A Reversão: De Ciclo "Quebrado" a Intacto

Em sua perspectiva de dezembro de 2025, a 21Shares declarou que o ciclo de quatro anos do Bitcoin estava efetivamente encerrado, argumentando que os fluxos institucionais, a adoção de ETFs e a maturidade regulatória haviam rompido estruturalmente o antigo ritmo do halving. O relatório de meio de ano reconheceu que essa previsão "estava errada" e a revisou para refletir que a ação do preço pós-halving ainda parece familiar.

Principais números do relatório:

• O Bitcoin atingiu um pico próximo a US$ 126 mil em outubro de 2025 e desde então corrigiu aproximadamente 50%.
• Essa correção de 50% é muito mais amena do que os colapsos de 80%+ vistos em ciclos de mercado anteriores (por exemplo, 2014, 2018, 2022).
• O preço do Bitcoin se manteve acima da base de custo agregado do investidor de cerca de US$ 54 mil — um nível que historicamente marcou o ponto de capitulação total em quedas passadas.
• Meta de recuperação no cenário base: US$ 100 mil até o final de 2026.

A Âncora On-Chain: Base de Custo Agregado de US$ 54 Mil

O relatório enfatiza que o Bitcoin ainda não rompeu abaixo da base de custo agregado de US$ 54 mil, uma métrica on-chain chave que historicamente serviu como a linha de último suporte antes de grandes eventos de capitulação. Na data da publicação do relatório, o Bitcoin era negociado perto de US$ 62.300 — aproximadamente 15% acima desse nível crítico.

A 21Shares argumenta que, como esse suporte on-chain se manteve, a atual desaceleração se parece mais com uma correção de meio de ciclo dentro de uma estrutura de quatro anos intacta do que com uma quebra estrutural do ciclo. A empresa descreveu o cenário de mercado como "uma paisagem financeira altamente matizada, onde as tendências estruturais de longo prazo permanecem intactas, mesmo com os alvos dependentes de preço e liquidez se ajustando às realidades cíclicas".

O Caminho para a Recuperação: O que Precisa Acontecer

Para que o Bitcoin atinja US$ 100 mil até o final do ano, o relatório sugere que o ativo deve primeiro recuperar níveis de suporte mais altos a partir de sua faixa de negociação de meio de ano, perto de US$ 62.300, antes que um movimento consistente de alta se torne plausível. O relatório não especifica um limite preciso de "rompimento acima de US$ 70 mil", mas as coberturas da imprensa indicam que recuperar níveis mais altos é necessário para um caminho de recuperação em direção à meta base.

Resiliência Institucional Apesar da Queda nos Ativos Sob Gestão

Apesar da pressão do mercado e de uma queda de 15% no acumulado do ano nos ativos globais sob gestão (AUM) de ETPs de criptomoedas, para aproximadamente US$ 140 bilhões, a atividade institucional permaneceu um importante contrapeso.

• O AUM global de ETPs cripto era de US$ 140 bilhões na data do relatório, com participações institucionais totalizando 1,25 milhão de BTC.
• O relatório de fluxos de maio de 2026 da 21Shares observou que os ETPs cripto europeus registraram mais de US$ 103 milhões em fluxos de entrada agregados no mês e mais de US$ 1 bilhão em fluxos de entrada no acumulado do ano até maio.

Adrian Fritz, Diretor de Pesquisa da 21Shares, comentou: "De uma perspectiva de alocação de ativos, o que se destaca neste marco de meio de ano é a profunda resiliência do capital institucional."

O Contexto Macroeconômico

A própria análise da 21Shares, do início de junho de 2026 — antes do relatório de meio de ano — identificou vários ventos contrários macroeconômicos que contribuíram para a queda: a primeira venda de bitcoin da Strategy desde 2022, o Irã abandonando as negociações nucleares e uma forte sequência de saídas de ETFs que, juntas, desencadearam mais de US$ 3 bilhões em liquidações de posições compradas. Apesar dessas pressões de curto prazo, a empresa manteve que a correção de ~50% permanecia "bem abaixo da média de ~80% dos ciclos anteriores" e ainda esperava um valor de US$ 100 mil até o final do ano.

