra em um único dia desde 2006, gastando cerca de US$ 193 milhões para recomprar ações no dia seguinte à designação. A lista negra serviu como um catalisador súbito e severo que intensificou o programa de recompra.

3. A força financeira subjacente

Apesar da pressão sobre a ação, o negócio principal da Tencent continua forte. A empresa registrou um aumento de 13% na receita trimestral no 4T25, impulsionada por jogos e demanda por IA. No ano fiscal de 2025, a receita cresceu 14% em comparação anual, para RMB 751,8 bilhões, com o lucro líquido não-IFRS subindo 17%. Esse momento operacional fornece a capacidade de fluxo de caixa para financiar as recompra — mas também cria o conflito central.

O dilema de US$ 5,2 bilhões em IA

O fator mais importante que molda a estratégia de recompra da Tencent é seu plano de investimento em IA. A empresa gastou RMB 18 bilhões em novos produtos de IA em 2025, incluindo RMB 7 bilhões apenas no 4T25, cobrindo talento, dados, treinamento de modelos, inferência e marketing para seu assistente de IA Yuanbao e outros produtos. A direção já orientou que esses gastos vão "mais que dobrar" em 2026.

A reação do mercado foi imediata e negativa. Quando o plano de gastos foi anunciado junto com os resultados do 4T25 em março de 2026, as ações da Tencent caemram mais de 6% em um único dia. A Bloomberg informou que o papel despencou depois que a empresa declarou planos de reduzir as recompra e não conseguiu entregar uma visão clara de como lucraria com a IA agenciada. Os investidores também se preocuparam com a pressão sobre as margens decorrente dos maiores gastos.

O CFO da Tencent, John Lo, foi explícito sobre a troca: a empresa "provavelmente recomprará um valor menor de suas ações em comparação a 2025 para financiar o investimento em IA enquanto aumenta nossos dividendos", citando "oportunidades de alto retorno do investimento em IA".

Sentimento dos analistas: cautela no curto prazo, otimismo nos fundamentos

As evidências disponíveis mostram uma clara divisão no sentimento do mercado. Os analistas reconhecem que os negócios principais de jogos e publicidade da Tencent permanecem fortes, com o lucro operacional crescendo 18% em 2025. Mas a perspectiva de curto prazo é dominada pelas preocupações com os gastos em IA.

Analistas do DBS descreveram o plano de dobrar o investimento em IA como "uma ofensiva ousada, mas necessária, para garantir a liderança na era 'Agente', apesar da pressão de curto prazo sobre as margens", mantendo a recomendação de Compra, embora tenham reduzido o preço-alvo. Outros analistas cortaram as estimativas de lucro para refletir os gastos, com a Bernstein estimando que os gastos levariam a um crescimento do lucro de apenas um dígito médio a alto em 2026.

E o principal acionista Prosus?

As fontes fornecidas não contêm dados recentes explícitos sobre a participação atual da Prosus, sua atividade de venda ou apoio direto ao programa de recompra da Tencent no período 2025-2026. Com base nas evidências disponíveis, a Prosus deve ser tratada como um fator não resolvido, e não como um motor confirmado da atual aceleração das recompra.

Conclusão

As recompra aceleradas da Tencent são uma medida defensiva para apoiar a ação contra uma confluencia de ventos contrários — medo da lista negra dos EUA, incerteza sobre os gastos com IA e mudança na alocação de capital. O negócio principal da empresa ainda está crescendo, mas o plano da direção de aumentar o investimento em IA enquanto reduz as recompra criou uma tensão estratégica à qual os investidores reagiram negativamente no curto prazo. A onda de recompra é real, mas pode ser a última nessa escala por um bom tempo.