Cronogramas de Analistas Alternativos

Nem todos os analistas concordam com a perspectiva relativamente otimista da 21Shares. Uma análise separada da Galaxy Research, publicada em 12 de junho de 2026, apresenta uma visão mais cautelosa, argumentando que o fundo da atual correção "ainda não chegou" e sugerindo um fundo no cenário base entre US$ 40 mil e US$ 46 mil em algum momento entre meados e o quarto trimestre de 2026. A Galaxy observa que o ciclo atual tem apenas oito meses desde o topo de outubro de 2025, e o preço médio que o mercado pagou pelo Bitcoin ainda está acima dos níveis atuais à vista.

O veterano investidor em Bitcoin Michael Terpin também previu um fundo mais profundo, projetando um fundo de ciclo de US$ 57 mil em outubro de 2026, com base na média histórica de aproximadamente 12 meses do pico ao vale. Terpin argumenta que o Bitcoin precisa recuperar US$ 100 mil para que um novo mercado de alta comece, e considera as chances de atingir esse nível em 2026 "pequenas".

Onde Isso Deixa os Investidores

A reversão de meio de ano da 21Shares é significativa: uma grande emissora de ETPs cripto voltou atrás em sua própria tese de quebra estrutural do ciclo e reabraçou a estrutura tradicional de quatro anos. Os principais pontos de dados que sustentam seu caso são a correção mais amena de 50%, a base de custo on-chain intacta de US$ 54 mil e a resiliência dos fluxos institucionais de ETPs. O lado pessimista, representado pela Galaxy e por Terpin, aponta para padrões históricos de fundo que sugerem preços mais baixos antes que o ciclo possa ser redefinido.

Ambas as visões se baseiam no mesmo conjunto de analogias históricas — elas simplesmente discordam se o ciclo atual está apenas levando mais tempo para fazer fundo ou se entrou em uma fase estruturalmente diferente.

A Reversão: De Ciclo "Quebrado" a Intacto

Em sua perspectiva de dezembro de 2025, a 21Shares declarou que o ciclo de quatro anos do Bitcoin estava efetivamente encerrado, argumentando que os fluxos institucionais, a adoção de ETFs e a maturidade regulatória haviam rompido estruturalmente o antigo ritmo do halving. O relatório de meio de ano reconheceu que essa previsão "estava errada" e a revisou para refletir que a ação do preço pós-halving ainda parece familiar.

Principais números do relatório:

• O Bitcoin atingiu um pico próximo a US$ 126 mil em outubro de 2025 e desde então corrigiu aproximadamente 50%.
• Essa correção de 50% é muito mais amena do que os colapsos de 80%+ vistos em ciclos de mercado anteriores (por exemplo, 2014, 2018, 2022).
• O preço do Bitcoin se manteve acima da base de custo agregado do investidor de cerca de US$ 54 mil — um nível que historicamente marcou o ponto de capitulação total em quedas passadas.
• Meta de recuperação no cenário base: US$ 100 mil até o final de 2026.

A Âncora On-Chain: Base de Custo Agregado de US$ 54 Mil

O relatório enfatiza que o Bitcoin ainda não rompeu abaixo da base de custo agregado de US$ 54 mil, uma métrica on-chain chave que historicamente serviu como a linha de último suporte antes de grandes eventos de capitulação. Na data da publicação do relatório, o Bitcoin era negociado perto de US$ 62.300 — aproximadamente 15% acima desse nível crítico.

A 21Shares argumenta que, como esse suporte on-chain se manteve, a atual desaceleração se parece mais com uma correção de meio de ciclo dentro de uma estrutura de quatro anos intacta do que com uma quebra estrutural do ciclo. A empresa descreveu o cenário de mercado como "uma paisagem financeira altamente matizada, onde as tendências estruturais de longo prazo permanecem intactas, mesmo com os alvos dependentes de preço e liquidez se ajustando às realidades cíclicas".

O Caminho para a Recuperação: O que Precisa Acontecer

Para que o Bitcoin atinja US$ 100 mil até o final do ano, o relatório sugere que o ativo deve primeiro recuperar níveis de suporte mais altos a partir de sua faixa de negociação de meio de ano, perto de US$ 62.300, antes que um movimento consistente de alta se torne plausível. O relatório não especifica um limite preciso de "rompimento acima de US$ 70 mil", mas as coberturas da imprensa indicam que recuperar níveis mais altos é necessário para um caminho de recuperação em direção à meta base.

Resiliência Institucional Apesar da Queda nos Ativos Sob Gestão

Apesar da pressão do mercado e de uma queda de 15% no acumulado do ano nos ativos globais sob gestão (AUM) de ETPs de criptomoedas, para aproximadamente US$ 140 bilhões, a atividade institucional permaneceu um importante contrapeso.

• O AUM global de ETPs cripto era de US$ 140 bilhões na data do relatório, com participações institucionais totalizando 1,25 milhão de BTC.
• O relatório de fluxos de maio de 2026 da 21Shares observou que os ETPs cripto europeus registraram mais de US$ 103 milhões em fluxos de entrada agregados no mês e mais de US$ 1 bilhão em fluxos de entrada no acumulado do ano até maio.

Adrian Fritz, Diretor de Pesquisa da 21Shares, comentou: "De uma perspectiva de alocação de ativos, o que se destaca neste marco de meio de ano é a profunda resiliência do capital institucional."

O Contexto Macroeconômico

A própria análise da 21Shares, do início de junho de 2026 — antes do relatório de meio de ano — identificou vários ventos contrários macroeconômicos que contribuíram para a queda: a primeira venda de bitcoin da Strategy desde 2022, o Irã abandonando as negociações nucleares e uma forte sequência de saídas de ETFs que, juntas, desencadearam mais de US$ 3 bilhões em liquidações de posições compradas. Apesar dessas pressões de curto prazo, a empresa manteve que a correção de ~50% permanecia "bem abaixo da média de ~80% dos ciclos anteriores" e ainda esperava um valor de US$ 100 mil até o final do ano.

Cronogramas de Analistas Alternativos

Nem todos os analistas concordam com a perspectiva relativamente otimista da 21Shares. Uma análise separada da Galaxy Research, publicada em 12 de junho de 2026, apresenta uma visão mais cautelosa, argumentando que o fundo da atual correção "ainda não chegou" e sugerindo um fundo no cenário base entre US$ 40 mil e US$ 46 mil em algum momento entre meados e o quarto trimestre de 2026. A Galaxy observa que o ciclo atual tem apenas oito meses desde o topo de outubro de 2025, e o preço médio que o mercado pagou pelo Bitcoin ainda está acima dos níveis atuais à vista.

O veterano investidor em Bitcoin Michael Terpin também previu um fundo mais profundo, projetando um fundo de ciclo de US$ 57 mil em outubro de 2026, com base na média histórica de aproximadamente 12 meses do pico ao vale. Terpin argumenta que o Bitcoin precisa recuperar US$ 100 mil para que um novo mercado de alta comece, e considera as chances de atingir esse nível em 2026 "pequenas".

Onde Isso Deixa os Investidores

A reversão de meio de ano da 21Shares é significativa: uma grande emissora de ETPs cripto voltou atrás em sua própria tese de quebra estrutural do ciclo e reabraçou a estrutura tradicional de quatro anos. Os principais pontos de dados que sustentam seu caso são a correção mais amena de 50%, a base de custo on-chain intacta de US$ 54 mil e a resiliência dos fluxos institucionais de ETPs. O lado pessimista, representado pela Galaxy e por Terpin, aponta para padrões históricos de fundo que sugerem preços mais baixos antes que o ciclo possa ser redefinido.

Ambas as visões se baseiam no mesmo conjunto de analogias históricas — elas simplesmente discordam se o ciclo atual está apenas levando mais tempo para fazer fundo ou se entrou em uma fase estruturalmente diferente.